興業證券,濟南歷城控股集團,公司控股股東代表:山東高速集團執行總監,山高控股、山高新能源董事局主席 王小東,山高控股助理行政總裁 楊麒,山高控股聯席公司秘書 杜凝,伊諾爾集團有限公司,招商證券,華創證券,公司中小股東,華鑫證券,廣發證券,天風證券,上海天戈投資管理有限公司,民生證券,國信證券,國聯證券,德邦證券,銀河證券,山東神采資產管理有限公司,海創(上海)私募基金管理有限公司,山東明湖投資管理有限公司,上海松熙私募基金管理合伙企業,弈鵬投資基金管理有限公司

風險提示:本次調研涉及未來計劃、預計、目標等均不構成本公司對任何投資者及相關人士的實質承諾。投資者及相關人士均應對此保持足夠的風險認識,并應當理解計劃、預計及目標與承諾之間的差異。

一、 參觀公司濟南餐廚項目廠區 

二、 主要交流內容 

問 1 

公司第二季度及上半年產能利用率、提油率、自產油脂量分別是多少?

答

公司產能利用率以公司已投產產能為基數計算,不含尚未投產500噸部分。公司第二季度產能利用率為83%、綜合提油率為5.75%、自產油脂量為17,718噸;上半年產能利用率為77%、綜合提油率為5.77%、自產油脂量為31,670噸。 

問 2 公司上半年油脂出口量是多少,主要油脂出口國有哪些? 

答

2023年上半年,公司油脂貿易板塊累計貿易量近9萬噸,目前每月油脂貿易量2萬噸。

出口國:2023年上半年公司油脂主要出口國為美國(隨著美國《2022年通貨削減法案》推出延長了40A條款摻混抵稅補貼政策(BTC),新增加40B條款對可持續航空燃料SAF的激勵措施,美國大量新建的HVO、SAF工廠開始投產,對中國UCO原料需求增多)。除此之外,公司上半年儲備了一批日本、韓國、新加坡等國家潛在客戶。 

2023年9月初,公司下屬公司與全球最大的實體油氣貿易商維多集團下屬企業簽訂《油脂買賣合同》,擬向其銷售UCO合計10萬噸,體現了維多公司對公司餐廚再生油脂質量和生產能力的認可,打開了公司餐廚再生油脂出口業務市場,有助于公司進一步打開國際市場,提升盈利能力。

問 3 近期UCO價格及未來走勢預測? 

答

六月份國內UCO出口均價約為830美元/噸(不含稅);七八月份,UCO出口價格穩步上漲,九月初油脂出口均價約為950-970美元/噸(不含稅)。未來隨著油脂市場的回暖,下半年價格仍存在上漲的可能性。

問 4 公司核心高管離職及減持原因,及現有管理層穩定性? 

答

截至目前,公司一共進行兩次股權激勵,基于對公司未來發展的長期信心,高管參與認購且認購金額較大,認購資金為自籌資金,股權激勵屬于工資所得,個人所得稅款繳納比例較高。基于上述情況,同時考慮到自身資金需求,故進行減持。

董事辭職行為,為董事個人職業選擇,董事個人與公司、控股股東不存在矛盾與糾紛。根據《公司法》第一百四十一條第二款規定:董監高在離職半年內不得減持,并且在任職期間每年減持股份不能超過其所持公司股份總數的25%。基于此,公司董事、高管在離職及任期屆滿后6個月內不能進行減持,同時在任期內(2022年12月28日-2025年12月27日)仍需遵守每年減持股份不能超過其所持公司股份總數25%的規定。

今天全體高管及控股股東代表出席本次機構調研會,表明了控股股東態度,堅定支持上市公司發展,支持現有管理層保持穩定。同時,公司核心高管于2023年9月4日出具《關于自愿不減持山高環能集團股份有限公司股份的承諾函》,董事兼總裁謝欣先生、副總裁吳延平先生、董事會秘書宋玉飛先生承諾自2023年9月4日起6個月內,不以任何方式減持其所持有的公司股份。

問 5 控股股東變更后的支持情況? 

