人保資產,中加基金,匯安基金,國信自營,國信研究所

首先,由公司董事會秘書陳強先生對公司整體情況作了簡要介紹。

嘉美包裝于2023年7月14日披露了半年度業績預告,總體上上半年公司進入了訂單比較正常的狀態,相比去年同期有較好的增長,處于在正常年份的正常水平。公司2019年底上市,之后三年就遇到了較為突發的外部環境,但這三年,公司整個業務結構、客戶結構都有調整,公司“全產業鏈的中國飲料服務平臺”戰略穩步推進。目前來看,在外部環境恢復到正常狀態之后,平臺戰略的搭建以及各項業務的發展態勢,應該來說比較不錯的。特別是公司對主要客戶的依賴程度降低,IPO時公司第一大客戶六個核桃占據60%多的份額,經過這幾年客戶結構和業務結構的調整,六個核桃占比降到不足40%,單一大客戶依賴程度高所帶來的風險也會隨之大幅度降低。

其次,以投資者提問的方式進行了互動交流,以下為互動交流的主要內容:

問題1:請問公司無菌紙包項目目前的進展情況?

答:無菌紙包是可轉債募投項目之一。無菌紙包設備預計9月份能完成安裝,12月底之前能完成試生產,明年開始正式投入正常的生產狀態。

問題2:灌裝加工費在二季度有沒有一定的改善的現象?

答:灌裝服務、飲料代工生產這塊業務板塊,公司可以再細分成兩大塊,一個是專門為六個核桃灌裝的,這個不能接別的品牌的訂單,這個跟三片罐一樣有非常明顯的季節性,每個月有比較大的波動,但整年來看整個投入產出、盈利狀況都是很穩定的。另一塊是綜合灌裝業務,可以接大大小小品牌的各種訂單,大的品牌如王老吉、露露等,小的品牌包括很多初創品牌。公司堅持了多年的戰略性的投入,目前來看基本上能覆蓋到一大部分大大小小初創品牌,發展趨勢較好,這種業務是重資產、純加工費的業務,規模成熟之后會有比較好的發展態勢,有可能成為新的盈利板塊。

問題3:按照公司披露的預告中的凈利潤,其實二季度的盈利水平不太高,請問大致是什么原因?

答:正常的淡旺季影響,二季度本就是公司的淡季,往年也是這個水平。

問題4:進入到七月份后,王老吉這類飲料的銷量會有所提升嗎?

答:從客戶訂單的反饋情況來看,大環境并沒有那么樂觀,但也不差,就是正常狀態。問題5:公司幾個業務板塊目前的產能情況?

答:目前沒有太大變化。三片罐是80億罐上下的產能。灌裝是43億多包/瓶/罐的產能,兩片罐是目前成熟的是10億,鷹潭項目計劃16億罐,目前訂單充足的話能做到10億,還有一條國產生產線在試生產測試階段,目前算20億罐的兩片罐產能。無菌紙包原有的國產設備在27億包左右的產能,隨著明年進口線的投產會增加40-50億包的產能。上半年公司關閉了PET及其灌裝業務,因為經過十多年的測試驗證,可能PET還不太適合代工這種模式,但PET類業務原來所占的比重就非常小。

問題6:公司自身也做啤酒研發,這塊是否已經實現收入?

答:公司自有電商平臺的品牌主要包括精釀啤酒和咖啡,主要是為了進行市場測試,并不是為了自己推廣,對外銷售也只是很小范圍內,一年可以實現400-500萬的銷售收入。

問題7:公司在植物蛋白飲料客戶中的份額有所提升,能否詳細介紹?

答:公司服務的以三片罐為主的蛋白類飲料,主要植物蛋白飲料客戶中公司占六個核桃60%以上的份額;露露,三片罐的頭部企業基本都在其供應鏈中,這是品牌客戶維持供應鏈穩定安全的需要,公司約占20%-25%的份額。混合蛋白飲料以銀鷺的花生牛奶為代表,這類品牌客戶的供應鏈采購原則和安排和前述的露露類似。含乳飲料如旺旺,供應鏈相比家數會少點,公司約占近1/3。公司所占的市場份額比原來上市之前提升了,因為在之前公司集中資源服務于六個核桃的短時快速增長,導致其他品牌客戶份額下降,隨著這幾年六個核桃本身的市場發展變慢以及公司的產能調整,目前來看公司基本都獲得了應有的市場份額。三片罐行業相對來說比較穩定,各自有核心客戶,各自也在其他客戶的供應鏈里,以此來保障三片罐裝包材整個供應鏈的安全、穩定及有序。

問題8:請問公司三片罐市占率如何?

