泰康資產,華創證券

公司于2023年10月11日(星期三)在重慶市合川區草街拓展園區辦公室接待了調研人員,董事會秘書李曉華介紹公司基本情況,董事長王真見就一些問題進行了問答,主要內容如下:

問題一:公司2022年銷量63萬噸,未來幾年的增長是怎樣的?

公司目前共有5個生產基地,鑄造鋁板塊:重慶順博公司設計產能30萬噸,廣東順博公司設計產能15萬噸,湖北順博公司設計產能20萬噸,安徽順博公司設計產能30萬噸。變形鋁板塊:湖北順博設計產能8萬噸,奧博鋁材設計產能4萬噸,安徽二期項目規劃63萬噸鋁合金扁錠項目及50萬噸鋁板帶項目。未來3年根據市場需求,新建廠房的產能爬坡以及舊設備的改造升級,公司每年的產量預計將有10-15%的增速。

問題二:公司的競爭優勢是什么?

公司生產區域多元化布局:公司在重慶合川、廣東清遠、湖北襄陽、安徽馬鞍山擁有鑄造鋁合金生產基地,已初步形成了輻射西南地區、華南地區、華中地區及華東區域等再生鋁主要消費市場的經營網絡。公司將繼續投資建設安徽馬鞍山生產基地,用于生產變形鋁合金,將繼續鞏固和擴大華東區域市場銷售規模。公司生產區域布局多元化有利于拓展產品的銷售市場,也有利于抵消不同銷售區域、不同行業的波動風險。

產品應用行業多元化:公司產品應用的汽車、摩托車、機械設備、通訊設備、電子電器、家電、五金燈具等行業。公司產品應用行業的多元化有利于分散下游不同行業的市場風險。

公司規模效應:公司目前共有產能95萬噸,2022年實現營業收入110億元,生產基地分布于西南、華南、華東、華中區域,并長期保持西南地區市場占有率前三的領先位置,在華東地區的市場份額也在逐步增加。公司產品多總類,以ADC12大類為例,公司可以生產出20多種產品,能滿足大部分客戶的生產需求。未來隨著安徽二期項目的建設投產,公司規模效應將有更大的上升空間。隨著下游壓鑄企業向頭部企業集中,客戶會更青睞于規模較大的再生鋁企業。

問題三:重慶順博公司鋁水供應情況如何?

目前重慶基地的產品供應中預計50-60%為鋁水。鋁水供應需要經過下游客戶較長周期的驗證和雙方在生產設備上的配合,因此具有較大的規模效應和客戶穩定性。重慶生產基地計劃增加10萬噸鋁水生產線,滿足客戶需求。隨著下游客戶對鋁水供應的需求增加,公司鋁水供應的占比將有望提高。

問題四:安徽二期項目的投產進度如何?

安徽二期項目建設周期2年。預計2024年年低完成設備的安裝調試,2025年下半年逐步投產。

問題五:定增是否會影響募投項目生產的節奏?

根據測算,安徽二期項目預計投資總額40億元,擬使用募集資金15億元。公司自籌資金的主要來源包括已有貨幣資金、增加銀行借款、發行債券、未來經營性凈現金流形成的資金等。目前公司按照計劃開展項目建設。

問題六:鑄造鋁合金中廢鋁的占比?

根據各公司的產品結構不同,客戶對于產品性能的要求不同,廢鋁與原鋁的比例也有所不同。目前廣東、湖北公司中,廢鋁的占比約80%左右,重慶公司隨著汽車輕量化對于結構件性能的要求,原鋁用量略高,廢鋁占比約60%左右。

問題七:廢鋁端的采購情況如何?

從鋁的保有量和汽車家電報廢的增長趨勢來看,廢鋁市場每年將有10-20%的增加。廢鋁報廢的主要構成為汽車,汽車廢鋁占比約50%。假設按照10年報廢周期進行測算,10年前汽車的用鋁量為140公斤左右,即現在每一輛報廢汽車將有140公斤的廢鋁產生。而現在新能源汽車的用鋁量相較于傳統汽車增加約1倍,即280公斤左右。未來廢鋁市場有望打破目前的緊平衡狀態。

問題八:如何看待一體化壓鑄的趨勢?

一體化壓鑄是未來壓鑄企業的一大趨勢,一方面能減輕車身重量,降低能耗;一方面提高汽車安全性能。但目前一體化壓鑄的投資成本較高,需要規模化生產,來提高投資回報。

問題九:免熱材料的進展,是否取得專利證書?

公司于2022年1月開始進行免熱處理材料的開發,經過十多輪材料實驗研發驗證,免熱處理材料性能抗拉強度可達270MPa、屈服強度可達130Mpa、延伸率可達12%。以鋁硅系合金為主,具有較好的流動性和充型性,能滿足汽車大型鑄件壓鑄工藝的需求。公司已經申請專利,正在實審階段。今年上半年已經與主機廠進行樣件驗證,11月將進入小批量試制階段。