興證全球基金,浙商醫藥

(一)公司概況介紹公司投資者關系管理高級經理汪鴦首先向參與調研和交流的投資者就康恩貝的基本概況及近幾年的經營情況作了介紹。康恩貝公司自2004年在上交所上市以來,立足中藥大健康核心產業,公司經營取得了穩健的發展。近年來,由于受到藥品相關政策、新冠疫情等因素的影響,公司發展遇到了較大的挑戰,但面對困境公司積極應對,調整業務結構、整合資源聚焦發展自我保健產品核心業務。2020年7月,公司控股股東變為浙江省國貿集團公司下屬的全資子公司浙江省中醫藥健康產業集團有限公司(以下簡稱:省健康產業集團),開啟了康恩貝與浙江省國貿集團戰略合作、國有資本和民營資本聯合治理聯合經營的新體制。2021年公司又推出實施深化混合所有制改革的方案,加快非主業、非優勢業務剝離和低效、無效資產處置,進一步優化產業結構等一系列措施,應對外部諸多的不確定性。從公司發布的2021年年報以及2022年第一季度報告呈現的各項財務指標來看,經過過去兩年的調整與整合,康恩貝基本面已經發生重大變化,戰略與業務更加聚焦,資產質量顯著提升,業績拖累因素逐漸消除,公司經營情況與財務指標趨勢向好。在對一些低效、無效資產進行處置以及充分計提資產減值準備之后,公司迎來業績增長新拐點。2022年公司將通過內生增長和外延并購雙輪驅動,推動公司經營質量和經營規模的同步提升,助力企業實現新的成長和突破。(二)主要交流問題1、請介紹一下公司2022上半年經營情況,以及全年的業績指引?答:公司2021年一季度經營情況較為理想,實現營收15.95億元,若剔除珍視明出表因素,營收增速為16.43%,實現扣非后歸母凈利潤1.93億元,同比增長58.5%。但隨著二季度以來國內疫情的再次爆發,給公司的OTC業務特別是感冒類用藥的銷售帶來了一些限制,公司經營情況還是受到了一定程度的影響。2022年康恩貝將主要通過內生增長和外延并購推動公司實現營收增長,其中內生方面預計帶來10%多的增速,外延并購工作若順利推進也會帶來較好的業績推動。2、浙江省國資委對公司的定位、戰略規劃是怎樣的?針對和國資委旗下其他中藥企業飲片方面的同業競爭有安排嗎?答:康恩貝作為浙江省規模最大的中藥企業,承載了打造浙江省中醫藥健康產業主平臺的使命,這也是浙江省國資委對公司的定位和期望。關于解決同業競爭方面的安排,公司和大股東以及英特集團公司等相關各方一直在積極推動。2020年6月4日公司控股股東省健康產業集團披露《浙江康恩貝制藥股份有限公司詳式權益變動報告書》,省國貿集團、省健康產業集團即在報告書中承諾,將在2020年7月1日辦理完成股份過戶登記手續起的三年內解決康恩貝、英特集團等企業之間涉及的同業競爭問題。2020年10月28日,大股東、英特集團與康恩貝就解決同業競爭相關事宜同步作出承諾,擬結合實際情況于2022年11月17日之前,通過協議收購競爭方業務的方式或相關監管部門認可的其他方式消除雙方在中藥飲片業務方面的同業競爭問題。近期,英特集團在浙江產交所公開掛牌轉讓其下屬兩家中藥飲片公司(其中轉讓浙江英特中藥飲片有限公司100%股權,掛牌期已滿,康恩貝未參與摘牌;轉讓浙江錢王中藥有限公司100%股權尚處于掛牌期間),就是為解決與本公司之間因中藥飲片業務存在同業競爭問題的舉措。3、目前康恩貝持有珍視明股權比例38%,后續還會繼續賣嗎?珍視明上市規劃如何?答:去年12月康恩貝完成轉讓珍視明公司42%股權后,珍視明公司不再納入本公司合并財務報表。目前康恩貝仍持有珍視明38%的股權,為其第一大股東。