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第一部分:公司介紹指南針公司于2001年成立,2019年在創業板上市,是中國證監會核準的證券投資咨詢機構。公司深耕資本市場二十多年,主要通過自主研發的證券工具型軟件,向廣大中小投資者提供金融信息服務和投資咨詢服務。近期公司披露了2022年半年報,業績得到市場投資者的關注。其主要增長原因歸于兩個方面:一是2021年公司加大了廣告投放,新增注冊用戶和付費用戶都有顯著增長,2022年上半年公司優化了整體運營成本,擴大銷售規模,提升了整體運營效率,因此業績表現不錯;二是得益于公司多年來的產品研發,在今年上半年,公司推出了全贏系列私享家版軟件的APP(移動端)以及全贏系列另外一款高端產品—全贏決策智能阿爾法版,這兩款新產品的上線對于銷售高端版本軟件是非常有利的。同時,公司業績增長離不開證券市場的景氣度,過去兩年資本市場的繁榮為業績增長奠定了市場基礎,公司業績與市場成交量關聯度比較高。此外,由于公司產品銷售周期性的特點,近幾年呈現了全年業績前高后低的分布,公司在定期報告中也提示了投資者,公司的季度報告或半年度報告呈現全年業績分布不均衡的情況。另一方面,今年上半年公司收購網信證券也得到市場上較多的關注。7月21日,網信證券取得新的營業執照,已成為指南針的全資控股子公司。從證券業務恢復來說,網信證券已逐漸恢復了經紀業務。此外,公司在5月17號發布了定增預案,8月16號交易所受理了公司的定增項目。下半年隨著定增事項的推進,希望明年可以恢復網信證券的兩融業務。第二部分:問答交流1.上半年利潤率有明顯提升,毛利率有提升、銷售費用率下滑,背后原因?答:公司毛利率一直較高,這個行業的毛利率都相對較高。公司的成本比較剛性,不會隨著客戶、銷售額增加有很大變化,所以銷售額增加帶來毛利率提升屬正常現象。公司的銷售費用主體分為兩部分,一是廣告費,即獲客廣告投放,二是銷售人員人工成本。整體銷售額的增長帶來廣告費用率下降,人工成本績效部分會隨銷售額增加而增加,但固定部分,如基本工資、社保公積金等相對剛性,其占比隨銷售額增加也會下降,二者疊加帶來整體銷售費用率的下降。2.公司的新產品推出節奏會影響營業收入嗎?答:影響公司營業收入“節奏”的主要因素并非“新產品”,而是公司基于體驗式營銷模式下,形成的中高端產品集中營銷的業務模式。公司不是全年都在銷售全系列產品,而是在一年的幾個時間段集中銷售中高端產品,導致現金流分布的全年不均衡,進而影響營業收入分布,即為公司多次多處反復披露的“經營業績全年分布不均衡”,具體請投資者參閱公司定期報告的詳細披露。近十年來,公司的業務模式未發生本質改變,公司的主力全贏系列產品在版本設定、定價等方面也未有重大調整,但這并不意味著公司產品的功能持續不變。事實上,公司對新產品新功能的研發一直長期持續,隨著資本市場的變化演進,隨著客戶需求的改變,公司研發部門持續迭代研發新功能,不斷補充到各版本中,即產品系列名稱雖然沒有改變,但內容功能卻是持續更新升級的,公司通過此舉不斷引領市場,滿足客戶需求的同時,也會形成各期中高端產品營銷的階段“抓手”,帶動各期銷售,就這一點而言,也可以理解為持續研發的新產品新功能與階段現金流是相關的。今年上半年公司現金流和營業收入增長較快,與本階段之前持續積累研發成果并于本階段投入市場的新產品新功能亦有一定關系,具體請投資者關注公司披露的2022年半年報相關章節。研發是公司長期賴以立足市場的最關鍵因素之一,公司未來將持續重視研發,不斷加大投入。3.指南針APP上已經有網信證券的入口,目前來看,金融信息服務主業和網信證券的協同如何?