瓴仁投資,高盛資管,D.E.Shaw&Co.,新加坡政府投資基金,富瑞金融香港,加拿大養老基金投資公司

一、公司展廳參觀

二、公司業務布局、業務特點簡介:

業務布局:

公司2015年及之前的行業應用以家電為主,占收入比重70%以上。隨著下游行業應用拓展,工具板塊快速成長,成為公司第二成長曲線。目前家電、工具行業作為公司的成熟業務,持續穩健增長,合計占比約七成。新能源業務作為成長業務,構建公司第三成長曲線,目前收入占比20%以上。成熟業務和成長業務共同驅動公司穩健增長。

業務特點:

公司屬于技術和產品平臺型公司,下游應用較多,通過“四電一網”賦能多行業、多場景。目前布局的行業都是大賽道,公司會根據自身的能力,在部份細分領域形成優勢,公司的復合增速優于下游行業的增速。

作為中游企業,會受到宏觀經濟的影響,但由于品類差異及結構因素,相比下游整體景氣度波動,影響會小一些,整體表現平穩有韌性。技術的持續創新迭代以及對下游需求的強洞察力,使公司能持續捕捉到新技術及產業的風口。但由于中游行業的特點,可能彈性不如在細分行業里面的龍頭企業。同樣當經濟下行,或者在某一個板塊的需求大幅下滑的時候,我們影響也小很多。

三、投資者提出的問題及公司回復情況:

問題1:家電板塊的頭部客戶有變化嗎?公司頭部客戶占比?

回復:家電板塊,傳統的低端產品,需要公司提供解決方案的需求不多,近幾年,家電行業智能化、高端化的需求快速增長,給我們專業第三方企業帶來成長機會,家電板塊的大客戶每年在增加,市占率逐年提升,該板塊近幾年增長均比較穩健。

2022年公司頭部客戶收入占總收入的84%,貢獻了90%以上的收入增量。家電板塊,2022年頭部客戶占比在八成以上,其中大客戶份額在逐年提升。近幾年我們歐美、日系客戶市占率在提升,原來在這個板塊大客戶份額不高的劣勢,將逐漸轉變為業務成長的優勢。

問題2:家電整機廠的智能控制器外包趨勢如何看待?

回復:外包趨勢逐年加深,與我們相關的主要是需要我們提供解決方案的創新增量市場或需要提供全球化供應的目標市場。

智能控制器行業的發展特點可用六個字概括:“增量、轉移、集中”。增量:受益于整個市場智能社會發展,新技術的不斷涌現,智能控制器需求量增加,應用空間被進一步打開,智能控制器市場依舊是一個增量市場。

轉移:整機品牌的智能控制器研發生產業務正在向中國的專業第三方企業轉移;同時受貿易、關稅、市場需求等因素綜合影響,整機品牌的智能控制器的研發生產業務一部分正轉向東南亞、歐美等地,形成多區域發展的狀態。

集中:智能控制器行業的向具有全球化研發、運營、生產制造能力的頭部企業集中。拓邦公司作為國內第一家上市的專業研發生產智能控制器的企業,同時也是目前國際化較為領先的專業第三方,作為頭部企業在行業趨勢下受益是可預見的。

問題3:目前宏觀經濟低迷、國內地產行業表現不佳,公司家電業務保持穩定或者繼續增長的來源?

回復:雖然全球經濟下滑明顯,但各國刺激已經開始。受多方面因素的影響,疫情期間恐慌備貨等原因導致疫情后全球經濟下滑的趨勢。隨著疫情平復,去庫存接近尾聲,各國開始刺激經濟,美國加息有望結束,經濟預期會逐步復蘇,我們家電業務與地產周期有一定的關聯性,但不屬于強相關。分區域看,新興市場如東南亞、印度等地區市場空間巨大,公司在這些地方也布局多年,且貢獻了不錯的業績收入。家電下游分散,市場空間足夠大,公司在整個家電市場的市占率不高,伴隨著日系客戶、歐美客戶等大客戶的突破與進入,家電業務將隨著客戶份額提升及新興市場需求的增長而增長。

問題4:工具全年業務情況?上半年進展?第一大客戶占我們工具比例?現在電池沒有供給第一大客戶?該板塊未來的展望?回復:工具業務上半年穩健,未來預期逐季向好。第一大客戶占工具業務比重約7成。有電池包供給第一大客戶。

工具下游上半年去庫存進展比預期慢,因此新訂單的釋放節奏比預期慢些。工具板塊下游集中度高,公司已進入大部分頭部客戶的供應鏈,且已形成優勢實現批量供貨。目前我們在該板塊行業龍頭地位穩定,隨著電動化、鋰電化的滲透率提升,行業的空間將持續增長,公司的市占率也在逐年提升。經濟復蘇及去庫存后,該板塊增速也會逐步恢復。

問題5:儲能有沒有擴產計劃?公司自產電芯有優勢嗎?

回復:已經在擴,去年公司在江蘇南通買地自建工業園擴產,今年整體建設進度與計劃相符。

我們的電池主要根據不同的細分場景做解決方案,在儲能應用場景中,電芯成本占比較高,因此會自建部分產能,保證產品性能的可靠性。自有產能會按需擴產。

問題6:公司在新能源領域的規劃和定位?儲能的業務定位,是否做品牌?儲能領域,客戶是不是BMS、EMS都自己做?未來儲能重要的方向?

