淳厚基金,浙商證券,中金公司,廣發證券,長江證券,天風證券,中信證券,華泰證券,光大資產,國金證券,紅土創新基金,安信證券,財通證券,中信建投證券,國泰君安證券

交流會內容:

投資者提問環節Q&A

1.近期,多家戰投股東持續減持公司股份,公司如何看待?戰投股東后續是否會繼續減持?公司對此有什么應對的措施嗎?

戰投股東減持主要受資金需求和基金存續期等綜合因素影響。公司在戰投股東投后管理過程中,定期與戰投股東進行溝通,持續匯報公司定期報告經營業績,戰投股東對公司整體上市后一系列變革和核心競爭力的提升,以及業績的不斷增長非常認可,并對公司未來發展前景很有信心。

2.公司如何看待2023年下半年國內工程機械行業的發展情況?公司領導此前預計2024年國內市場會迎來拐點,現在是否還延續這樣的判斷?

我們維持這個判斷。盡管目前行業仍處于低谷期,但政策面上已經迎來了很多積極的信號,7月24日中央政治局定調加大了對地產、投資、股市債市的支持力度。主要城市全面落實了“認房不認貸”、降低購房首付和存量房貸利率等政策,超大、特大城市亦積極推進城中村改造,國務院也提交了地方政府化債方案。考慮到宏觀經濟政策的效果顯現存在滯后性,預計2023Q3工程機械需求仍將處于低位,Q4可能會產生托底效應,2024年工程機械有望迎來行業拐點。

3.如何看待2023Q3工程機械行業出口情況以及后續發展趨勢?以中長期視角來看,公司在非周期性業務,如:叉車、農業機械、預應力機械等,能做到多大的規模?

今年二季度,工程機械出口環比確實有一些放緩,但7、8月份公司依然保持了高速增長,8月份同比增長60%以上,毛利水平略高于上半年。今年下半年,我們認為海外工程機械市場整體將呈放緩趨勢,但公司在歐洲、北美、非洲、中東等市場仍將保持韌性,有望延續增長態勢,國際業務全年營收規模突破100億的目標是不變的。

基于中國工程機械的強周期屬性和房地產下行趨勢,公司全力打造新增長極,積極推動非周期性業務增長來平衡工程機械周期性業務。叉車方面,近兩年業務增速較快,毛利率提升顯著,電動化產品不斷推向市場,未來將持續增長;農業機械方面,公司將繼續借助工程機械的核心技術優勢向農機高端化和現代化發展,目前相關產品研發投產較為順利,甘蔗收割機在東南亞、南美、澳大利亞已經取得了不錯的業績;建筑機械方面,市場、客戶、盈利水平都較為穩定,公司將聚焦大型國家工程,加大海外業務的占比;礦山機械方面,公司是國內唯一一家既有完整的土石方機械產品線,又有齊全的礦山機械產品的工程機械公司。近幾年,公司不斷加碼大型挖掘機、裝載機械、礦卡等產品的研發投入,目前已能向海外輸出全套的礦山機械施工解決方案。

4.公司上半年毛利率提升的原因?

第一,主要來源于海外收入的增長;第二,產品價格上漲;第三,人民幣匯率貶值有一定的貢獻,但毛利提高更多來源于成本控制和產品結構調整。2023年下半年和明年,隨著公司產品持續保持競爭力,以及原材料成本降低和產品結構優化,公司毛利率將繼續改善。

5.請拆分柳工海外業務在各個地區的市占率,未來期望達到的目標。

上半年,俄羅斯、印尼、亞太市場的營收規模均已超過10億元,拉美市場也已經達到億級規模。從同比增速來看,俄語區增長超過200%,歐美增長約50%,新興市場增長30%-50%。

分產品來看,公司裝載機在海外新興市場市占率超過22%,印度、東南亞、俄羅斯等地區市占率超過30%。挖掘機在海外的總體市占率在1%左右,平地機、壓路機、推土機市占率在5%-8%之間。

今年全年,公司海外業務營收目標是100億元,未來幾年的增速目標是優于行業20個百分點以上,復合增長率的目標是達到30%。2027年,海外業務占總營收比重的目標是達到50%,收入規模的目標是達到200-300億元,總收入規模目標是500億元(董事會2021年披露的“十四五”戰略目標)。

6.2022年、2023H1,公司分別拓展了多少家經銷商?哪些地區將是公司渠道建設的重點?

去年、今年上半年,公司渠道建設的主要方向是新興市場,在俄語區、東南亞、亞太地區的渠道滲透率提升較快,歐美地區也開發了新的渠道。公司始終堅持與經銷商共同成長,過去幾年,我們在泰國、澳大利亞、科特迪瓦相繼成立子公司,與當地經銷商深度合作,全面提升服務質量。

下一階段,歐美將是公司渠道建設的重點地區,我們將在部分核心國家,如法國、德國、意大利成立子公司,和經銷商一起成長。同時,公司將在非洲、中東地區推行渠道變革,彌補新興市場的短板。

7.上半年,公司國內業務毛利率提升幅度弱于同業,國際業務毛利率提升幅度與同業接近,這是為什么?

國際業務毛利率提升的主要原因是產品結構改善。上半年,國際銷量同比增長30%,但營收同比增長了58%。國內業務毛利率提升不明顯是因為:(1)產品價格雖然有所提升,但上半年處于去庫存階段,降成本的效果將在下半年顯現;(2)小產品線尚未形成規模效應。下一階段,公司將深化混改變革,認真執行“三全”戰略,核心競爭力將會大幅提升,營收規模和毛利率有望持續改善。

8.人民幣國際化對柳工國際業務的影響。

人民幣國際化解決了國際市場產品價格波動的問題,使公司和代理商的盈利預期相對穩定可控。隨著金磚成員國的擴容,人民幣國際化速度有望進一步提升,將大幅提升中國企業在國際貿易中的便利性,有利于控制風險,對公司的國際業務是一個利好。

9.公司如何提升國內業務毛利率?