答:今年7月底8月初,公司陸續完成網信證券的股權變更、權力接收,實現對網信證券的實際控制。7月21日完成工商登記變更,后續陸續和破產重整管理人實現工作交接,完成監管部門對網信證券恢復正常經營的工作驗收等。網信證券的業務恢復目前處于初步階段,今年下半年擬逐步修復網信證券的逐項業務,重點修復經紀業務,整體的IT系統等需要更新,各條線員工也需要補充。業務協同性方面,指南針會把現有業務積累的客戶通過廣告引流方式注入到網信證券。目前在指南針APP能看到開戶的入口,但公司尚未進行大規模的推廣,現階段主要還是較小流量的嘗試,一方面是網信證券的業務恢復仍需時間,另一方面是少數用戶的導入也有助于網信證券業務的修復和完善。總之,該項工作將遵循循序漸進的原則,兼顧客戶的體驗和業務發展的需要。4.公司面向高端用戶產品比較豐富,內部的產品功能、受眾有沒有進一步細分?和競品的差異化的點、優勢在哪里?答:金融信息產品服務行業是一個相對而言高度同質化的行業,因為這個領域任何產品的數據源是沒有本質差異的,差異主要是加工分析方法,也比較容易抄襲模仿,這是行業的常態。寬泛而言,公司產品和服務的受眾是資本市場的中小投資者,盡管公司的客戶數據顯示不少機構投資者亦在使用公司的產品,但公司業務下無差別地對待所有客戶。如進一步細分,由于公司的產品和服務功能主要立足于資本市場數據信息的收集、整理、匯總、展示、勾稽分析等角度,向投資者提供投資決策的輔助工具和功能,因此公司的客戶,尤其是付費客戶,更匹配市場中相對專業的投資者。公司在產品研發的核心競爭力主要體現在公司依托金融工程學方面的深厚積淀,以及對中國證券市場中小投資者需求的深刻理解,公司有能力始終領先一步,推出滿足、引領客戶需求的產品和服務。5.上半年經營活動現金流同比增速高于營業收入?答:這主要是由于分期確認收入的會計政策導致的。具體請參考公司定期報告的詳細披露。近十年來,公司的業務模式未發生本質變化,公司主力系列產品的會計政策也從未發生本質改變。6.網信證券整合后的獲客方式?獨立獲客還是協同為主?答:目前公司沒有完全脫離指南針業務,由網信證券單獨獲客的計劃。證券公司通過直接廣告投放獲客,較難取得高效的結果,公司目前也尚未掌握有效的方法,但公司在未來經營過程中將努力探索。就目前現階段而言,網信證券獲客將以和母公司協同方式為主。7.網信證券7月完成過戶,目前整合的進展?答:一方面,公司全力以赴修復網信證券的業務條線,尤其經紀業務條線。網信證券的IT系統、柜臺系統等相對老舊,員工也有大量流失,因此需要重建系統以及整合員工隊伍。另一方面,指南針APP上已提供了開戶入口,但是網信證券整體服務體系尚未充分完善,因此目前公司尚未大規模啟動客戶引流,主要是小流量的測試,立足試驗,不斷磨合業務流程,完善和優化客戶體驗,同時建設和訓練隊伍,逐步擴大承接能力等。目前前述各項工作進展是順利的、高效的。8.我們有基金app,和好買合作,未來也會有基金銷售業務,未來目標規劃?是否考慮收購獨立的基金銷售牌照?答:網信證券本身具備基金銷售資格,但是證券公司的基金銷售和東財、螞蟻等三方機構的基金銷售的業務形態有所區別,給客戶的體驗以及展業方式也有顯著差異。公司未來會適時謀求獨立三方基金銷售資質,也正在做相關業務的積極準備。9.公司未來獲客成本和客單值會是一個什么樣的趨勢?獲客成本會不會提升,客單值會不會下降?答:公司自2019年上市至今,獲客成本相對比較穩定。公司有較強的獲客能力,這個強的獲客能力是指公司不僅能夠根據業務需要不斷擴大獲客的體量,而且能夠保持獲客成本不發生大的變化。