浙商證券,萬方資產

1、簡要介紹一下公司發展歷程、行業結構、下游情況?2004年公司創立,創始團隊經過多年的努力,從研發、生產、銷售方面不斷提升生產設備的制造能力,提升產品的質量穩定性,積極拓展新客戶。2011年開始,公司具備了差別化有色滌綸長絲全系列產品的生產能力,公司結合生產實踐進行研發先后獲得多項國家專利,形成關鍵技術;2012年開始,公司被認定為國家高新技術企業。2018年,公司年產10.5萬噸差別化新型環保免染有色滌綸長絲建設項目開始逐步投產,公司產能得到有效提升。我國聚酯纖維產業經過30多年的發展,形成了熔體直紡和切片紡兩種生產工藝路線,采用不同工藝的生產企業相應形成了各自的發展路徑。目前,我國滌綸長絲的產能及產量主要集中于采取熔體直紡工藝路線的生產企業,該類企業生產的滌綸長絲主要以常規白色滌綸長絲為主,代表性企業有桐昆、新鳳鳴等。公司自設立以來,始終專注于差別化有色滌綸長絲領域,與上述大型熔體直紡生產企業錯位競爭、多元并存,雖然在規模上與熔體直紡生產企業存在一定差距,但憑借在切片紡原液著色技術及客戶資源等方面的多年積累,公司在差別化有色滌綸長絲細分市場具有一定優勢。目前,公司的主要產品為差別化有色滌綸長絲,涵蓋了差別化有色滌綸長絲DTY、FDY及POY等多個產品類別;下游應用領域廣泛,主要包括墻布、窗簾窗紗、沙發布等家紡面料、阻燃遮光面料、汽車高鐵內飾、裝飾材料及戶外用品等多個領域。2、傳統印染與原液著色的優劣勢有哪些?(1)原液著色纖維加工成紡織品可省去染色工序,減少大量廢水和二氧化碳排放,節能降耗,環境友好特征突出,能從源頭上有效解決傳統印染行業面臨的高能耗、高水耗和高COD排放等突出問題。據統計,相比于常規聚酯纖維,采用原液著色可節約水耗89%、能耗63%、化學品用量63%,減少二氧化碳排放62%、COD排放67%。(2)傳統印染技術的靈活性相對更好。下游紡織業生產廠家使用印染工藝,可以根據其自身需求,對基礎色紡織品開展不同顏色的染整,可以選擇在同一種紡織品上印染不同的顏色,也可以針對小批量的紡織品直接投入印染,靈活性較高。原液著色技術直接生產出彩色纖維,下游紡織業生產廠家進行紡織生產時顏色已經固定,后續生產過程中無法靈活進行顏色調整,因此傳統印染技術的生產靈活性相對更好。(3)原液著色纖維的色彩鮮艷度有待提升。印染技術的染色環節可以選擇多種工藝,染料可以附著在纖維表面,在纖維上形成均勻、堅牢、鮮艷的色澤。原液著色纖維生產過程中著色材料是被包裹在主體材料內部,滲透性較好,但與印染相比,色彩不夠艷麗,原液著色纖維的色彩鮮艷度有待提升。(4)原液著色纖維是符合國家節能環保的戰略發展方向,但由于發展歷史相對印染技術較短,原液著色纖維高品質制備技術、色彩標準化體系、配套紡織后整理等應用技術總體有待提升。但是隨著國家環保政策的趨嚴,以及原液著色纖維高品質制備及應用技術的不斷提升,原液著色纖維的應用比例也在逐步提高。3、相對白絲廠家在差異化市場方面公司具有哪些有優勢?(1)公司基于技術工藝積累及產品研發優勢,專注于開發差異化產品,不斷推陳出新,提高產品附加值,滿足終端服裝、家紡等市場的多樣性需求,引導下游市場趨勢。基于切片紡的工藝特點,公司的生產規模較熔體直紡企業相對較小,產品特色明顯,產品附加值較高。