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問題一:公司成立之初的主要植物提取品類有哪些?

公司創始人創業之初是做銀杏提取物,之后品類逐漸加入葡萄籽提取物、紅景天提取物、羅漢果提取物等。2007年上市之前,公司主要生產應用于化妝品、保健品領域的原料;2011年公司核心產品天然甜味劑兩大單品均獲得美國FDAGRAS認證后,公司核心大品種拓展至食飲領域的客戶合作,市場空間更大,規模效益進一步提升,生產過程中的品類轉換成本進一步降低。

問題二:公司和芬美意主合同簽訂是什么時候?今年上半年銷售情況如何,預計下半年剩余合同將如何執行?

公司與芬美意是2018年末簽訂的5年期合同,2023年是執行該合同的最后一年。今年上半年芬美意采購額約2,563.76萬美元。芬美意是高度具備合同履約精神的友好合作伙伴,公司的產能及產品儲備也足夠滿足芬美意合同剩余訂單需求,盡管面臨今年這個特殊的市場情況,我認為,接下來幾個月通過雙方的積極努力,對于完成剩余采購金額,我是有信心的。

問題三:相較于去年上半年較好的經營情況,今年上半年公司業績有所回落,主要原因是?

2022年公司業績實現較好表現,主要原因一是去年上半年天然甜味劑行業價格維持較好的市場銷售價格,且有較好漲幅;二是公司在執行2021年末原料收購計劃時,在收購體量方面形成了較為明顯的優勢,對于穩定行業價格避免低價競爭起到一定到作用;三是公司在當時階段分別完成了羅漢果與甜葉菊的技改項目,享受了一定的技改紅利。

今年天然甜味劑行業發展不及預期,主要原因一是經濟下行,消費水平及購買力下降,對于下游屬于需求彈性較高的產品影響較為直接;二是去年部分下游客戶一直維持著相對較高一點的庫存水平,但自今年起已基本不存在物流運輸等方面的擔憂必要后,客戶基于自身經濟效益考慮選擇了優先降庫存水平,因此從市場表象來看會顯現為上半年天然甜味劑市場需求下降;三是去年行業供給端市場參與者對于來年市場需求大多持樂觀積極態度,因此行業原料收購體量維持高位,但下游實際需求卻不及預期,為盡快實現資金回流,供給端市場參與者多數選擇降價銷售,綜合因素導致今年上半年天然甜味劑市場出現量價齊跌,公司天然甜味劑業務發展受到一定沖擊。

問題四:從您上面介紹來看,天然甜味劑原料量價的波動對于下游市場的影響挺大的?

天然甜味劑是一個成長中的產業,產業鏈條長,其中任何一個環節的變化對于市場或多或少都會有影響,并且目前全球天然甜味劑市場規模不大,仍處于快速發展階段,因此穩定性會相對弱一些。但我們認為,未來隨著整個產業的不斷發展,市場規模的擴大,產業逐步邁入良性的、有序的、有規劃的發展階段,原料波動對于下游市場的沖擊力將會減弱。

問題五:天然甜味劑行業可能出現產能大幅擴張的情況嗎?

目前暫時沒有看到這種情況。首先,天然甜味劑上游鏈接的是農業,新產能的進入基本上是需要原料端有相應的體量與之匹配;再者,植物提取不單是將成分從植物中拿出這一簡單的步驟,客戶需求大多是不同的、個性化的,非標準品即意味著生產商需要具備提供研發、配方、完善的QA和QC體系等附加服務才更具競爭優勢。因此,產能的復制并非易事。

問題六:能請再介紹一下公司和芬美意簽訂的新協議,是否對于價格、利潤等有約定?