回復:公司非常重視新能源的發展,這個賽道才剛剛開始,因為全球能源發生了根本變化,各國都在加碼刺激能源轉型,能源獲取、使用過程中都是機會,比如發電側(風能、光伏)以及儲能,這些市場會非常大。去年公司新能源業務實現二十多億,但跟整個市場來看還是非常小。

在儲能領域,公司的定位是用“一芯3S”的產品及技術,找到適合的應用場景。在儲能領域,我們既有自主品牌成品,也有自主研發設計的部件,也有一體機的能力。比如家儲領域,提供電池整機給集成商,工商業儲能可提供BMS,也具備整體的自主品牌解決方案。根據客戶不同需求,提供不同的產品組合或系統解決方案。

目前我們客戶沒有都自已去做BMS或EMS,類似家電行業,即使有自制的客戶,也會有外購需求的客戶,這部分才是我們的目標市場。儲能產品在不同地區、不同場景的差異很大,壓差、使用環境、認證要求等都存在差異,在小批量、定制化的細分應用,要做電芯的工藝研發、配容配組等,會有發揮我們技術創新或定制化優勢的細分市場。

未來我們將圍繞戶用儲能、工商業儲能等細分領域,打造產品的競爭力,實現該板塊的持續穩定增長。

問題7:公司的充電槍、充電樁等產品是提供部件還是整機?客戶都是誰?

回復:公司現已為各種不同的客戶提供充電槍、充電樁產品中的智能控制器、直流充電模塊、充電樁整機等產品。下游客戶包括整車廠、運營商、交投等。

近日,拓邦與惠州交投簽署戰略合作協議,將在推進光儲充等綜合解決方案業務、探索場景化聯合創新及帶動產業鏈高質量發展等方面開展全方位、深層次的戰略合作,將充分結合彼此優勢,為惠州市新型儲能產業發展做出重要貢獻。拓邦領先的全場景儲能、充電樁、物聯網運營平臺等核心產品、技術及光儲充一體化智能解決方案將應用于惠州交投運營管理的高速公路、干線公路、軌道交通、智慧停車場、客運站場及礦產場站等項目中,共同提升惠州市交通領域的智能化和低碳化。

問題8:充電樁賣到海外、國內?海外哪些在做認證?認證完成時間表?充電樁國內競爭態勢如何?

回復:目前主要是國內,國內已經跟政府合作,海外有少量出貨,在做CE/CB/ETL認證,部分進展快的,預計今年8月份完成,今年內能完成主要的海外認證。隨著這兩年新能源車的市場化及快速上量,原有充電樁需要更新迭代及新增充電樁需求,行業將進入新一輪的增長紅利期。公司在該領域布局多年,產品力及綜合成本優勢強,該板塊將構建公司新的增長點。

問題9:業務展望及對完成股權激勵目標的信心?

回復:受宏觀經濟的影響,整體需求不及預期,但由于公司控制器所處的下游大多是必需品,市場空間和客戶體量都夠大,我們的頭部客戶基礎不錯,業務發展空間大。只要經濟、需求恢復,每個客戶、每個板塊都能貢獻業務彈性。雖然目前的經濟增速不高,但公司的市場份額在逐年提升,產品力、內部運營力也在逐年增強。公司依舊堅定看好智能控制行業未來持續增長的紅利,新產品研發及國際化的市場投入都在按計劃有序推進。短期利潤跟匯率、上下游材料價格、企業的投入相關。

問題10:公司的電機業務情況?空心杯電機的量產計劃?目前的空心杯電機在人形機器人的應用?未來對機器人的布局?

回復:公司電機業務從2007年開始布局,也是公司IPO的一個重點項目,并在2016年收購了主營為驅動及運動控制的研控子公司,快速進入工業控制領域。目前公司電機及驅動產品類型包括空心杯電機、直流無刷電機及伺服、步進系統。具備電機本體+驅動/控制一體化的解決方案的能力。主要聚焦中高端的工業級、專業級和汽車級應用領域,在工具、工業自動化行業具備領先地位,目前已拓展至機器人、智能汽車、醫療等應用領域,有望成為公司的第四成長曲線。

公司空心杯電機已經在智能制造的電動夾爪、醫療健康的骨科動力工具、智能跟隨的高爾夫球包車等領域實現批量應用。空心杯電機是小功率段功率密度最大的電機,具備能量轉換利用率高、低轉動慣量、運行平穩、無抖動、定位精度高等產品特點。

機器人應用是公司很看好的應用方向,公司的商用炒菜機器人已批量出貨;在清潔機器人、服務機器人、工業機器人等領域有不同部件的應用,主要為控制器、電機、驅動等產品。相比原有機器人應用,人形機器人綜合了AI、機器視覺等先進技術,給我們行業帶來很好的機會,但目前尚處于產業化初期,未來隨著支持政策落地及產業加速發展,對核心部件需求將隨著提升,公司看好機器人應用帶來的機會。