答

2022年5月,山東高速集團成為公司控股股東,公司實控人變更為山東省國資委,山東高速集團是山東省基礎設施領域的國有資本投資公司,世界500強企業。公司作為山東高速集團環保板塊唯一國內上市公司,山東高速集團對公司提供有力支持。

融資方面,山東高速集團體系內威海商業銀行、山高云創保理公司分別授予公司1億元,2.5億元授信。投資方面,山東高速集團間接控制企業石家莊市馳奈威德生物能源科技有限公司已經并入上市公司體內,除此之外,山東高速集團體內還有約1,000噸/日餐廚/廚余項目(西安、通遼等),根據其于2022年出具的《詳式權益變動報告書》,未來不排除通過委托運營、注入等方式并入山高環能。

2023年9月4日,公司控股股東山高光伏電力發展有限公司、西藏禹澤投資管理有限公司-禹澤紅牛壹號私募股權投資基金、福州山高禹陽創業投資合伙企業(有限合伙)出具《關于自愿不減持山高環能集團股份有限公司股份的承諾函》,承諾自2023年9月3日起18個月內,不以任何方式減持其所持有的公司股份(在同一實際控制人控制的不同主體之間進行的轉讓除外)。公司控股股東出具不減持承諾函一方面是響應證監會“鼓勵控股股東、實際控制人及其他股東承諾不減持股份或者延長股份鎖定期”號召;另一方面也是控股股東對上市公司未來發展的信心及對公司價值的認可,增強投資者信心,符合實際控制人促進上市公司持續、穩定、健康發展的長期規劃。

鑒于公司目前處于快速發展時期,資產負債率較高,為滿足公司后續對外投資及業務發展需求,控股股東后續會多方位賦能,助力上市公司穩定、健康發展。

問 6 《溫室氣體自愿減排交易管理辦法(試行)》及相關政策? 

答

2023年7月7日,生態環境部就《溫室氣體自愿減排交易管理辦法(試行)》開始征求意見,根據管理辦法規定溫室氣體自愿減排項目應當來自可再生能源、林業碳匯、甲烷減排、節能增效等有利于減碳增匯的領域,能夠避免、減少溫室氣體排放,或者實現溫室氣體的清除。公司餐廚垃圾處置業務符合甲烷減排的要求。

《管理辦法》對CCER項目開發過程中兩項重要的時間要求做出了規定。其一,申請登記的溫室氣體自愿減排項目應于2012年6月13日之后開工建設;其二,減排量的產生時間應在2020年9月22日之后,并且在項目申請登記之日前5年以內。

中國開始就制定SAF標準進行意見征集:

2023年7月12日,民航局航空器適航審定司發布了行業標準《航空替代燃料可持續性要求(征求意見稿)》《艙內非金屬材料燃燒產生毒性氣體的濃度測試方法(征求意見稿)》的征求意見稿,意見征集日期的截止時間為8月15日。其中,《航空替代燃料可持續性要求》由民航局適航司提出,旨在編制滿足國際通用要求符合中國國情的航空替代燃料可持續性標準,標準牽頭起草單位為民航二所,除了民航二所外起草單位還包括中國石油化工股份有限公司、中石化節能技術服務有限公司。據了解,可持續航空燃料。(SustainableAviationFuel.SAF)指滿足可持續性標準的并且原料來自生物質(餐廚廢油、動植物油脂、植物纖維素等)或廢棄物(城市國廢、農林廢棄物等)的航空替代燃料。中國民航目前已建立完整的航空燃料適航審定體系,但是可持續性評價方面還是空白,標準《航空替代燃料可持續性要求》的編制可以為未來發展SAF奠定基礎,助力民航綠色發展。

問 7 與山東尚能合作生物柴油項目進展情況? 

答

2022年9月公司與山東尚能投資控股集團有限公司簽署《合作協議》,雙方擬共同出資建設的10萬噸/年酯基生物柴油和40萬噸/年烴基生物柴油項目。目前已經完成項目立項,工藝包選定招標等前期工作。鑒于目前生物柴油市場價格變動較大且該項目投資規模較大,出于謹慎角度并考慮到公司自身資金情況,目前工作重點為原料資源的掌控,逐步搭建生物柴油項目所需的油脂資源庫,為后續生物柴油項目落地的順利實施打下基礎。

問 8 公司資產負債率及近期融資情況? 

