朝希資本,湍團基金,富勝資產,弘則研究

一、公司介紹1、公司概覽東威公司成立于2005年,注冊資本14,720萬元,是專注于高端精密電鍍設備研發、制造和技術服務的企業,公司目前的設備主要面向PCB電鍍設備(包括VCP、水平化膠、沉銅、水平鍍等設備)、通用五金電鍍設備(包括龍門、五金連續電鍍等設備)、新能源動力電池負極材料專用設備、光伏領域專用設備、磁控濺射卷繞鍍膜設備等領域。東威公司是目前唯一一家以純精密電鍍設備及技術服務上市的科創版企業,擁有專利170項,其中發明專利26項、實用新型專利141項、外觀設計專利3項,先后獲得國家高新技術企業、江蘇省工程技術中心、江蘇省專精特新小巨人、優秀民族品牌企業等多項榮譽,并連續多次獲評"首臺套"設備。公司于2021年6月15日在上海證券交易所科創板掛牌上市。公司架構主要包括廣德東威(VCP設備生產基地)、深圳東威(VCP設備銷售及售后中心)、昆山東威(新能源膜材裝備事業部、水平設備事業部、五金連續線事業部、龍門電鍍設備事業部(光伏設備研發制造))及東莞東威(水平設備事業部)。截至2022年6月30日,目前公司總人數1,189人,其中管理及行政人員169人,占比14.21%;生產及安裝人員743人,占比62.49%;研發人員173人,占比14.55%;銷售及售后人員104人,占比8.75%。2、經營情況公司2022年上半年度實現營業收入41,177萬元,同比增長17.8%;2019、2020、2021年度營業收入分別較上年度實現8.4%、25.57%、45.11%的增長率;復合增長率為25.47%。公司2022年上半年度凈利潤為9,312萬元,同比增長34.37%;2019、2020、2021年度凈利潤分別較上年度實現17.43%、18.28%、83.21%的增長率;2018年至2021年凈利潤復合增長率為36.53%。公司目前存貨合計金額42,169萬元。其中原材料5,846萬元,半成品452萬元,庫存商品4,144萬元,發出商品19,596萬元,在制品12,131萬元,其中在制品和半成品都保留原材料價格,發出商品和庫存商品僅有制造成本,另外還有10%左右的安裝成本。以此可以推算出在手訂單的大概金額。3、產品介紹一是PCB電鍍專用設備,主要包括VCP(剛性板VCP、柔性板卷對卷VCP、柔性板片對片VCP)、水平式除膠化銅設備、水平鍍設備;公司自主研發的新款VCP設備在性能指標、成本節約、安全環保性等方面均有顯著提高,生產效率、產品品質與設備價格上相比進口的PCB電鍍專用設備具有較大優勢。市占率在50%以上。二是通用五金電鍍設備,主要包括龍門式電鍍設備、五金連續電鍍等設備。其中五金連讀電鍍設備是原"滾鍍"式設備的徹底創新徹底改革的設備,是公司重點發展項目之一,技術為國內外首創,廣泛運用于汽車、5G通信、計算機、五金家電、裝備制造、航空航天、機械等領域,今年放量明顯。三是新能源動力電池負極材料專用設備、光伏領域專用設備、磁控濺射卷繞鍍膜設備等。其中:1)鋰電領域的復合銅膜電鍍裝備包括卷式水平膜材電鍍設備(滾筒導電)、卷式水平膜材電鍍設備(雙邊夾導電),公司是目前國內唯一能量產該設備的企業。主要客戶為膜材、銅箔、轉型企業、電池等企業;目前,已跟十多家公司簽訂了供貨合同和部分公司的量產框架協議,部分設備已發貨;2)真空鍍膜設備,目前公司生產的設備是雙面鍍,主要配套公司的鍍膜設備,預計今年10月首臺真空鍍膜設備將完成出貨。