華泰證券,天弘基金,國聯安基金,永安國富資產

天創時尚股份有限公司舉行投資者電話交流會。出席會議的為公司董事會秘書楊璐女士。以下為本次說明會的會議記錄:一、華泰證券張劭文先生作為會議主持人對本次投資者交流會做了簡要介紹。二、楊璐女士簡要介紹了公司大體經營情況。因疫情影響導致大環境經濟下行,外加電商和互聯網經濟對傳統行業的沖擊,加速公司的轉型升級。鞋服板塊:渠道方面,線上模式:鞋服板塊各品牌持續積極在全渠道擴聲量、提高曝光率、加強與頂流/頭部主播合作等增加品牌宣傳投入,借助頂流力量拓展公司線上業務,截至2021年9月30日,線上銷售主營業務收入占比約為31%,較2020年同期增加約2個百分點;線下模式:目前,線下模式仍占主要地位,截至2021年9月30日,直營店和加盟店主營業務收入占比約為69.33%。線下模式還是以傳統的百貨商場店中店模式為主,因疫情稍有反復和防控措施要求,部分商業地產百貨業等受到影響,百貨商場的調整亦同步影響線下門店的經營情況。時下顧客消費場景也在變化,主要以shoppingmall/綜合體為主,所以未來開店計劃也會隨之予以調整。各品牌業務方面,持續深化各品牌的差異化定位。Kisscat作為主創及立基品牌,將持續往品牌年輕化方向調整及嘗試,盈利能力略有影響;Kisskitty今年主要通過與頭部主播、達人直播等合作,在線上提高曝光率及提高轉化,對銷量帶來一定的增量和支持;tigrisso蹀愫品牌及ZSAZSAZSU莎莎蘇品牌持續在線上通過站內、站外等擴聲量及提高轉化,并通過引入品牌代言人、自媒體博主傳播等營銷方式提高品牌力與市場影響力。移動互聯網營銷板塊:受互聯網生態及行業格局變化的影響,小子科技2020年業績不及預期,因此大幅計提商譽減值。2021年度,傳統互聯網廣告業務轉型艱難,受廣告主的預算減少、下游媒體渠道的成本費用攀升等兩頭擠壓,傳統業務仍承壓;在新的業務領域開啟新賽道,小子科技新增自研小游戲產品作為媒體載體,開發實現流量變現的新業務,給公司業務規模帶來一定增量,但尚未呈現快速增長。另外,原有互聯網廣告營銷業務因營銷方式從傳統的文字加圖片模式,轉換為短視頻加內容營銷模式,在新增流量見頂的情況下存量流量市場競爭激烈,導致公司整體毛利率有所下降。以上為公司主體經營情況。三、問答環節Q1:2021Q4分業務來看,鞋履業務和移動互聯網營銷業務的預期銷售增長情況如何?2021年10月29日公司披露了《2021年第三季度報告》和《2021年第三季度主要經營數據公告》,其中公司三季度主營業務分行業看,第一:鞋服板塊主營業務收入為12.68億,比上年同期增加7.92%;第二:移動互聯網營銷板塊主營業務收入為1.60億,比上年同期增加11.27%。總體趨勢是向上的。2021年疫情防控相對2020年較為平穩,零星個別省市疫情導致部分線下實體業務受影響,而在這兩年“后疫情”時代的整體經濟處于下行趨勢,同時商業業態與消費特征的迭代變化更為快速,消費的結構性調整尤為突出。今年以來,鞋服板塊各品牌持續積極在全渠道擴聲量提高曝光率、加強與頂流/頭部主播合作等增加品宣投入,整體流量等推廣費用持續攀升的情況下品效仍有待提高;移動互聯網營銷板塊中傳統廣告營銷業務依然承壓,新增自研小游戲產品作為媒體載體實現流量變現的新業務帶來一定增量但尚未呈現快速增長,故兩大板塊業務仍處于市場變化與行業調整期。至于2021年第四季度業務數據需待本月底12月31日后,經財務部門初步核算后方可知曉大體情況,若達到上海證券交易所披露業績預告的標準,我們會按照規則及時披露的。請各位關注一下公司后期的相關公告。Q2:明年分業務來看毛利率的可能變化?公司的核心突破口是?公司2021年三季度鞋業板塊毛利率為63.02%,比上年同期減少3.18個百分點,主要原因是公司旗下部分女鞋品牌促銷力度加大致毛利率有所下降;移動互聯網營銷業務毛利率為12.69%,比上年同期下降13.51個百分點,主要原因為傳統互聯網廣告業務如移動應用分發CPA、喚醒業務等受廣告主預算投入減少、下游媒體成本費用上升等多重擠壓導致毛利率水平下降。