上海途靈資產管理有限公司,建信基金管理有限責任公司,德邦證券,嘉實基金管理有限公司,上海聚鳴投資管理有限公司,景順長城基金管理有限公司

公司介紹:

一、公司半年度財務情況:

1、營收與利潤。2023年上半年營收16.7億,同比增長4.15%,歸母凈利潤1.84億,同比增長了32.94%,扣非凈利潤1.78億。同比增長41.40%。

2、利潤構成顯著改善。毛利率大幅上升,主要原因是利潤構成發生大變化,深冷設備板塊貢獻利潤超過城燃。公司經營模式“設備制造+投資運營”,目前投資運營主要是城燃業務,2020年-2022年之間一直是城燃貢獻主要利潤,如2022年城燃貢獻60%,設備板塊占40%。23年開始設備制造板塊由于在手訂單飽和,產能快速釋放、發貨及安裝進度提升等原因,半年度設備板塊實現凈利潤1.41億,較去年同期增長82.64%,利潤貢獻占比72.51%,反超城燃。

3、未來趨勢:設備制造板塊作為公司主體核心業務,也是公司戰略重點,將努力保持穩定增長,與即將投產的氣體運營成為公司持續的利潤增長點。

二、公司業務情況:

1、設備制造:公司經營模式為“設備制造+投資運營”,設備制造全部采取訂單式生產,2023年6月30日公司在手訂單15.97億元,較一季度略有下降,主要是一季度銷售策略放棄了部分低毛利項目,公司已根據市場需求迅速做出調整,目前已恢復正常狀態。同時下游LNG、煤化工以及石化行業市場需求以及儲備項目情況比較樂觀,公司有信心在23年取得更多新簽訂單。

2、投資運營:公司投資運營業務包含城燃,大宗氣體/稀有氣體投資。

大宗氣體:山東章丘第一套設備安裝調試已完成,目前處于下游客戶調試階段。有望在今年9月或10月正常供氣。

電子特氣:正在建設及取證,有望年底或明年年初試生產。

城燃:利潤下滑。到今年7月份開始慢慢恢復到同期八九成,下半年有望能慢慢恢復至去年同期水平。

城燃利潤下滑的原因:經濟不景氣,下游用氣量低迷;上游中石油中石化為消化儲備而對市場做促銷,對中小城燃造成沖擊。公司一季度對整體用氣量預判失誤導致儲備了較多高價氣源,采購成本提升。目前影響因素均已在逐漸消除,城燃下半年利潤修復可期。

新產品:繞管式換熱器,首套產品運行情況良好,目前正在跟進新項目;LNG船用換熱器,在中船有一套交付調試,第二套在工廠質檢。已成功對美國船級社ABS出口LNG船用再液化設備,獲得國際客戶認可。

問題回答:

Q:設備業務上半年在手訂單金額與結構?LNG訂單占比提升原因?

A:在手訂單15.97億。LNG裝置約30%左右,單體換熱器約15%;合成氣約(石化煤化工等)占40%;電子氣之類零星的10%左右。

LNG訂單占比提升,項目主要是在山西及黑龍江,主要還是調峰以及貿易需求,比如山西的煤層氣項目多,不進管網,要運輸就用LNG;天然氣行業5-6年一周期,市場普遍看好后期市場。

Q:設備業務上半年毛利率、凈利率大幅上升原因?

A:核心原因是銷售、財務、管理費用規模變化不大,但收入的提高形成規模效應;上半年的收入中有部分是出口訂單,毛利偏高。

Q:公司海外布局?訂單儲備?

A:海外方面占比不多,在手訂單不到總訂單的10%。但是目前海外儲備訂單較多,因為海外如技術、商務交流過程比較慢,一旦簽訂,金額、毛利比較大。中泰憑借技術在海外競標有優勢,耕耘了很多,下半年或明年能落地一些。

Q:哪些下游細分行業是公司未來獲取訂單的重點領域?

A:LNG團隊在跟,我們覺得有信心;石化和煤化工方面,市場儲備還有多個乙烯、一氧化碳、PDH項目,總體情況還算樂觀。

Q:下游細分行業后續景氣度的延續性?

