泰康資產,中銀國際證券,招商證券,浙商基金,信達證券

一、公司業務介紹

公司一直致力于新型顯示材料、模組與終端的全產業鏈開發設計、生產制造、銷售及技術服務的整體方案解決,產品包括新型顯示光源及其在傳感、健康領域的延伸應用,顯示光電系統或模組,以及車載顯示、商業與智能顯示等各種新型高清顯示終端。公司顯示光電系統或模組是背光模組的一部分,與液晶模組構成顯示模組,再加上主板、驅動等構成如PAD、NB、MNT、TV,及車載顯示等終端。公司新型顯示終端產品包括基于MiniLED技術的直顯產品,如小間距顯示模組、各尺寸一體機、車載顯示終端,以及基于傳統TFT-LCD技術的商業顯示器或數字電視等終端。

2023年上半年,公司實現營收62660萬元,歸母凈利潤8749萬元,扣非凈利潤7642萬元,同比分別增長45%、58%、72%。營收增長主要來自顯示模組與終端業務,同比分別增長29%與85%。凈利潤增長主要來Mini顯示模組。具體數據及分析請查閱公司《2023年半年度報告》。

二、問答環節

問題一

MiniLED背光增長邏輯,現有客戶、產能及規劃

回答:2023年上半年,公司凈利潤增長主要來自于Mini顯示模組。主要原因除公司較早的技術布局與積累外,還包括MiniLED技術因更具可比性能參數優勢,而被更多的消費者所接受喜愛,以及公司于行業內多年深耕而形成的全球優秀廠商在產品布局上加大投入與力度等因素影響。上半年MINI顯示模組的快速增長,是市場、技術與產業鏈伙伴協同共振的結果。

公司成立早期,一直以中大尺寸顯示模組的技術研發與應用為中心,產品方向主要集中在NB、MNT、TV等領域。

2017年公司啟動MiniLED技術應用研究、并承擔安徽省重大技術專項后,還加強了對ToC、G端業務的規劃與布局,始終圍繞于、專注于熟悉的新型顯示領域。公司上半年業績增長,是公司長期戰略專注、提前布局的結果。

根據奧維云網(AVC)觀點,MiniLED電視在傳統LCD電視基礎上對色彩、亮度維度進行升級,滿足了用戶高畫質需求。2023年MiniLED電視產品更加豐富,參與品牌不斷增加,在技術領域仍將保持高速增長,市場參透率將進一步提升。

公司目前Mini顯示模組的主要客戶包括海信、首爾與創維等全球頭部廠商。公司目前Mini顯示模組產能完全可以滿足當前市場需求。未來隨著市需求進一步擴大,公司會適時適量增加。

問題二

如何看待,市場追蹤數據體現的部分主機廠商MiniLED終端出庫增速放緩

回答:主機廠商出于如“國慶中秋雙節效應”等的市場機會、“友商新品上線計劃”等的競爭策略諸多方面考慮,生產節奏出現波動,是其正常經營管理的一部分。從消費者接受度、技術與市場、廠商規劃及產業鏈發展來看,MiniLED技術在大尺寸上顯示終端上的應用與滲透趨勢是確定的。

問題三

市場滲透與售價變動關系

回答:當前,MiniTV較OLED技術終端有著明顯的性價比優勢,較傳統LCD有著畫質升級優勢,這本身即可改善與促進需求,增加市場滲透。我們認為當前MiniTV供需關系總體是供小于求,或慢于求,對價格影響并不明顯。長期來看,為搶占市場份額、加速參透,終端廠商市場策略調整會帶來價格下修,但隨著產業鏈上下游新技術、新工藝與新材料的積極推出,生產效率不斷提升,價格下調對利潤水平的影響較小,但可能會帶來營收增速的下降。

問題四

從2015年公開數據來看,公司傳統背光毛利率變動的原因

回答:LCD液晶顯示作為新型顯示技術,先是在海外推廣,隨著京東方以及包括公司在內的國內產業鏈企業加速進入,大陸逐漸占據了全球產業鏈重心,市場規模與份額不斷向上,較大的盈利空間也吸引著更多競爭者加入。至2015年,液晶電視作為全球大尺寸顯示終端的代表,在2億臺+的出庫量上增速放緩。主機廠商基于不同的品牌戰略、營銷策略加大了市場份額搶占,包括進一步提升成本競爭力。于此情形下,包括公司在內的產業鏈參與者,與主機廠商同頻共振,在毛利曲線上體現為階段性下行。在此過程中,不少競爭者因為技術、規模與資金實力等的差異,落敗退出。至2022年,市場競爭格局進入新常態,公司背光顯示模組毛利率自上年底部的18.39%攀升至20.75%,增幅12.71%。

問題五

MiniLED業務是否會抵減部分公司傳統背光收入

回答:從市場構成來看,在總量不變的情況,MiniLED顯示模組會占用傳統背光的銷量規模,但歸計到收入層面,一是MiniLED抵減的銷量對傳統背光整體收入規模的影響有限;二是公司客戶主要為全球頭部企業,存量中有增量,業務數據上公司傳統背光產品在該等客戶中同比仍為增長態勢;三是從市場數據來看,高清、大屏化的趨勢讓單位出庫價格呈現上揚,進而在整體收入上有所攀升。公司半年度數據體現,傳統背光業務未出現因MiniLED顯示模組的增長而出現同比(抵減)下滑的情形。

問題六

顯示終端業務及市場分布

回答:公司新型顯示終端產品包括基于MiniLED技術的直顯產品,如小間距顯示模組、各尺寸一體機、車載顯示終端,以及基于傳統TFT-LCD技術的商業顯示器或數字電視等終端。目前公司顯示終端主要為傳統LCD顯示器或數字電視。公司針對部分具有境外渠道與品牌影響力客戶的市場需求,整合搭建研發供應鏈與生產管理資源,以ODM模式運營,主要客戶分布于歐洲、東南亞與中東。

問題七

車載顯示業務拓展進度

回答:公司自2017年承擔Mini安徽省重大科技專項即將車載顯示作為戰略規劃之一,隨著新能源汽車四化的加速發展,公司近年來也加速相關項目推進力度,體系建設速度,資源整合高度。目前,公司已與相關產業鏈資本、全球知名芯片公司等資源構建了良好的合作關系,公司研發15.6寸車載懸浮屏2.0性能參數得到了客戶認可,公司圍繞智能座艙、電子后視鏡與等顯示應用領域的項目研發按計劃推進。公司希望相關產品能夠盡快完成客戶導入流程,走向市場。

問題八

公司明后年業績規劃

回答:公司已經啟動2024年財務預算的編制工作。我們關注到包括MiniLED市場滲透率在內的行業發展數據,這些數據將在預算編制過程中綜合考慮。公司也會結合車載顯示相關業務的推進現狀,制定相關業務預算計劃。

以上信息未涉及內幕信息。