據了解,珍視明根據規劃擬擇機啟動新一輪增資,增資若能順利推進,康恩貝持股珍視明的比例可能將進一步下降,這也是為珍視明公司未來爭取單獨上市做必要的準備,但具體時間等要看資本市場情況以及眼科、消費品賽道的行業發展趨勢再定。4、未來資本開支節奏如何?答:目前康恩貝旗下個別子公司在推進數字化轉型和智能化廠區改造,會有一些技改建設項目產生一定的資本開支,但體量均不大。從公司目前較為充足的產能來看,預計未來不會進行大規模的固定資產開支。放眼中藥行業發展來看,目前我國1500多家中藥企業整體規模還是較為分散的,未來的趨勢是行業集中度將會持續提升,并購就是提升行業集中度的一個途徑,康恩貝也在積極尋求參與并購,若有合適機會開展并購,這方面投資會帶來一些資本性的開支。5、公司近幾年研發費用率3%,未來會有提升嗎?答:浙江省國資委對企業的研發費用率有較高的要求,將制造業企業的研發費用率作為一個很重要的考核指標。這幾年公司在原有藥品的基礎上不斷加大產品二次開發、提升研發力度,公司的研發投入占比已經呈現了逐年上升的趨勢。后續公司也會借助浙江省中醫藥創新發展聯合體、浙江醫療機構制劑轉化研究中心等,推動更多的合作研發項目落地,繼續加大研發投入。總體而言,公司研發費用率未來將逐步提高。6、2020年出現丹參川芎嗪注射液被調整出各省醫保增補目錄,目前有別的品種有這方面的風險嗎?有哪些處方藥產品有較好的后續展望?答:從公司目前穩健的業務結構來看,不會再出現拜特丹川注射液斷崖式下跌給企業帶來難以抗衡的那種沖擊了。現階段的影響主要還是來自化藥集采,但是從目前看,集采給康恩貝帶來的影響是中性偏好的,雖然一些大品種如鹽酸坦索羅辛緩釋膠囊、奧美拉唑腸溶膠囊受集采降價影響,收入出現了一定幅度的下降,但有利的是,隨著泮托拉唑鈉腸溶片、玻璃酸鈉滴眼液等光腳產品中標集采之后的放量銷售,集采的正面影響逐步顯現出來。具體到產品上,處方藥板塊中有幾個產品有較好的增長預期,例如子公司金華康恩貝的兩大品種,一個是金康速力乙型半胱氨酸泡騰片,這個品種2020年被調入了國家醫保;另一個是金艾康漢防己甲素,自2022年1月1日起,漢防己甲素片的醫保支付范圍按照藥品說明書范圍支付,這樣就將該品種的醫保支付范圍從限單純硅肺和煤硅肺擴大到了包括用于風濕痛、關節痛等疾病的治療。這兩個產品2021年均實現了較好的增長,預計未來也會保持較好的銷售增長;另外,公司的獨家中成藥產品至心砃麝香通心滴丸是國內首個具有改善冠脈血流速度影像學證據的心血管中成藥,由于質量、療效等方面具有顯著優勢,在心血管中成藥領域擁有較高的市場地位,并且市場占有率在不斷提升,這個產品未來有希望打造成心血管領域的特色中藥大品種;此外,2021年公司收購的黃蜀葵花總黃酮口腔貼片,是口腔潰瘍領域的中成藥獨家新藥,預計于今年年內取得生產注冊批件后投產,將填補中藥口腔貼片市場空白,也有希望成為該領域的中藥潛力大品種。7、目前融資成本?看起來短貸多長貸少?答:康恩貝被浙江省國貿集團控股以前是民營企業,民企的融資成本相對高。現在短融的融資成本基本在3%以下,綜合融資成本4%不到,授信也相對充分,因此公司在并購方面相比以前有更大的底氣。目前短期貸款較多而長期貸款較少主要是因為沒有大額建設項目對應長貸的需求,同時公司一直在償還以往的高成本長期貸款,所以呈現出目前這樣的狀態。8、存續的22康恩貝SCP001要在7月5號到期,后續還會有發信用債的規劃嗎?答:目前也在和評級公司討論明后年評級上調的可能性,今年預計不會上調。公司有發行信用債的規劃,但最終是否發行也主要看財務方面的需求。