國海證券,東北證券,Indus Capital

一、公司基本情況介紹

公司創立于1993年,目前有儀器設備和無人化智能裝備兩個產品群,主要應用于煤炭、焦炭、生物質、固危廢、水泥黑生料等固態物質的分析檢測與管理,下游客戶涵蓋火電、煤炭、冶金、化工、建材、固危廢、檢測、科研等行業領域,產品數據為上述行業內工業企業的交易定價、生產運行、科學利用等提供依據,在減耗增效、節能環保和安全生產方面發揮著重要作用。目前公司在煤炭檢測領域積累了突出的競爭優勢。

公司采取“啞鈴型”經營模式,資源主要配置于產品設計研發、裝配調試和營銷服務等價值鏈高附加值環節,生產僅保留軟件開發、關鍵部件和整機裝調和質檢3個關鍵環節,其他零部件均通過輸出圖紙、定制外協或外購獲得。截至2022年末,公司累計申請專利1,060項(發明專利342項、PCT及海外專利申請53項),有效授權狀態的專利594項(發明專利143項)。

目前公司在國家級長沙高新技術產業開發區桐梓坡路和長興路分別擁有兩個生產辦公園區,總占地約130畝。其中長興園區占地約58畝、建筑面積52000㎡,為生產制造基地。用于無人化智能裝備生產的二號生產樓建面約20000㎡,已于2023年2月底部分投入使用。

公司聚焦細分市場,深耕“儀器”+“自動化”,持續“縱延”、“橫拓”。煤炭檢測領域的無人化智能裝備是公司煤質分析儀器的縱向自然延展,非煤領域的橫向拓展已有產品應用。

二、問答環節

1、公司分析儀器的市場空間以及成長性如何?需求主要來自存量市場還是新增客戶?如何看待其未來的可持續性?

答:公司目前分析儀器產品主要用于煤炭、焦炭、生物質、固危廢、水泥黑生料等固態物質的分析檢測,在煤炭質量分析這一細分應用領域積累了突出的競爭優勢,是細分市場的頭部企業。該細分市場暫無權威的市場規模調查數據,從銷售額來看,近年來持續穩健增長。需求以存量市場的更新換代為主。

“富煤、貧油、少氣”是我國的資源稟賦,在過去乃至未來相當長時間內,煤炭在我國能源結構中的主體地位沒有也不會改變、煤電依然是占比最大也最穩定的電力供給端。這是公司產品需求存在的最大市場基礎,為相關分析儀器產品的可持續性注入動能。與此同時,公司關注現有產品技術在非煤領域的應用以及其他新領域的儀器產品發展機會,進一步拓展公司產品線,目前已有所布局。

2、公司無人化智能裝備的市場規模有多大?目前滲透率以及下游的投資節奏如何?

答:公司無人化智能裝備的市場需求肇始于煤電行業,目前亦以該行業的需求為主。近年來,逐步擴展至煤炭(開采/銷售/儲運)、冶金(鋼鐵/鋁業)、化工、水泥、檢測等行業領域,自上述行業的頭部企業開始試點、選用,逐步推廣應用。關于其市場規模,暫無市場公開的權威數據。以一個新建煤電項目需求為例,若其采購傳統的煤炭檢測儀器設備(包括單機版煤炭采樣、制備和化驗儀器),根據配置、規格等的不同,項目預算通常約為100~300萬人民幣;若其配置一套覆蓋入廠到入爐全環節、完整的無人化智能裝備及其管理系統,則項目預算通常在1000萬人民幣以上,具體視設備配置(品牌、數量、規格)以及實施情況而定。

無人化智能裝備的滲透率因客戶所處下游行業而異,總體而言不高。相對來說,煤電滲透率高一些,其他煤炭(開采/銷售/儲運)、冶金(鋼鐵/鋁業)、化工、水泥、檢測等行業領域多在試點或局部應用階段。而煤電行業中,以國家能源集團(特別是國電)、中國華電集團為代表的我國五大發電集團在這方面的投資相對區域或地方性煤電公司要高。

3、公司無人化智能裝備的市場競爭格局如何?主要競爭對手有哪些?

答:無人化智能裝備產品國際上沒有先例供學習、國內亦尚無標準可遵循,2012年中國國電集團提出燃料智能化建設的具體需求后,國內廠商紛紛入局、摸著石頭過河。經過逾十年的探索迭代以及春秋戰國式的行業洗牌,三德科技成為行業僅有的兩家可提供“采-制-輸-化-存”全過程無人化智能裝備且具有完全自主知識產權的制造企業之一,公司是該細分市場的龍頭企業,具有較強的市場競爭力。目前的主要競爭對手是開元儀器。

4、公司無人化智能裝備銷售訂單及其執行情況?

答:2022年,公司新簽訂的無人化智能裝備的銷售訂單歷史性地超過分析儀器,同比增長達106%。由于無人化智能裝備構成復雜,且具有定制化、工程化兩個屬性,其交付周期相對較長,大部分2022年新簽訂的訂單未在當年轉化為收入。目前,公司在加大上述訂單的交付力度,執行情況正常。

5、無人化智能裝備產品的毛利率情況如何?是否有提升空間?

答:2022年年報已做過披露,公司的無人化智能裝備產品毛利率在37%左右。隨著該類產品規模化效應的出現以及產品市場競爭力的增強,其毛利率有望得到提升。

6、無人化智能裝備的生命周期是幾年?這個產品后續的運行維護如何保障和收費?

答:鑒于產品的屬性與儀器設備不同,公司希望無人化智能裝備在得到科學合理的運維基礎上,其生命周期能與發電企業的主機設備差不多,并按至少10年以上的使用壽命做相關設計選型。鑒于無人化智能裝備產品具有系統性、構成復雜,且對于客戶而言,其日常運維的專業化程度高。基于此,公司推出類似汽車行業“日常運維+專業檢修”的服務模式,以保障客戶現場產品的投運率、提升客戶體驗。該有償服務正在產品化過程中,目前已有項目落地,根據客戶現場產品配置、服務內容的不同,收費不一。

三、現場參觀

參觀公司產品體驗中心。