2021年鞋服板塊在貨品策略、營銷策略等方面與反映在消費市場的體現有一定差距,各品牌都在及時調整,寄望2022年在商品風格、貨品結構、營銷推廣等方面能更緊貼市場節奏,毛利率穩中有升;移動互聯網營銷板塊業務仍需要進一步調整與開拓。基于公司管理層對業務的復盤,公司主營業務女鞋作為日常穿著的基本消費品,在尚未有更新迭代的生產技術與工藝、新型材料等在鞋履方面的飛躍突破與應用可將目前的技術與生產場景完全顛覆與替換的假設前提下,鞋履作為必需品仍擁有廣泛的市場容量基礎,消費需求仍存。但行業結構會發生較大的變化與調整。這些都屬于圍繞以女性消費需求為導向與核心帶來的變化。時尚度、潮流度等的變化,使女性對女鞋消費的產品結構發生較大變化(如時款跟鞋到休閑運動系列);繼而帶來在生產端的生產模式、供應鏈模式等方面的變革(如材料應用皮革面料到飛織面料等)。但鞋履制品的商品屬性,也使其與其他服飾品牌的商業模式有所差異,在生產以及供應鏈端的要求會越來越高,智能化、自動化的生產能力也將進一步鞏固鞋履行業參與者的核心競爭力與行業壁壘。公司的核心突破口:首先,不同于其他企業剝離生產線等資產,采用委外模式,公司近年來持續在生產及供應鏈端不斷投入與升級,包括目前主體工程已完工的南沙區萬州工業園智能化生產基地項目,都將進一步為自動化與智能化生產能力、并為未來打造與開放C2M的柔性生產制造的眾包平臺奠定基礎。其次,打造品牌差異化,各品牌根據不同的用戶客層作差異化的品牌定位及價值主張,便于消費者根據自身需求尋找匹配度高的產品。第三,因消費者需求從時款跟鞋到休閑運動系列,前期受限于原有設計團隊、生產線配置,運動鞋部分為外采,成本偏高,影響整體毛利率,未來將堅持以消費者需求為導向,各個品牌將推出更多的休閑運動款式,轉變生產模式,以提高產品毛利率。Q3:公司將如何深化新零售渠道的布局?新零售渠道是產品與消費者之間的一個重要環節,但并不是整體,從整個消費鏈路出發,公司始終以用戶為導向,圍繞用戶的消費需求、消費場景、消費渠道等,通過數字化工具與方式縮短產品與消費者的消費鏈路,提高效率。對于新零售渠道,主要在于把握對市場的謹慎研判,包括對消費需求與消費風格的預判,打造更適合消費者需求的產品;通過與消費者多觸點的消費渠道,輸出不同的推廣文案,打造更為全面立體的營銷矩陣;同時更要差異化研究消費者在不同渠道的消費行為與方式,比如線上消費者的需求與線下實體店鋪消費者需求的各種差異與痛點,在中央商品一體化線上線下運營的基礎前提下,提供有針對性的產品、營銷、與服務。Q4:不同子品牌的門店開設計劃?城市的選擇上有哪些考慮?公司子品牌門店分為直營店和加盟店兩種模式,2021年三季度各子品牌門店合計1333家,情況大致如下:KISSCAT(接吻貓)直營430家、加盟304家;ZsaZsaZsu(莎莎蘇)直營96家、加盟11家;tigrisso(蝶愫)直營236家、加盟94家;KISSKITTY直營57家、加盟28家,其他品牌直營52家、加盟25家。截至2021年9月30日,整體新開店鋪72家、關閉店鋪167家。各個品牌處于不同的發展階段,根據品牌不同的定位和發展階段需求,謹慎決策開店的區域與布局。在2015-2017年公司通過縮減組織層級、減少作業流程、提高效率等對線下實體門店進行汰換與調整;因疫情稍有反復和防控措施要求,部分商業地產百貨業等受到影響,百貨商場的調整亦同步影響線下門店的經營情況,近兩年整體處于凈關店的趨勢;未來將根據各品牌的定位、與商圈商場的客層匹配度,同時結合各品牌所處的發展階段、需求、體量等,各品牌會有不同的開店計劃。但整體方向是,shoppingmall/綜合體這種代表時下及近幾年的消費渠道場景的店鋪會積極進行開拓,店中店的模式會持續優化與升級。但是否能開出來,視商場合作、品牌形象設計、品牌需求等各種情況而定。