在產品終端方面,公司會深度分析各產品線特點,持續優化國內產品結構。在價值鏈方面,公司將不斷加大產品線設計、產品研發及渠道建立等方面的投入,從采購、制造、物流等各個環節,實現降本增效。在銷售終端方面,公司將根據市場需求具體情況,對國內銷售區域進行戰略性調整,對毛利較高的區域實行一定程度的政策傾斜。

10.柳工在計提資產減值準備方面相較于行業其他公司更為嚴格嗎?

工程機械行業仍處于下行周期,同行業各公司在計提資產減值準備政策上差異較大。柳工一貫秉持穩健審慎的財務原則,在金融資產減值和存貨減值方面,保持著行業最嚴格的要求。公司從去年開始實施風險防控措施,今年設備的逾期水平不到行業一半,存貨周轉率亦高于同行業其他公司。基于當前現狀和行業未來發展趨勢的判斷,公司將繼續采取嚴格的減值政策,確保財務信息的準確性和真實性。

11.公司上半年分產品銷售收入以及增速?

上半年,公司裝載機銷售收入約為16個億,同比增長約30%。挖掘機銷售收入約為20億元,同比增長約50%。其他土石方產品的銷售收入規模在3-4個億不等,其中礦山機械中的寬體車有兩個億的銷售收入,非土石方機械銷售收入的同比增速在80%左右。

12.請介紹東歐市場的發展潛力?

公司產品在東歐地區的契合度較高。我們在該區域的三個辦事處的銷售收入增長迅猛。未來,公司將積極拓展東歐市場。

13.請公司展望俄羅斯市場明年的發展增速。

俄羅斯市場對中國工程機械的依賴度較高,今年有補庫存需求,明年我們依然持樂觀態度,但仍需觀察終端需求情況,增速可能會維持在一個較為穩定的水平。

未來,我們將采取以下措施:(1)大力開拓俄羅斯市場,把歐美品牌商的原有渠道轉換為柳工渠道;(2)將全系列產品線推向俄羅斯市場;(3)以謹慎原則,嚴格控制經營風險;(4)積極布局礦山設備和農業機械,強化產品研發,保持市場競爭力。

14.公司國內、國際業務毛利率分化的原因。

近幾年,受市場需求萎縮、價格戰等因素影響,國內工程機械企業毛利率整體下滑。同時,公司部分產品如起重機械、混凝土機械、工業車輛由于沒有產生規模效應導致毛利率較低,拉低了國內業務的毛利率。未來,改善國內業務毛利率將是公司盈利增長的關鍵。

國際業務毛利率早期在20%左右。但過去3-4年,公司積極推動大型工程機械設備組合營銷,并通過渠道變革、關鍵客戶開發、內部降成本等措施大幅提升國際業務毛利率。

15.請公司領導介紹一下電動化產品的發展情況以及未來收入占比的趨勢,公司當前的研發重點是那些?

公司布局電動化較早,已經成立專門團隊研究電動化核心技術,同時正與外部企業及高校合作推動動力技術及電池技術等電動化方面的研發,目前公司電動裝載機國內市占率已超過50%。鑒于電動化產品獨有的環保和成本優勢,我們預計工程機械行業的電動化滲透率在未來將維持大幅增長。

16.如何看待長周期下裝載機與挖掘機的關系?挖掘機未來是否會替代裝載機?

裝載機過去十年已被挖掘機取代了很多工況場景,銷量目前已處于比較穩定的狀態,挖掘機繼續大規模替代的可能性不大。同時,裝載機下游一機多用以及功能多樣化會成為一個發展趨勢,應用場景的豐富會讓裝載機的市場份額處于較穩定的區間。

17.請領導介紹一下歐美市場的需求情況。美國制造業回流對公司有什么影響?

從上半年數據來看,歐美市場需求正在快速增長,但存在終端銷售量小于工廠發貨量的情況。預計下半年,歐美市場需求增速將趨于平緩。

從生產成本、供應鏈及工程師綜合素質等方面看,我們認為目前的中國工程機械企業相對美國制造業企業有強大的競爭優勢,美國制造業回流受制于其高昂成本,不會影響公司既定的經營策略和發展規劃。

18.公司業績指引是否仍為304億元?如何實現?

國內挖掘機和裝載機下降幅度超預期,整體收入目標要實現目前看有壓力,但去年下半年至今公司加大了國際市場的開拓力度以彌補國內市場下滑,從目前整體的經營表現來看進展不錯。同時國內的配件、服務等后市場,包括融資租賃等業務還有很大發展空間,能有效平衡周期性業務的波動。國內工程機械行業現在已經接近底部,國際市場的發展空間仍然廣闊,因此公司對未來的發展非常有信心。

19.叉車電動化發展最好,其他品種不及叉車的原因?

叉車電動化發展相對較好主要是由于應用場景不同造成的,叉車主流的應用場景是室內、倉庫等較為平整的場地,離電源較近,因此叉車的電動化發展最早也最成熟;裝載機大部分應用場景也在電源附近,不足之處在于其電池成本較高,客戶初始采購資金負擔較重,短期內普及速度會受影響,但從裝載機的全生命周期來看,電動化的優勢還是很明顯的,未來其電動化的比例會逐步提升;挖掘機由于主要應用于野外作業,外接電源是個問題,同時履帶式機械目前的充電技術仍有待完善。從國家環保政策和長期使用成本來看,工程機械電動化的趨勢是很明確的。