目前1GWh基本需要2臺真空鍍和3臺鍍膜設備,總價6000萬左右;3)光伏鍍銅設備,公司已經完成樣機交付并與終端客戶做了中試線。二、主要問題1、PET復合銅箔電鍍設備的交付周期是多久?答:公司的生產是以銷定產,從收到客戶預付款后開始生產設備。像PET復合銅箔電鍍設備,目前生產能力大大提高,設備的組裝從開始生產到場內調試需要兩到三周左右時間,運輸、安裝等環節需要根據客戶情況來定,客戶方場地的安排等會影響進度。一般一臺設備三個月左右能夠交付使用。2、PET復合銅箔電鍍設備的下游客戶分布情況是怎樣的?答:PET復合銅箔電鍍設備的下游客戶主要有電池負極集流體材料生產廠商、電池生產廠商、跨行業新增鍍膜廠商以及PET薄膜生產廠商等。目前公司鍍膜設備銷售處于初期放量階段,下游客戶的分布比較分散,公司認為推廣前期客戶越分散越有利于公司后續的營銷及市場拓展。3、五金連續電鍍設備的毛利率只有20%,低于VCP很多,主要是什么原因呢?答:五金連續電鍍設備毛利率20%的原因是當時尚處于研發階段,設備產量有限,還未量產,成本、費用等占比肯定會比較高。今年市場上對設備需求明顯提高,截至目前訂單金額已經過億。公司八月份公告的,將在常熟投資建設高端表面處理裝備生產基地,就是為了擴大五金連續電鍍設備的產能需求。4、使用不同膜材來生產復合銅箔,設備需要改嗎?答:就設備層面而言,不同膜材對于設備要求的區別不大。設備方面最大難度在于:膜材很薄的情況下需要滿足膜材料廠商對PET復合膜材不變形、均勻度好、無穿孔的要求,還要實現該種設備能夠批量化生產鍍膜材料,要達到這些指標,就要通過不同的實現路徑、設備和技術。目前公司雙邊夾工藝的復合銅箔電鍍設備良品率已經達到90%以上。5、PET復合銅箔的優勢這么明顯,為什么PET鍍膜設備至今沒有看到爆發式的增長呢?公司是五年前就開始摸索PET鍍膜設備的,期間不斷改進制造工藝,直到三年前生產出設備,之后通過對設備的幾次改進、不斷提高PET復合銅箔良率,兩年前PET復合銅箔達到90%以上的良品率。公司設備是前年才開始被產業界一些先鋒企業了解、購買,今年初期銷量開始有明顯抬頭的跡象。客戶采用公司設備生產出的PET復合銅箔,經過送樣驗證,確實能讓新能源汽車鋰電池起到了不起火、不爆炸的效果,還有效減輕了電池的重量,收到非常好的效果反饋。6、在良品率90%的條件下,速率是多少?不同的良品率下速度也不一樣嗎?公司近期做的設備,規范是18m長的電鍍槽,以此作為相對標準,產速是7-10m/min;在實際生產中,根據前道工序良品率不同,電鍍階段產速有6m、7m,最好的客戶能做到9m/min。7-10m/min只是現階段的理論值;未來在客戶的努力和公司設備優化下會進一步提高。良品率和速度沒有對應關系,以目前雙面夾設備客戶實際反饋的信息,除了前端磁控濺射材料的利用率,到電鍍設備階段,基本沒有品質上的問題。90%的良品率是在前道材料利用率的基礎上包含了料頭、料尾的利用率,是綜合的良品率。7、五金滾鍍未來的發展空間、產能、毛利率情況?您覺得未來五金滾鍍取代傳統產品滲透率的節奏有多快?公司將滾鍍調整為五金連續電鍍線,除了滾鍍以外,還有其他的電鍍方式;毛利率不是太高,但市場空間很大,在國內最低有10萬臺這個設備的潛在替換量;經行業協會統計,國內一年的設備市場就有200億。公司研發的帶清潔生產、品質更高的五金連續電鍍線,毛利率在35%-40%之間。公司在常熟開設開設子公司,準備購買一百畝的生產基地和建造5萬平米的廠房,就是為五金連續電鍍設備放量做準備。