華泰證券,華安基金

一、公司基本情況介紹:公司目前形成"化工、交通"兩大領域三大主業的業務格局:包含橡膠制品產業、化纖產業、可降解塑料產業、軌道交通產業。軌道交通產業生產基地位于"珠三角"、"長三角"以及國家"一帶一路"沿線所覆蓋的云南省、四川省等省份。橡膠制品產業生產基地和化纖產業生產基地均位于三門縣內。2022年1-6月,公司實現營業收入18.98億元,同比增長29.45%,實現歸屬于上市公司股東的凈利潤9494.8萬元,同比增長3.54%。一、目前公司BDO項目相關進展情況怎么樣了?公司在內蒙古烏海市設立內蒙古三維新材料有限公司,建設90萬噸/年BDO及可降解塑料一體化產業鏈項目。項目一期建設30萬噸/年1,4丁二醇(BDO)、10萬噸/年可降解塑料PBAT、6萬噸/年高端聚醚材料PTMEG、60萬噸/年甲醛裝置、配套36萬噸/年乙炔原料(電石)聯合裝置。為確保順利實現2023年5月中交的目標,公司已經調配精干人員,并公開招聘數十名實踐經驗豐富的專業人才,組建由總經理牽頭的BDO一體化項目管理運營團隊,自3月開工以來,項目團隊扎根施工現場,在設計、技術談判、采購管理、工程施工等方面任務層層分解,責任壓實到人,進度定期匯總,隨時查漏補缺,并最大限度利用總包單位在技術、管理等上面的專業優勢,全力以赴按照計劃有序推進。截止到8月底,主要功能區域施工已達主體結構,基礎部分基本完成。BDO、電石以及動力站等環節的核心裝置設備招標、采購工作也基本完成,部分非關鍵設備或輔助設備的采購工作也在按計劃推進。公司也在積極推進二期項目所需能耗指標落地相關工作,目前已經完成資料申報,等待政府審批。為進一步提升產品成本控制力,公司經過努力,可新增建設50兆瓦背壓式汽輪發電機組一套,在滿足一期項目全部蒸汽需求和部分用電需求的同時,還能夠"減量化、資源化、無害化"處置生產過程中的污泥兩萬余噸。二、目前市場傳聞BDO未來新增產能較大,實際產能怎么樣,未來需求情況如何?由于下游PBAT、NMP及氨綸新增需求快速增加,所以去年以來宣布建設BDO的企業很多,統計規劃產能要超過2000萬噸了,但據我們了解,近兩三年內,實際能投產的產能會遠遠低于這個數字。這可以從兩個方面驗證:1、開工必備的環評批復。綜合各地環保公開信息,截止到8月底,取得環評批復的產能還不到兩百萬噸,部分產能在環評過程中,超過60%的規劃產能都還沒進入環評階段,也就不可能開工建設。2、綜合業內各方面信息,目前已建和在建的產能不到200萬噸。綜合兩種渠道測算,考慮新產能18-20個月的建設周期,BDO實際可新增產能有限,且受制于當前BDO價格觸底,行業平均觸及盈虧線,預期許多不具備上游配套優勢的企業將放棄投資計劃;而一旦新增產能釋放后,得益于工藝路線、設備優化帶來的成本優勢,原有老舊產能尤其是海外產能也有可能關停,由此帶來市場空間尤其是出口替代空間,因此未來BDO供需格局仍可維持樂觀預期。三、公司對于軌交業務板塊后續的重心和方向在哪里?我們考慮從以下幾方面發展軌交業務:1、推動現有區域的新訂單落地:公司現有的生產基地包括廣西、廣東、云南、四川和浙江,基本可以覆蓋長江以南以及西南、西北片區的市場。這些區域接下來還有很大的市場,比如成都接下來成德線、成眉線又將啟動180公里左右的建設,預計成都第五期軌交規劃也要上報,同時,廣西、浙江等基地也繼續開拓周邊的高鐵、城鐵訂單。總之就是繼續在我們的現有區域加大訂單獲取力度。2、繼續豐富產品品類,提升訂單產值:目前我們主要產品包括管道片、軌道板以及軌枕等,部分項目也會打包提供一些擴配件、減震用品等,我們現在也在爭取更多的這種打包式訂單,為客戶提供一站式的供應服務,從而提升訂單產值,實現增收增利。我們也在和客戶共同探索,也希望遠期能夠依托我們在混凝土制品領域的經驗和產能,嘗試更多軌交領域的混凝土制品,如橋梁、站臺等,從而實現規模的快速增長。3、復制"成都模式",開拓新市場:四川三維是我們與成都軌交集團成立的合資公司,運行一年多以來的成效還是很明顯的,這種專業分工、強強合作的方式我們總結為"成都模式"。接下來我們也會大力推動"成都模式"的在其他區域的復制,尤其是在我們目前尚未布局的長江以北,很多城市也有軌交規劃,所以我們現在也在積極開拓,希望通過這種合作的形式快速的進入新市場,從而實現軌交業務的新增長點。4、攜手央企,參與海外軌交建設:高鐵已經成為中國制造的一張名片,我們今后也將跟隨中國高鐵走向海外的步伐,以"成都模式"為模板,積極與央企合作,與海外政府合作,參與到海外高鐵建設中去。