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調研活動主要內容:
問題1、2023年全年營收56.7億元,對應四季度單季度營收13.7億元,同比實現正增長,這也是從2022年Q3以來單季度首次實現正增長,從環比看,也僅下滑4%,考慮到四季度是傳統淡季,可以說公司四季度營收表現亮眼,也出現了明顯的拐點。從NOR、DRAM、NAND、MCU、傳感器幾條業務線看,哪些業務在Q4表現較好?  
回答:Q4是傳統淡季,2023年Q4營收同比正增長,環比Q3僅有約4%小幅下滑,NOR、DRAM、NAND、MCU和傳感器均出現企穩情況。
2023年全年NOR出貨量創新高,Q4 NOR亦維持較強的經營水平,但平均單價下滑對營收形成影響。NOR出貨量上升、市占率提升,符合2023年公司以市占率為主的經營策略;DRAM和SLC NAND 在2023年Q4出現價格小幅回暖,DRAM 價格有約10%提升。展望2024年,主流存儲價格將延續上漲走勢,帶動利基存儲價格上漲,公司DRAM和NAND價格將持續回升。
MCU 業務2023年Q4營收企穩,同比2021年及2022年因缺貨帶來的高業績基數,2023年上半年MCU營收出現大幅下降,但Q4環比Q3企穩,期待2024年會有一定程度的反彈。
傳感器業務上,手機市場是2023年率先回暖的細分市場,但智能手機指紋芯片的滲透率趨于穩定,而指紋芯片競爭依然激烈,因此相對手機市場的回暖,傳感器產品價格回暖不明顯。2023年傳感器出貨量取得比較好的增長,Q4營收呈企穩態勢,預期2024年有小幅成長。
問題2、公司產品的單價和毛利率下滑明顯,從單Q4看,幾條業務線的單價相比Q3單季度的變化趨勢?整體毛利率的變化情況,是否可以判定毛利率的低點已經過去?
回答:從2022年下半年到2023年全年,隨著供求反轉、需求低迷和競爭加劇,公司所有產品線單價都呈下滑態勢。到2023年Q4,多條產品線價格接近或觸達底部,DRAM、NAND價格企穩,判斷2024年價格繼續小幅反彈;NOR和MCU價格處于行業底部,2024年預期比較平穩;指紋芯片經過一年多價格持續下行,2023年年底價格觸底,同行公司成本壓力持續存在,隨著庫存出清,毛利率和盈利情況如果得不到改善,行業公司后續投片積極性均會受影響。 
公司毛利率已呈多個季度下降,2023年底隨著產品平均單價的觸底,毛利率也呈觸底態勢。
問題3、公司2023年業績預告里全年資產減值約6億,對公司業績影響明顯。其中商譽減值約3.8億,主要的原因是什么?賬面上還有4億商譽,后續年份是否需要全部提減值?
回答:傳感器產品市場競爭加劇、產品價格不斷下行。以公司光學指紋傳感器為例,單價從2019年到2023年下降幅度較大,2023年同比2022年下降也比較多,雖然公司持續降本增效,但價格下降導致盈利能力下降。從終端需求看,由于市場需求疲軟和經濟環境影響,全球智能手機出貨量也是處于下降通道,2023年指紋傳感器市場進一步承壓,盈利能力亦承壓。基于以上減值測試時面臨的情況,本年度商譽減值比之前年度金額要高。
未來將根據管理層對傳感器業務的規劃、宏觀趨勢以及公司產品發展等因素綜合考慮。盡管產品價格下行,公司傳感器業務2023年銷售量同比明顯增加,市場份額也在增長,公司傳感器產品核心競爭力沒有變化。傳感器產品價格目前看已經處于底部區域,隨著經濟回升,預期產品毛利率會逐步回到正常水平。從成本端看,2024年將繼續加強降本增效策略,通過控制成本增加競爭力,亦會帶來產品毛利率的改善。公司在商譽減值預測中,對未來的銷量和毛利率充分考慮了市場的不確定性因素和公司自身運營情況。公司傳感器業務每年有數億的銷售額,也有一定的毛利率,商譽相關資產有其相應的價值。
問題4、從半導體行業看,全球半導體月度銷售額已經從2023年11月開始實現正增長,2024年是向上的預期,從公司業務線所在的賽道看,也經歷了伴隨行業下滑的競爭以及出清,在此背景下,請教公司管理層2024年現有業務線發展戰略相比2023年是否有變化?對幾條業務線是什么增長預期?
