東方紅資產管理,安信證券

Q1:從半年報可以看到射頻微波產品的增速對公司整體的業績以及盈利能力的拉動性非常強,請問射頻產品的占比是否有所提升?

A1:在過去的2—3年內,射頻微波類產品相對于中低端數字示波器以及其他產品已經呈現出增速更快的態勢。今年上半年,射頻微波產品境內營收同比增長126.45%,超過了去年102.51%的同比增長幅度,也遠高于公司整體增長水平。在當下經濟周期下行壓力較大的情況下,公司射頻微波類產品所呈現出的加速增長的態勢實屬難得。

公司射頻微波類產品包括射頻微波信號發生器,頻譜分析儀和矢量網絡分析儀,根據2023年上半年數據顯示,其具備如下兩點特征:(1)射頻微波類產品平均單價更高。公司該類產品平均單價為示波器產品平均單價的4倍,其在銷量快速增長的同時能夠更快速拉動收入的增長。(2)射頻微波類產品擁有更高的毛利率。

公司該類產品平均毛利率水平相較于示波器高10個百分點,這類產品相對其他類產品有更強的盈利能力。

射頻微波類產品增長的邏輯在于:第一、從產品布局來看。公司在射頻微波類領域產品種類齊全,相互之間能夠產生良好的協同效應,可以為客戶提供更強的配套解決方案,帶來收入的快速轉化。目前公司已研發出40GHz最高輸出頻率的射頻微波信號發生器、26.5GHz的高端頻譜分析儀和26.5GHz的四端口矢量網絡分析儀等相對較高檔次產品,并在主要市場批量銷售且銷售額逐年迅速增長。

第二、從渠道和客戶來看。公司下游行業客戶覆蓋廣泛,已經建立了全球化的營銷渠道,產品及服務遠銷全球80多個國家及地區。

第三、從競爭格局來看。在海外市場的高端射頻微波類產品領域,公司競爭優勢明顯,主要的競爭對手是是德科技和羅德與施瓦茨兩家海外巨頭。對于鼎陽科技而言,這是一個比較純粹的藍海市場。未來公司仍將持續推進產品和技術的迭代升級,提升產品競爭力和全球市場滲透率,實現射頻微波類產品營業收入的快速增長。

第四、從投入來看。公司一直在不遺余力地加大射頻微波類產品研發側和營銷側的投入,截至2023年上半年,公司研發人員共計199人,同比增長60.48%,研發人員占比達到45.43%。其中,對射頻微波類產品的研發隊伍擴充尤為明顯。同時公司不斷完善銷售體系,擴充銷售隊伍,招聘了大量射頻微波產品的營銷專家,射頻微波類產品的研發部門和銷售部門逐漸壯大。

第五、從市場定位來看。鼎陽科技定位稀缺,公司是全球極少數具有數字示波器、信號發生器、頻譜分析儀和矢量網絡分析儀四大主力產品研發、生產和銷售能力的通用電子測試測量儀器企業。射頻微波類產品與其他產品一起可以為客戶提供綜合測試解決方案,從而進一步提升公司的核心競爭力。綜合以上原因,射頻微波類產品相對公司中低端數字示波器以及其他產品的增速更快是必然的結果。

盡管公司射頻微波類產品整體增速比較快,但基數還比較低,整體收入占比也比較低。未來隨著射頻微波類產品的快速增長,射頻微波類產品的占比也會逐步提升。

Q2:貼息貸款政策對于公司是否有影響?

A2:公司境內的教育市場深耕多年,與國內高校建立了緊密的合作關系。2023年上半年境內市場的營收大幅增長,同比增長93.30%,其中境內教育市場增速尤為明顯,同比增長188.71%,遠高于公司整體營業收入增長水平。政策驅動是境內教育增長的一方面原因,另一個原因是隨著疫情的放開,學校相關的科研教育投入逐漸恢復,加大了對設備的采購需求。其次,貼息貸款政策也有一定的促進作用,當然也要看后續學校相關儀器的采購情況以及相關的政策狀況。

Q3:公司新品推出規劃如何?

A3:長期高強度的研發投入,極大的提升了公司的研發能力。2022年,公司共計發布9款新品,是歷史上鼎陽科技發布新產品最多的一年。包括4 GHz帶寬、12-bit高分辨率數字示波器SDS7000A系列和8GHz帶寬自研芯片SFA8001,26.5GHz的四端口矢量網絡分析儀SNA6000A系列以及40GHz最高輸出頻率的射頻微波信號發生器SSG6000A系列等產品。

截至目前,今年已經陸續發布了12-bit高分辨率數字示波器SDS1000XHD系列,八通道的2 GHz帶寬、12-bit高分辨率數字示波器SDS6000 Pro系列、26.5GHz全雙端口手持式矢量網絡分析儀SHN900A系列、四通道可編程線性直流電源SPD4000X系列以及12-bit高分辨率數字示波器SDS3000XHD系列五款新產品,并推出了升級款的SDS1000XHD系列高分辨率數字示波器。

目前鼎陽科技包括數字示波器、信號發生器、頻譜分析儀和矢量網絡分析儀在內的四大主力產品已經全線進入高端領域,公司將會繼續加大研發投入,鞏固研發優勢,不斷完善產品線,提升產品檔次,保持最近八年每年至少4-8款新產品的發布頻率。

Q4:公司能否分享一些關于渠道的升級情況,包括在大客戶之間合作方面一些新的突破的細節?

A4:2023年上半年,隨著公司產品高端化的進程不斷加快,適合直銷產品越來越豐富。同時,體量更大的客戶對公司產品和服務支持等方面的要求也更高,決定了直銷銷售模式的必要性。公司高度重視行業大客戶,不斷加強各行業典型大客戶的銷售推進工作。其次,公司持續優化直銷隊伍的管理和建設,針對直銷的大客戶進行重點部署,在特定區域部署專員定期維護。本期,直銷收入同比增長98.08%,直銷產品毛利率65.16%,進一步快速拉動公司收入以及盈利能力的快速增長。