同時也為母公司鍍膜設備的擴能騰出車間。8、PET復合銅箔替代純銅電極的話,市場有多大?新能源汽車產業中,電池的成本占比很高,大約占到單臺汽車成本總額的50%左右。電池的四大要件包括陰極材料、陽極材料、隔膜和電解質,公司提供的是陰極和陽極材料關于安全性、續航里程等方面的生產解決方案。按照單臺汽車需要900m2的負極材料和900m2的正極材料來算,兩者大約占到電池總成本的20%左右。可以根據電池的價格和新能源汽車的出貨量來大致推算負極、正極材料的價值量。9、PET復合銅箔生產的工藝難點主要體現在哪些方面?這些難點是靠設備還是下游做PET銅箔的企業解決?PET復合銅箔電鍍工藝提升確實是有難度的。業內對于基膜的側重和選擇各有不同,看似很簡單的一層薄膜,其實只有1.25m左右的寬度、4.5μm的厚度,其電鍍工藝上的重點核心是鍍層單面只有1μm厚度,且需要達到每平方分米不能超過一定數量的孔洞以及孔徑的良品率要求。公司經過多年的技術改進,目前PET復合銅箔的電鍍工藝階段良品率已達到90%以上。未來,公司仍會持續改進設備,為客戶提供更高良品率、更低成本的復合銅箔生產解決方案。當然,基膜的性能也是影響PET復合銅箔品質的關鍵因素,基膜性能的持續改進需要膜材料廠商的不斷研發與更新。公司生產的鋰電復合銅箔電鍍設備,能夠實現全流程自動化運轉,操作簡便、易上手,無需大量指導、培訓以及技術人員,對于沒有電鍍相關經驗、跨行業的新鍍膜廠商非常好操作使用。10、請問磁控濺射設備核心壁壘在什么地方?磁控濺射到現在已經有幾十年的這個發展經驗,其設備廠家各有所長,對于生產PET復合銅箔的前道,磁控濺射的的壁壘一方面是超薄,對傳輸精度有很大要求。另一方面是成本,在生產過程中能做到低成本,讓各行各業都能享受更安全的材料。11、公司光伏電鍍設備的進展情況如何?公司的光伏電鍍設備目前已通過中試線階段,下一步是解決成本問題,目前鍍銅的綜合成本要高于銀漿印刷。另外,公司設備也能為客戶提供鍍瓷方面的電鍍解決方案。12、公司做設備和同行比的競爭優勢在哪里?管理團隊希望在未來把公司帶到什么高度?據我了解,全國做電鍍設備的企業,在華南、華東、四川、陜西等各省市加在一起超過上千家。到現在為止,公司是目前唯一一家以純精密電鍍設備及技術服務上市的科創版企業。我們的優勢主要體現在以下方面:一是在面對進口設備在技術、性能上優于國內設備的現狀時,我們的目標不是模仿,達到與其相似的功能;而是另辟蹊徑,以創新將所在領域的設備品質、良率做到更好。二是我們的團隊很愛好做電鍍設備,到目前已經堅持近二十多年,未來還會繼續堅持。三是有責任感、使命感,東威要成為以電鍍設備為立足點,讓電鍍設備在多個領域(PCB、集成電路、五金表面處理、光伏、儲能等領域)的細分行業成為頭部企業。電鍍設備在國民經濟中是不可替代的,民眾對電鍍設備的初步映像是會產生污染,持不待見的態度,公司的解決辦法就是盡可能做到節能減排、機械生產、降耗、清潔生產、提高自動化,把國內電鍍領域帶到全新的高度,這是公司一直不斷努力的方向。13、對于電鍍設備,是電鍍技術困難還是主要在于人員及經驗?從做電鍍設備的門檻上來講不高,就是法拉第定理、歐姆定理,涉及到的有電源、化學液體、正極、負極、調配、輔助裝置等。真正愿意去做且能把它做好的的人不多,能夠大規模生產、創新、具備科技性的更少。對外行來說,確實需要長時間摸索、積累才能達到一定的新高度。