回答:公司戰略通常為3-5年規劃,目前沒有大的變化,在現有產品線基礎上仍將繼續保持投入,包括在汽車等方向的投入。2024年與2023年經營策略一致,以提升銷量、擴大市占率為主。
全球半導體月度銷售額已經從2023年底開始實現正增長,但我們認為在具體應用、細分領域和產品領域的表現不一樣。NOR和MCU競爭仍然很激烈,行業沒有得到有效出清,市場參與者仍在積極投入研發和爭奪市場;DRAM領域,隨著AI應用不斷發展,行業巨頭會將更多產能投入主流存儲器和新興應用方向,間接減少對利基市場的關注度和產能分配;SLC NAND與DRAM相似,但比DRAM滯后,DRAM產品主流和利基是基于相同技術路徑,但主流NAND轉到了3D NAND,主流NAND市場繼續提升銷量和價格,進而影響SLC NAND供應和價格,2024年我們看好隨著主流產品需求和價格回暖,SLC NAND也會被帶動回暖。手機是2023年率先回暖的細分市場,消費者對手機仍然有需求,這是基本盤效應,隨著公司指紋產品的競爭力提升和品質優化,產品綜合競爭力增強,力爭2024年公司指紋產品出貨量在2023年基礎上持續提升。
2024年市場回暖是可預期的,我們力爭在此回暖的總趨勢上,在各條產品線繼續提升出貨量和市占率。相較毛利率和利潤,公司當前更關注出貨量和市占率提升,這對公司的長期利益更加有利,對庫存持續去化更加有利。
問題5、公司對存儲行業漲價特別是利基產品的漲價趨勢如何看待,以及漲價的彈性和節奏如何?
回答:2024年看有2個大的技術趨勢:1)大模型帶來的AI應用興起,2023年開始新的應用此起彼伏,算力和存儲需求膨脹,行業巨頭海力士率先從業績虧損走出來并實現季度盈利,HBM價格上漲,市場嚴重供不應求。海力士、三星和美光提高把產能轉往HBM的力度,對主流和其他DRAM產能擠占效應會非常明顯;2)PC、服務器接口向DDR5、LPDDR5轉變。隨著AI應用興起,AI PC和AI手機對存儲的速度要求高,推動終端廠商把DRAM規格向DDR5和LPDDR5轉變。DDR5、LPDDR5每Gb價格比DDR4和LPDDR4更高,主流存儲價格在2023年實現了比較大的增長,判斷2024年漲勢還不會停止。主流NAND在2023年底漲幅50%以上,2024年NAND價格預計將延續漲勢。
主流產品價格上漲,對利基價格會有帶動:1)利基產品漲價在時間上有滯后性;2)利基產品雖然目前沒有能帶動大量需求的新興應用的拉動,但由于主流產品價格的上漲疊加產能被主流擠占,利基產品價格跟隨上漲。公司利基DRAM價格在2023年 Q4 有約10%上漲,預計2024年上半年會延續溫和上漲。
SLC NAND價格已經觸底,到2023年底客戶提貨意愿明顯提高,預計2024年SLC NAND價格呈溫和上漲趨勢,雖漲價幅度比DRAM小,但漲價趨勢確定。
問題6、2024年開始DRAM業務增長怎么看?從量的角度看,哪些應用領域發展速度更快?
回答:公司在2021年成立DRAM事業部,并很快推出DDR4 4Gb產品,之后大規模量產的主要是DDR4 4Gb產品。2023年公司推出DDR3 4Gb、2Gb產品,并持續進行客戶導入和良率提升。到2023年底,DDR3 4Gb、2Gb產品已實現大規模量產,將在2024年實現批量出貨并貢獻營收。同時2024年還會推出DDR4 8Gb產品,在利基市場品類初具規模,能夠覆蓋大部分利基市場應用。后續會繼續研發LPDDR4小容量產品,預計到2025年,公司DRAM產品能覆蓋主要利基市場需求,并實現量產供應。
問題7、NAND業務公司要重點開拓,這個業務從2013年開始推出產品,這個時間點決定重點開拓的主要考慮是什么?SLC NAND除了國際廠商在參與,國內也有一些上市和非上市公司在做SLC NAND,公司的競爭策略如何?