雙方在今年6月正式簽訂新的5年期合同,目標銷售金額為8.4億美元;保底銷售金額為6.4億美元,這是具有約束性的條款,除非出現不可抗力因素。新合同對于交易價格、利潤等指標未做約定,具體交易價格將基于市場價定價。此外,雙方在新合同中對于市場及客戶劃分等方面都有更為開放的約定,并將共建研發技術團隊,強化在天然甜味劑配方應用能力,以期為更多國內客戶提供針對性配方應用服務。

問題七:目前天然甜味劑客戶自身庫存已經降至合理水平了嗎?

從銷售情況來看,我們預計下游客戶天然甜味劑庫存量已基本降至合理水平,預計第三季度市場需求情況將會逐步恢復,第四季度預計將會好轉。

問題八:請問公司預計今年甜葉菊和羅漢果原材料采購價格會如何變化?

根據今年種植及天氣情況來看,預計今年甜葉菊和羅漢果的原材料采購價格都會下降。其中羅漢果因為今年的種植面積較去年同比擴大較多,預計價格下降幅度更大,甜葉菊原料價格會相對穩定一些。

問題九:公司工業大麻業務發展情況如何?

由于這兩年工業大麻產品價格暴跌,美國工業大麻原料種植大幅減少,質量、供應穩定性都存在短板。因此過去幾個月,公司除了加快客戶拓展業務外,也在持續不斷地在全球范圍內尋找更高質量的原料。這個月,公司采購的新一季原料即將裝船開始運輸至hemprise工廠,預計十一月份將啟動新一季原料的加工生產,如最終原料和產品品質符合公司的預期,hemprise工廠規模優勢將會得到很好的體現,公司工業大麻業務有望步入盈利周期。

問題十:工業大麻市場價格為何會出現暴跌?

2019年早期階段,由于資本的全面介入,全產業鏈出現暴利現象,各種小工廠如雨后春筍一般冒出來,產能大幅擴張,但隨著時間的推移實際需求增速及政策開放程度并沒有想象中的快,難以支撐上游的快速擴張,最終導致行業在發展初期出現了供需不平衡,價格暴跌。對此,萊茵因為在公司發展過程中也經歷過多個品類價格的大幅變化,有較為充足的應對經驗,因此在建立工業大麻工廠初期已做好較為充分的預判,在成本測算上,已考慮過價格暴跌情況的出現。

公司hemprise正式達到量產階段后,已開展一定量的工業大麻生產,但由于市場價格不理想,未形成較大的對外銷售。目前工業大麻CBD產品市場價格較年初有一定回升,約在260-270美金/kg,就目前的銷售價格情況,如果新一季的原料符合預期,那么預計毛利仍有30%以上。如果價格進一步恢復至300美金以上,那么毛利率將進一步提升,因為市場需求擴大以后,我們作為最大的工業大麻提取工廠的規模效應將得到進一步發揮。

問題十一:近期工業大麻市場有什么利好政策或新聞嗎,對公司的大麻業務有什么積極影響?

關注到的最新公開消息是,美國衛生與公共服務部(HHS)官員建議美國DEA將Cannabis在《管制物質法案》中的風險級別從《附表I》重新歸類為《附表III》。上述重分類如最終能落地,預示著大麻產品的管制降至低風險級別,預計將在促進大麻藥物研究、幫助大麻產業鏈企業開展銀行合作,降低大麻企業稅收負擔等方面起到利好作用,這是一個對于大麻行業來說非常重要的進展。根據最新數據,美國23個州已將成人用Cannabis合法化,38個州允許醫療用途cannabis。天風證券的觀點是,該審查若能通過,這也將是拜登政府為明年大選前所做的重要政策儲備之一。此外,我認為,如果大麻在美國全面合法化后,這將為CBD相關的高附加值衍生物如D-8產品、CBN以及THC成分的銷售進一步放松管制,并大幅提升市場空間,甚至有可能幫助我們的THC成分從副產品升級為主產品。目前美國工廠CBD相關衍生物的生產能力已經初步具備,同時也正在某合法州組建團隊開展其他衍生物產品的生產和銷售合作。當然,目前最大的風險還是該重分類建議的落地時間,以及后續形成法律法規相關進程的不確定性。