貝萊德基金,興業證券,國壽投資,國聯安基金,富瑞金融集團,新華資產,富國基金,農銀匯理基金,廣發證券,國壽資管,鵬華基金,永贏基金,銀河基金,申萬宏源證券,LMR Partners Limited,交銀施羅德基金,路博邁基金,三星資產,天弘基金,挪威銀行,鑫巢資本,招商基金,高毅資產,財通證券,中信保誠基金,中信建投證券,建信基金,博時基金,富安達基金,碧云資本,正圓私募,上投摩根基金,Point 72,海通證券,海富通基金,中信證券,金鷹基金,長江養老,工銀國際,南方基金,國金證券,中國銀河證券,國泰君安證券,前海開源基金,易方達基金,國泰基金,富存投資,野村東方國際證券,泉果基金,長江證券,天風證券,景林資產,國盛證券,3W Fund Management,美國銀行,匯豐環球,花旗環球金融,安信證券,潤暉投資,安信基金,平安基金,新加坡星展銀行,東吳證券,淳厚基金,大家資產,浙商證券,招商證券,華商基金,睿遠基金,華夏基金,Hel Ved Capital,華泰證券,嘉實基金,摩根大通,人保養老,匯添富基金,工銀瑞信基金

一、企業經營情況簡介

(一)經營業績

2023年H1公司實現營業收入348.98億元,同比增長10.09%;歸母凈利潤45.36億元,同比增長55.50%;硅片出貨量53GW,增幅55%。2023年上半年,公司通過技術創新、產品創新、制造方式轉型和高效運營工作保障了利潤穩健增長。(二)下半年經營情況展望

1.光伏行業趨勢角度,全球光伏裝機持續增長是大概率事件。

2.行業迭代加速,N型加速增長產生了技術和產品的迭代,TCL中環下半年將進一步體現競爭力。

3.未來硅料價格將維持在合理區間,中環將采取以下策略:

①TCL中環工作重心為強化內生競爭力,包括技術創新、制造轉型和產品競爭力。

工作核心是建立相對行業的成本領先能力,晶體晶片方向:中環的技術創新和制造轉型支持晶體生產效率領先、晶片勞動生產效率和公司出片數領先,有助于公司建立行業領先的銷售市占率,而不單是產能維度的領先。

②第二項重點工作是N型硅片。2023年N型技術迭代速度加快,按照第三方的統計,2030年底將突破85%。N型發展的確定性趨勢將對下半年的產業生態產生較大的影響。面對N型產品和技術路線迭代,專業化的N型電池占比產能將超預期。

公司從事N型硅片的生產和研發超過十余年,質量體系4.0可針對N型產品特性、運行特點和客戶需求特點進行柔性制造,充分發揮工業

4.0優勢,應對光伏行業從過去的標品制造變為客戶定制產品的轉變過程。Q3預計N型硅片出貨占比將大幅提升,支撐公司未來的發展。

③第三項重點工作是國際化。中國市場規模全球光伏市場三分之一,產出占比90%以上,大量產品以出口到海外市場為主。光伏的綠色屬性和能源轉型決定了光伏行業對發達經濟體的依賴程度比較高。從經濟和能源安全的考慮,各國紛紛謀求光伏的自主性,產生貿易壁壘的趨勢越來越明顯,國際化戰略勢在必行。

公司在國際化方面基于內部長期儲備的比較優勢進行布局:

①晶體晶片方面,公司的制造能力處于全球領先的水平,進行中東布局以覆蓋歐洲,同時做了許多工作以積極尋求北美的布局。

②在電池組件方面,支持MAXN布局北美市場,包括北美的組件廠以及其控股的東南亞、墨西哥的生產基地的發展。我們有信心實現設想目標,鞏固公司的競爭力,實現長遠的發展。

二、交流問答

Q1:公司三季度和明年的目標展望。

回答:2023年三四季度行業會相對平穩地發展。

裝機量的絕對增長角度,在價格穩定的情況下,市場的增量會逐步地得以體現,市場價格趨于相對穩定。同時,伴隨著以TOPCon為代表的N型技術路線發展會進一步增加電池和組件廠商的數量,對原有PERC產能進行限制。如PERC電池替代BSF結構大概花了18—20個月,2023年,由于資本維度的寬松,包括IBC、HJT、TOPCon在內的N型電池對原PERC的壓迫有可能會比PERC的替換BSF更重。

公司深練內功,以工業4.0作為核心,從內部適應和助推行業的轉變入手,獲取相對更高的市占率提升。

Q2:公司怎么看待N型硅片的競爭格局?