答:除了品牌自帶的制罐廠外,三片罐總體是180億罐的需求,公司可以做到40億上下、市占率在20%以上。

問題9:公司去年三片罐毛利下降,請問主要原因是什么?

答:三片罐是主要材料加加工費定價,材料的上漲導致銷售價格沒有及時轉移會有一部分影響,最重要的因素是銷量不足導致單位成本里的折舊攤銷加固定人工的比例上漲。

問題10:請問公司無菌紙包的市占率如何?

答:無菌紙包總體規模超過1000億包,最主要的是乳品,占700-800億包;純飲料占200-300億包。公司可占純飲料的5%以上,但目前幾乎沒有乳品客戶。整體來看,公司勉強可以進入無菌紙包企業的第二梯隊、與第二梯隊的同業差距不是很大。第一梯隊則包括利樂、紛美、新巨豐、康美。但公司的優勢是有配套飲料生產灌裝產能,特別是與康美合作,康美包灌裝產能投產后,及募投項目福建無菌包包材項目投產后,有望擴大客戶覆蓋范圍,飲料企業做深做透并延伸至乳企,業務規模再上一個臺階。

問題11:請問您預計哪種包裝在未來的市占率會提升?

答:有不同的定位,主要是看品牌自己的細分市場、產品定位。通常來說用易拉罐來裝的,在終端的銷售價格相對來說比較高,無菌紙包和PET相對較低。內容物如含顆粒的或者是蛋白的,在工藝上用三片罐裝會更適合。一般成熟的品牌或成熟的產品也不會輕易去改變包裝形式,會考慮市場的接受程度,最終要看品牌自己的定位和選擇。就目前而言,PET是運用最廣的,但隨著限塑令的實施和環保意識的提高,并不是一個趨勢吧。

問題12:請問,金屬包裝淡旺季明顯,但公司的產能是要滿足旺季需求,那么在淡季如何應對產能過剩的問題?

答:三片罐主要運用于蛋白飲料和能量飲料類客戶,蛋白飲料類淡旺季非常明顯,能量飲料沒則有那么明顯的淡旺季,如果會有持續性、規模性的這類訂單補充,就可以很好地平衡三片罐的產能。我們所說的產能是指設備產能,從公司自身來看,還能從人工安排、供應鏈安排等優化上來解決。

兩片罐目前是啤酒、可樂和涼茶三大類客戶,季節性也比較明顯。對公司而言,目前只有一個生產基地,產能一直不足,募投項目也尚在推進中,淡旺季對公司的影響不會太大。

問題13:請問啤酒行業的兩片罐替代玻璃瓶的轉型情況如何?

答:從供應鏈的感受來看,啤酒訂單一直在增長。同業都投入很多兩片罐產能,就是因為看到了這種市場空間,并且確實也得到了驗證。

問題14:公司的兩片罐業務具體有什么競爭優勢?

答:目前市場投入產出不匹配,公司投入兩片罐很謹慎。好處就是在價格戰打的最激烈的時候,公司的負擔比其他同業輕,但未來進入正常態勢后,擴大市場份額的難度會比其他同業大,需要更多努力。公司現階段著重發展瓶罐、新罐型等差異化業務,有一點后發優勢吧。

問題15:請問鷹潭項目一期的產能釋放以及二期的建設推進情況?

答:鷹潭項目一期10億罐的產能目前已經可以使用,二期有一條6億罐的小生產線以及瓶罐設備還在調試中。

問題16:近期來看原材料的成本走勢如何?

答:馬口鐵和鋁材的價格在下跌,總體來看對整個行業會比較有利。三片兩片行業的定價都是主要材料加加工費的定價模式,最終都要回到合理的加工費水平來。兩片罐和三片罐品牌客戶都是招投標形式或簽訂年度框架協議的,都有價格轉移條款,原材料的漲跌對制罐企業的影響可能就在于價格轉移的遲滯。

問題17:公司對于2023年全年營收和利潤增速有無具體展望?

答:從目前的外部環境來看,2023年應該會是正常年份的正常水平。除特殊年份以外,2015年以來,公司正常是30億左右的營業收入,接近2億的扣非凈利潤。最主要的變化是客戶結構的調整,單一大客戶依賴風險度降低,后續增長則需要看綜合灌裝的規模化程度及募投項目訂單正常化程度。

問題18:請問公司對于可轉債轉股有什么考慮?

答:可轉債距到期時間還有4年,當然是希望投資者積極轉股,可以降低財務費用,較大幅度提高公司利潤水平。

問題19:請問一季報前十大股東中出現了公司第一大客戶養元飲品,有什么背景嗎?

答:請向養元飲品咨詢,大致是財務性投資吧。公司與養元飲品的合作關系沒有變化、具體的戰略合作伙伴的合作情況請見公司招股書和歷年年報。