(2)原液著色纖維加工成紡織品可省去染色工序,減少大量廢水和二氧化碳排放,節能降耗,環境友好特征突出,能從源頭上有效解決傳統印染行業面臨的高能耗、高水耗和高COD排放等突出問題。(3)公司利用原液著色技術生產的差別化有色滌綸長絲,成品已直接具備彩色特征,下游客戶采購后無需進一步印染上色,具有環境友好、環保節能優勢突出的特點;而白色滌綸長絲,下游客戶采購后仍需要通過印染工藝進行后加工。在實現類似效果的前提下,下游客戶直接采購公司產品將節約的成本情況,假設不考慮其他因素,下游客戶直接采購公司產品大致節約2000-3000元/噸(大致匡算過程詳見公司已披露的公開資料)。4、公司產品毛利率高于大型白絲廠家的原因有哪些?我國滌綸長絲的產能及產量主要集中于采取熔體直紡工藝路線的生產企業,該類企業生產的滌綸長絲主要以常規白色滌綸長絲為主。公司自設立以來,始終專注于差別化有色滌綸長絲領域,與上述大型熔體直紡生產企業錯位競爭、多元并存,雖然在規模上與熔體直紡生產企業存在一定差距,但憑借在切片紡原液著色技術及客戶資源等方面的多年積累,公司在差別化有色滌綸長絲細分市場具有一定優勢,公司產品主要應用于墻布、窗簾、窗紗、沙發布和汽車裝飾等多種產品,應用范圍較廣,銷售領域較為廣闊,且具有免染、環保節能的優點,與一般常規滌綸長絲相比差別化率和附加值更高。同時公司產品性能穩定,且具有良好的質量,產品具有一定的議價空間,在整體市場價格下行趨勢時更具抗跌價能力。5、在原液著色滌綸纖維的細分市場中公司具有哪些壁壘?(1)技術與人才壁壘滌綸纖維制造行業屬于技術密集型產業,對生產設備及工藝技術都有很高的要求,特別是差別化、功能性滌綸長絲產品的生產,其技術的核心不僅在于前期設備的投入,更重要的是在后期設備適用性改進,產品研發、工藝技術生產過程控制及其它方面都有著很高的要求。差別化、功能性產品的開發是一個系統性工程,需要長期經驗積累。(2)品牌知名度及客戶認可壁壘下游客戶對滌綸長絲的品質及性能穩定性要求較高,產品的穩定性評價需要較長時間,這對行業新進入企業提出了較高的要求。對于常規纖維,客戶主要通過長期業務往來對企業進行評定,企業在獲得認可后將能與之建立長期穩定的業務關系;對于差別化、功能性纖維,下游廠家往往會對滌綸長絲生產企業的歷史狀況進行評估,特別是注重歷史上產品的性能對本企業帶來的技術進步和效益情況進行判斷,通過長期的合作和了解后將該企業確定為穩定的合格供應商和戰略合作單位,進入客戶供應鏈體系的門檻較高。6、簡單介紹一下公司明年產能規劃和公司未來發展規劃。公司在原有產能的基礎上,利用自有資金建設的年產3萬噸原液著色加彈絲技改項目、年產3萬噸智能環保原液著色纖維項目分別預計于2022年上半年、2022年末投產陸續。公司以“讓匯隆成為綠色環保,多色新材料行業領袖”為企業愿景,將繼續專注符合國家節能環保戰略方向的綠色纖維的研發、生產及銷售,致力于通過原液著色技術提升滌綸長絲的色彩豐富性及生產過程的節能環保性,以一流的技術、產品和服務提升產品核心競爭力,構筑客戶、員工、供應商、股東之間相互信賴的平臺。公司將踐行“綠色制造,持續發展”理念,積極推廣綠色纖維標志產品,推動化纖產業升級發展,促進下游紡織行業綠色制造、清潔生產,帶動了化纖行業及下游紡織行業的新舊產業融合。