至于開店城市的選擇,主要以一二線城市為主,隨著三線城市消費能力的提升,也會考慮三線城市,目前看個別品牌在部分三線城市的銷售業績表現不錯。具體的需要看后期實際情況。到時年報中也會披露,各位可關注一下。Q5:小子科技對于業績的貢獻度如何,未來將如何發力互聯網營銷?與女鞋主業如何實現協同效應?若持續虧損,是否有轉讓計劃?公司的兩大板塊業務一直處于行業調整與業務發展的瓶頸期。市場在變、渠道在變、消費者在變、消費風格在變、商業模式加速迭代發展,圍繞外部市場變化公司鞋服板塊及移動互聯網營銷不斷復盤、調整、戰略與戰術重確,積極應對。公司管理層、小子科技核心團隊均投入了極多的時間、極大的資源去調整布局,也嘗試去開拓新業務、發展新模式務求帶來正向作用,只是市場瞬息萬變,調整也非一朝一夕,我們堅定信念、堅持初心,加大兩大板塊業務的協同,積極面對與調整。2021年度小子科技主要工作在于精簡現有業務模塊:一方面繼續積極拓展廣告主,加大與阿里系全線產品客戶的深度合作;另一方面面對移動營銷愈加激烈的存量市場競爭積極發展拉活業務(幫助大型APP等廣告主喚醒沉睡用戶重新激活)。2021年度面對上下游的兩端擠壓,小子科技除了在原有業務方面積極調整之外,也積極開拓了如新增自研小游戲產品作為媒體載體實現流量變現的新業務,給公司業務規模帶來一定增量。在與鞋類業務協同方面,小子科技在前期協助各品牌完成品牌的用戶畫像,以及用戶資產的數字化標簽的處理;協助部分品牌在站外(非淘寶、唯品會等站內)進行廣告投放與推廣,提高品牌的曝光率;同時組建團隊與資源協助公司作數據決策平臺的開發與建立,可幫助公司進行數據分析便于公司提前布局。借助小子科技團隊的互聯網思維及在互聯網平臺等的人脈、資源與業務積累,積極推動公司在互聯網、數字化方向的轉型與升級。雖小子科技業績不及預期,后期管理團隊也會進一步調整業務模式。公司在督促其調整的同時,也會積極去整合自身資源為其開拓新的業務模式。Q6:與北高峰的合作如何?公司全產業鏈的數字化轉型升級遠比外界想象的要復雜,公司自去年以來既要面臨各種不可抗力因素如新冠疫情的影響,又要努力趕上時代的變革,來自整個鞋服產業體系上的改革與調整,難度是很大的。借助北高峰閔博團隊的力量,公司在柔性制造小單快反、產線直播新模式等方面都做了不同的嘗試與小步快跑,在此過程中不斷積累數字化產業升級經驗及做產業思維的轉變。但因各方理念、對具體模式的理解偏差,外加鞋服產業作業流程復雜,要想簡化流程,縮減層級,實現一體化對其技術要求很高,目前收效甚微。具體成效需看后期公司萬州項目智能制造端是否有進一步賦能。Q7:轉債轉股預期如何?是否有下修轉股價的計劃?公司可轉債天創轉債自2021年1月4日進入轉股期后,公司會定期披露每季度可轉債轉股情況。截至2021年9月30日,累計共有362,000元“天創轉債”轉換為公司股票,累計轉股數為29,191股,占可轉債轉股前公司已發行股份總額的0.007%,尚未轉股的可轉債金額為599,638,000元,占可轉債發行總量的99.94%。至于截至目前最新的轉股情況,請大家關注下月初披露的關于可轉債轉股結果暨股份變動的相關公告。在天創轉債轉股期間(即2021年1月4日至2026年6月23日)公司當然希望更多的轉債持有人能完成轉股,成為天創時尚的股東。因行業關注度低、公司業務調整、前期業績表現不佳等原因導致公司目前股價偏低,公司暫無下修轉股價的計劃。視后續公司股價與市場情況,可能會考慮下修轉股價,促進更多的債券持有人實現轉股。后期如有相關情況將以公告的形式對外披露。Q8:與頭部主播、淘寶達人、各平臺博主等合作相比其他渠道,有哪些優勢和劣勢?后期是否會加大投入?與頭部主播、淘寶達人、各平臺博主等合作,傭金費率約為20%-25%,外加坑位費等費用,綜合費用率約為25%-30%,相比其他渠道,主播帶來的效率會相對高一些。另外與頭部主播等頂流合作,因合作數量有一定的起訂量要求,使得對應商品前期原材料的備貨需投入較多。就后期是否加大投入,公司會綜合考量盈利性、可持續性等各種因