答

基于環保行業的特性,公司餐廚項目均為重資產投資,公司自有資本金不足,為保證項目的快速投產落地,公司只能依靠債務融資,鑒于公司2022年的快速擴張,導致公司借款金額及擔保余額較大,2023年上半年,公司資產負債率為73.72%。目前仍儲備較多授信額度未使用,截至2023年上半年,公司賬上貨幣資金余額為3.34億元,不存在短期流動性緊張問題,未來公司會積極通過各種方式降低公司負債率。

問 9 歐盟反壟斷調查對公司影響?

答

2023年以來,中國生物柴油出口量高增,歐洲對國內生物柴油原材料提出質疑,4月以來ISCC持續加強原材料監管,已撤銷多家證書。在歐盟啟動對印尼的反規避調查之前,中國生物柴油市場受到原料溯源審查的廣泛影響,從8月份開始ISCC對POME等原料實施更為嚴格的審查程序,而這將繼續對中國以POME等為原料生產先進生物柴油出口的企業運營造成影響,ISCC的調查以及歐盟反規避調查均是針對不合規企業。本次歐盟調查的本質仍然是掐斷棕櫚基原料和制成品的欺詐性流通,而并非直接針對中國生物柴油產品的反傾銷、反補貼調查,從長期來看,違規的企業將逐步退出市場,生物柴油及UCO市場將更加規范。

山高環能在全國布局14家餐廚垃圾處理廠及2家油脂加工廠,日處理餐廚垃圾設計能力達4630噸/日,平均自產油脂量近6000噸/月。集團高度重視數字化溯源系統的建設及合規手續的辦理,旗下餐廚廠及油脂加工企業辦理了ISCC證書。公司的產品為餐廚廢棄油脂,餐廚廢油原料生產的生物柴油是歐洲市場必要的補充部分,公司廢棄油脂供應在全球產業中具備得天獨厚的條件,契合歐盟和美國的能源戰略發展路線。

問 10 與維多公司簽訂買賣合同的背景及影響?
 
答

公司的產品為餐廚廢棄油脂,餐廚廢油原料生產的生物柴油是歐洲市場必要的補充部分,公司廢棄油脂供應在全球產業中具備得天獨厚的條件,契合歐盟和美國的能源戰略發展路線。與維多簽訂買賣協議,表明像山高環能一樣合規的企業的盈利和市場份額有望進一步提升,從長期來看,違規企業逐步退出市場,加之歐美不斷投產新建SAF裝置,作為行業餐廚廢棄油脂頭部企業的山高環能,在未來產量有限的UCO合規供應商中具有競爭優勢,在行業中的盈利和市場份額有望進一步提升。

問 11 公司未來發展規劃? 

答

在餐廚垃圾處理領域,發揮山高環能上市公司主業優勢,擴大業務布局,提升市場占有率,打造餐廚處理全產業鏈龍頭企業。未來,山高環能將緊扣“雙碳經濟”發展主線,根植于民生環境服務、綠色能源產業,進一步做大做強餐廚廢棄物處理及資源化利用業務,爭取在2-3年內,將餐廚垃圾處理及資源化利用業務規模做到國內行業龍頭。繼續加大在國內省會及重點城市業務布局,擴大規模優勢、鞏固行業地位;將長期積累的工藝與運營經驗標準化、裝備化,樹立良好的市場口碑,提升自身議價能力。同時,積極響應國家“碳中和、碳達峰”戰略布局,向市場前景明朗、產品附加值更高的工業級混合油產業鏈延伸。公司持續加大餐廚廢棄物處理項目布局,具有一定先發優勢,未來公司將以餐廚廢棄物處理項目為依托,持續聚焦于工業級混合油產業鏈,積極向工業級混合油下游延伸,力爭實現從餐廚廢棄物處理項目到生物柴油的全產業鏈布局。

產能規劃:餐廚垃圾處理能力計劃未來三年內達到8,000-10,000噸/日;油脂貿易板塊計劃在2024年做到30萬噸/年貿易量;清潔供暖業務在現有供暖面積七百多萬平米的基礎上逐步擴張;環保裝備板塊以長期積累的工藝與項目運營經驗為依托,完善標準化成套裝備制造工藝流程。