A:煤化工:如一氧化碳、合成氨等,目前進入老舊裝置替換過程。原來老舊設備能耗很高,現狀還在持續替換的過程中。

石化方面:大家預期油價幾年高峰期后下跌,帶來投資機會。包括石化過程中PDH丙烷脫氫項目,丙烷國際價格松動,未來還有利潤空間。

天然氣:整體來說天然氣每年很穩定,經過前兩年的萎靡,大家覺得現在進入上行周期(5年周期到了)。大家認為景氣度在一兩年內大概率有持續性。如果經濟能好轉,持續性能延長。

Q:7月城燃板塊下滑收縮的原因?

A:一季度降低原因:

第一,用氣量收縮。我們下游渠道分三種,一個民用氣,一個是直供工業用戶,還有分銷。一季度二季度最大的損失來自分銷,一方面用氣量收縮,另一方面中石油中石化促銷政策擠壓了一部分下游需求。

第二,一季度下游誤判。天然氣不是訂單式生產,需要根據往年經驗和今年氣候,做簡單預測,再和上游簽合同。公司在對下游需求和天氣方面有所誤判,導致一季度鎖定高價氣,四五月份發現了此類問題,目前已經砍掉所有高成本氣源。第三,原來導致收縮的這些因素在修復,高價氣收縮,管理成本端,下游分銷端正在跟客戶溝通談判。下游工業直供用戶基本沒有損失。目前天然氣還是雙軌制,未來民用氣價格調整是好機會,山東部分地方在并軌,公司在跟政府溝通。

Q:目前推進的天然氣售價機制改革會對燃氣業務帶來什么影響?

A:這些年一直推。理順采購價與銷售價,對城燃板塊來說利潤情況會趨于穩定。今年和去年一季度,上游氣價不斷上漲,但物價局沒有把價格及時順下去,時間差造成的成本由城燃公司承擔。理順后,公司就不用承擔這種成本。

Q:公司電子特氣項目建設情況如何?后續對公司業績貢獻情況如何?

A:河北唐山的精制氪氙氣體項目,8月進入設備安裝階段,預計12月或者明年年初進入試生產。

公司在建的裝置是目前氪氙氣體市場上規模最大的項目,但具體能生產多少要看液氧收購的量。對業績貢獻還同時還取決于市場上氪氙氣體的價格,去年最高52萬每方,今年三四月20多萬每方,前一個月只有8-10萬每方。項目開車前無法準確預估項目的效益情況。

Q:公司氫能技術研發情況?

A:多路線多環節布局,化石能源制氫,綠氫都有布局。

化石制氫方面煤制氫等市占率已經不錯。市場更關心綠氫布局,公司將主要致力于一是降低制氫成本,二是解決氫的儲運和就地消納。

儲運方面,走氫液化的路線,跟中科院研發的項目正穩步推進,公司定期與項目團隊交流。我們自己研發的氫液化的整體流程已經完成,成套流程能耗達到國際先進水平。

就地消納方面,走綠色化工路線。國際上美孚、巴斯夫都提出綠氫概念,他們在國內的新建產能都會有綠色概念。如果綠氫能產業化,就會有消納儲運需求。公司與國際及國內多家公司技術交流比較充分。

消納的綠氨方面,公司下游有很多合成氨、空分客戶,深冷技術可完成整個綠氨50~60%的環節,最終對項目形成閉環。

Q:氫能后續業務布局規劃?

A:綠氫環節如果上游有需求,如上游中石油中石化,國電投,在風電光電和下游電解槽招投標已經完成,剩下的就是消納儲運問題。只要上游有投資需求,剩余的深冷環節公司就可以完成儲運或者就地消納的產業閉環。

Q:大宗氣投的項目儲備跟進情況的更新?可行性分析到落地要多久?

A:有幾個化工園區的改造項目在跟進,目前仍在技術探討中。氣投項目的落地中間需要經歷較長的技術可行性研究的過程,速度不會很快。