回答:公司SLC NAND產品較早開始布局,2013年開始推出首個全球SPI 接口SLC NAND產品,2015年前后和供應鏈合作伙伴一起推出國內自主生產的SLC NAND,至今多年研發投入沒有中斷。
目前公司24nm SLC NAND產品經過數年的研發,已經具備比較好的良率和可靠性,競爭力非常好,能覆蓋利基SLC NAND市場的主流需求。2023年以前SLC NAND產能受限,不能夠廣泛服務國內客戶,到2023年底產能緊張狀況與之前相比大幅緩解,開始批量供應,2024年還會持續擴大產能,進一步提高市占率。2024年希望在網通、攝像頭和其他工業領域實現全面拓展,出貨量在現有基礎上持續成長。
問題8、NOR業務是公司的基本盤,目前全球第三,市占率是否還有繼續提升的空間?另外2024年NOR是否有漲價的可能性?
回答:公司NOR產品競爭力非常強,從2008年推出第一顆SPI NOR產品,到現在已經超過15年,逐漸做到全球第三名。2021年及2022年產能受限,市占率很難繼續提升,現在供求關系變化,產能瓶頸解決,公司NOR品牌優勢、品質優勢等得到進一步發揮,2023年NOR出貨量實現增長,創歷史新高,我們認為2023年公司NOR產品市占率是有提升的。
NOR用于行業百態,從容量、產品系列和應用領用等維度有一定差異性。低端、小容量產品價格競爭激烈,短時間看不到價格上漲的趨勢,但在工業、車載和大容量的高端電子消費品應用領域,隨著消費需求回暖有漲價可能性,公司會密切關注市場價格變化情況。
問題9、MCU業務占公司營收比例比較大,目前MCU行業拐點是否有看到?
回答:公司MCU業務2023年最大的挑戰是工業客戶去庫存,對整體營收等影響明顯,2024年看工業客戶庫存會基本上陸續去化完畢,開始正常提貨。在消費市場,從2023年下半年到Q4有一些溫和反彈,公司積極抓住機會擴大營收。目前預期2024年MCU業務會比2023年更好,公司會繼續努力。
問題10、2024年Q1整體經營情況相比2023年Q4的變化趨勢?
回答:從過往季度情況看,Q4和Q1是淡季,Q1有春節放假,實際影響可能達20天,因此2024年Q1從供需關系、市場行情和公司業績上不會有本質的變化。目前看2024年Q1產品出貨量、客戶Forcast還是比較積極,環比2023年Q4的勢頭還是不錯的。
問題11、2023年Q3末存貨環比略有下降,Q4和2024年的趨勢?對后續存貨減值情況的判斷?
回答:2023年Q4末存貨凈值在下降,這和公司積極處理庫存、調整庫存結構有關系。分產品線看,2023年Q4有些產品線未來趨勢看好,因此加大了庫存備貨,有些產品線庫存去化快,也在積極采購滿足未來需求,這些產品線庫存可能上升;有些產品線庫存去化較好但沒有增加采購,這些產品的庫存Q4在減少。整體看庫存水位在下降。
2023年存貨周轉率較2022年下降,隨著市場價格變化,公司都會考慮價格對存貨減值的影響,目前看產品市場價格基本在底部區域。2024年會持續改善和優化庫存狀態,根據未來銷售趨勢,以及保證客戶需求角度出發,考慮合理產品周轉、提高產品周轉率,不斷調整采購和生產節奏。從技術端看,不斷提高良率和產品更新迭代,實現降本增效。整體看未來庫存隨著成本變化和產品結構調整,存貨會更加健康。
問題12、公司現金較多,管理層對現金的使用計劃?
回答:現金是公司過去通過經營積累起來的,是公司抵御風險的保障,行業未來競爭仍會持續加劇,公司需要持續儲備現金,以應對未來的激烈競爭。公司的研發投入是一貫持續的,包括汽車芯片等,是公司未來戰略方向,仍需要每年投入大的研發資金,良好的現金儲備能夠支持公司對戰略產品線的研發投入。隨著未來資本市場變化,相對優質的資產會出現合適并購的時間點,公司會持續關注。
問題13、DRAM、MCU和NOR產品上,公司遠期的市場空間?
回答:行業供應緊張持續了4年,到2023年供求反轉,價格和需求都出現明顯波動。拉長周期看,每個細分領域總市場規模沒出現大的變動,32位MCU大概 300多億美金需求,NOR產品大約 30-40億美金需求,利基DRAM 大概70-