第二章  瘋狂的群眾   重點摘要

近似瘋狂的貪婪是過去每一次投資熱潮所展現的主要特征。李本(Gustave le Bon)：「當群眾聚集在一起時，所累積出的是愚蠢，而非智慧」

郁金香狂熱(p.16)─17世紀荷蘭(1634~1637年)
金融市場的天賦之一便是，市場有需要助長投機時，他本身自會供應工具。選擇權提供一個利用投資來增加潛在報酬和風險的方法，這種方法可以擴大市場參與，與今日如出一轍。

南海泡沫(p.20)─18世紀英國(1720年)
南海泡沫時期正是英國人準備好要往市場撒錢的好時機。當時英國經過長期的經濟繁榮，使得儲蓄過多、投資機會過少。南海泡沫事件的輸家包括著名的科學家牛頓(Issac Newton)，他說：「我能計算天體的運行，但卻無法計算人類的愚蠢。」

華爾街垮了(p.25)─20世紀美國華爾街
1920年代，美國強調自由和成長機會的樂土，經歷了前所未有的繁榮，美國恰是投機的理想環境。股友社結合專業經理人炒股票。
1929年9月5日，貝森缺口。
1929年10月29日單日成交量1,640股（相當于2010年單日數十億股）。
1929年秋天與往后三年的跌幅，除了AT&T只跌了四分之三股價之外，大部分的績優股都在1932年觸底前，跌了95%或更多。
崩盤的原因之一是因為聯邦準備委員會提高利率，以懲罰投機者。接著在三０年代發生了「大蕭條」。

殷鑑無效？(p.33)
為何這些投機狂熱，總未能在歷史留下教訓？我沒有答案，但是我贊成投資大師巴洛克的說法，他說，瞭解這些歷史事件可以使投資人免于滅頂。

郁金香狂熱

助長郁金香投機的工具就是「買進選擇權(call options)」，期貨選擇權是以保證金的方式購買未來的商品，選擇權的保證金費用約市價的15~20%。期貨選擇權提供一個增加潛在報酬和風險的方法，將獲利或虧損都放大五倍。

水能載舟、亦能覆舟，擴大財務槓桿，在多頭中做多、在空頭中做空，獲利可能放大五倍。但是一旦做錯方向，可能就全軍覆沒（資金全部歸零）。

在股票市場，時間是投資者的朋友，股票不是零合游戲，長期的報酬持續往上。（至少有股息可以領）但在期貨市場，時間可能是投機者的敵人，期貨選擇權是零合游戲，扣掉交易的手續費，長期的期望值是負值。面臨斷頭的壓力時，更可能造成傾家蕩產。

南海泡沫

欺騙會如何讓貪婪的人更快速遠離財富。南海泡沫正是一連串的欺騙所導致的泡沫。南海公司不斷發新股、新公司不斷上市，以滿足永不饜足的投資需求。

事件最后由南海公司的董事和職員一手造成，他們明白公司的前景不足以支撐股價，便于1720年8月開始出清持股。消息走漏后，股價開始崩跌，恐慌的情緒持續的蔓延到不可收拾。

當時英國國會通過「泡沫法案」，禁止公司發行股票，直到一百多年后的1825年該法案廢止。

華爾街垮了

1928年3月到1929年9月，短短的一年半時間，許多美國的藍籌股上漲1倍到4倍不等（美國無線電RAC，18個月的漲幅434%）。推波助瀾的是股友社，一開始炒作特定的股票。股友社利用股友之間的一買一賣製造成交量，也拉高了價格。等股價吵高之后，接著找「專業經理人」配合（專業經理人為市場創造者，其職責是維持流動性及價格穩定）。更有一些找管理階層的人參與炒作。

所有的暴起必然伴隨暴落，暴起是股票的泡沫，暴落是經濟蕭條。只要有人參與其中，這種循環不會停止。請記得這些歷史教訓，免于在海嘯中滅頂？

作者：賢哥不錯