回答:①資本維度,N型電池、組件是光伏市場新玩家、新資本期望彎道超車好的機會;N型TOPCon最新的表征角度,中國設備供應商已經完整實現國產化的供應并不斷地實現成本的下降,產生標準的TOPCon技術,整個N型市場的預期和發展前景可能會超越行業部分企業和專家的判斷。N型產品、技術難度的實現、組件面積發電量、BOS成本和費效比角度確實具備數年前PERC替代BSF架構的趨勢。總的來說,N型硅片總的出貨量上升是必然的。

②產業維度,專業的硅片廠家更喜歡關注N型硅片的成長性,電池廠也是如此,專業廠商、新進入廠商都會著力于N型,N型能顛覆競爭格局和產業鏈一體化、非一體化的邏輯,這是驅動力。

③技術維度,N型要求參數的復雜性、對質量和高斯分布的要求是遠高于過去標準品的PERC電池硅片。一個企業能不能做好N型硅片,取決于工程能力、綜合能力、客戶響應能力以及工廠響應不同N型需求的制造能力。TCL中環非常自信地認為:

1)N型硅片柔性化需求更多,各個廠家對N型TOPCon、HJT或IBC電池有獨特理解和技巧,對硅片參數也有著不同要求。

2)N型的高功率會要求高一致性,N型產品由于天生的物理參數的原因,高斯分布遠遠低于P型。在解決以上兩個問題的過程中要平衡參數的優化、高斯分布以及成本,從而導致工程管理難度、質量水平以及制造方式相較于過去的時代更復雜。

Q3:為什么中環8月做了連續的提價?在這樣的背景下行業盈利有一定的恢復,中環怎么看待后面定價策略的問題?

回答:①2017年—2019年的市場是合理的市場,價格是穩步發展,光伏制造體系和需求是處于平衡態。2023年6月硅料價格已經逼近甚至低于很多企業的現金流成本,沒有任何企業用低于現金流的方式進行持續生產。

②組件的價格方面,過度降價不能給發電側帶來更多的比較收益。因為組件成本只占光伏電站成本的三分之一,降低土地面積的成本和其他成本是發電側所關心的問題。

③硅片廠商應該存在合理利潤。一個過萬億的行業不應該以交易為核心,應該用企業的崛起和內生的變化來驅動市場的變化。中環在這方面有更多的信心來提高自己的產品一致性和品質。

Q4:關于尺寸方面,G12和182硅片上半年和Q2占比的變化趨勢如何?

回答:2023年H1出貨結構中,G12占比較去年有很大的提升,在終端市場210也有大規模的應用,我們認為下半年和明年隨著市場的增長和TOPCon技術的增加,210的比例還會有提升。

Q5:沙特項目目前推進的節奏及其他市場的項目展望?

回答:沙特項目推動比預計快,根本性的推動原因是沙特政府對光伏產業的信心。沙特政府的信心更多來自沙特自身的需求和對全球商業環境特別是能源環境演變的判斷。沙特有2023愿景,從眾多方面展現出從傳統能源出口轉型新能源國家的決心。

Q6:關于N型的薄片化,公司在鎢絲使用能力也是行業領先的,未來N型的切割都會需要用到鎢絲嗎?

回答:鎢絲的應用是中環發起的,同時公司的碳鋼技術也在進步,兩者在持續賽跑。公司也會做好各項技術的跟進。

Q7:N型硅片用于異質結的情況如何?

回答:HJT與TOPCon有兩個重大的差異:①TOPCon因為溫度高,對電參數敏感。而硅只要過了950度,來自于硅片體系的缺陷和原生的氧含量、雜質類型和電阻率的范圍產生了非常高的訴求,綜合評估幾乎是一個接近6寸MOS的參數控制能力。因此TOPCon會對單晶有更高的要求,也是行業新進入者或者對半導體理解不夠的公司做TOPCon時突然發現以前做P-PERC的時候很簡單,N型便很難。

HJT是我們最愿意看到的市場成長空間,也是HJT無論設備廠商、電池廠商最希望成功的。它是低溫工藝,幾乎會對晶體的內生參數非常寬容。HJT最關注硅片尺寸,對晶體的質量更寬容,但成本更高,因為設備貴。所以中環在G12推廣的過程中,也非常希望HJT的客戶成功。

Q8:現在HJT會存在很多半棒半片的情況,甚至還存在有些把邊皮更充分利用的。這會不會削弱自動化切片的成本優勢?

回答:這正好強化了(公司的優勢)。半棒也需要全棒生產,半棒的加工難度幾乎比原棒加工高一倍的難度,對工業4.0的要求更高。

Q9:怎么看2024年行業的裝機?

回答:從整個終端預期來看,上半年隨著產業鏈的價格進入到理性的狀態,隨著先進產能的釋放,整個行業的波動和振蕩,產業鏈的優勢對終端的刺激性很大。從上半年可以看到全球接近200GW了,我們認為今年全年接近400或超400GW。因為各家第三方機構的預期保守在278-300GW,今年超預期很明顯。在產能先進性和N型三種技術的助力下,單位面積的發電量和組件效率的提升,而且組件的價格進入到當前水平的情況下,全球各大市場的收益率非常好,所以終端的預期會非常好。

同時,組件的系統安裝商特別在國外策劃一個項目的時間差不多是9個月,而行業價格的大幅波動非常抑制投資者。價格穩定了,市場的增量會很大。同時,TOPCon時代的到來,對全球新能源市場的驅動也是確定的。

Q10:沙特擴產計劃?未來的需求判斷?當地的生態圈和客戶群?回答:沙特政府戰略是2030年成為全球20%的綠氫供應商,沙特土地面積遼闊,地理位置優越,公司做了詳細的溝通和了解。中環更多扮演助力者、參與者、受益者角度,歡迎下游友商布局,同時也不排除延伸下游。