當然,公司所處的行業與整體證券市場景氣度高度相關,前述獲客成本整體穩定,但并不排除在中短期內,合理范圍內的數量和價格的上下波動。近幾年公司付費客戶ARPU值大概都在3000元上下,公司近十年來業務模式未發生本質變化,產品的定價基本穩定,就整體長期而言,公司并不傾向于謀求通過產品漲價帶來業績增長,相反,公司有把ARPU值做低的愿望,即公司有不斷追求向客戶提供更優秀的性價比的產品服務的強烈主觀選擇,公司強烈地希望能夠服務更廣泛的客戶群體。10.公司想要面向過去沒有做過的新市場發展新業務,那么在網信證券、上市公司財富管理等業務的團隊搭建如何?目前進展到什么地步了?答:網信證券的新任高管已經陸續到位。例如,原上市公司分管大數據業務的副總經理屈在宏先生,不久前已經從指南針離職,任職網信證券的副總經理、首席數據官。這反映出公司未來“互聯網+金融”的背景屬性,即網信證券將通過母公司IT賦能,高度依賴數據驅動的模式,走互聯網證券的特色發展道路。指南針的管理團隊IT色彩非常濃厚,這是公司的傳統優勢。公司擁有以名校畢業的研發人員為骨干的核心團隊,且有穩定的人員補充,形成梯隊的趨勢,但是另一方面來看,也要承認指南針的現有管理團隊在金融領域的經驗有所欠缺,因此網信證券的管理團隊組成的選擇必然是這兩方面人才的結合。例如,網信證券已經到任的總裁宋成先生,就是非常資深的證券業務高管,擁有在中信證券各條業務線14年的工作履歷,又在另外一家證券公司擔任過長達6年的總裁。網信證券的未來各條業務線的管理團隊仍在持續到位的過程中,投資者可以在證券業協會的網站隨時查到。11.近期公司定增的進展如何?后續的節奏大概如何?答:8月16日深交所受理了公司本次定增的申請材料。一般來說這類項目需要幾個月時間的審核,直到拿到批文后擇機發行,目前各項工作正常推進,請投資者關注我們持續的信息披露。公司預計并力爭在今年內完成本次定增。12.公司在7月份正式完成網信證券的并表,請問從財務上來看,公司年報是只算網信證券下半年的收入和利潤嗎?答:網信證券和公司的合并報表基準日應該是7月31日,這是一個根據收購后“實際控制時點”這一事實下的會計處理。網信證券的損益將從基準日以后開始并入上市公司,也就是2022年影響上市公司合并利潤表的時間范圍是從8月份開始到年底的5個月。由此延伸,投資者們可能還關心網信證券合并以后會不會給上市公司帶來整體業績影響。大家可以參考一下網信證券重組期間,公司披露的材料,其中有網信證券近兩年的備考財務報表,可以簡單理解為剔除網信證券破產重整因素后,假設其正常經營下,所表現出來的經營狀況,投資者可以據此大致估算其2022年的情況。當然,2022年下半年,隨著公司對網信證券接收并陸續恢復業務,還有兩個因素需要考慮到,一是公司對網信證券的設備投入、系統投入、人員投入等必然會導致相關成本費用的變化,二是公司下半年會陸續開展業務,例如經紀業務上一定數量的客戶引流,隨著業務協同效應的逐步呈現,會產生一定量的收入增加。這兩個因素此消彼長的最終結果如何,公司目前無法做出準確的預測,請投資者及時關注公司的信息披露。13.指南針軟件業務和網信證券業務的會不會存在前端協同?例如指南針通過給予付費用戶相對較低的軟件續費價格來引導他們去網信證券開戶。答:公司在過往幾年與其他證券公司開展廣告業務合作時,就有過類似的形式,市場上的同行也大多會采取這種模式。從長期來看,公司收購網信證券后,將會在軟件業務“按人頭收費”的業務模式基礎上,增加“按資產規模”收費的業務模式,這是本質上的突破,也是本次收購對公司的深遠意義。公司收購網信證券后,從“變現能力”上看,形式將更加豐富,但無論收費模式如何,高質量地滿足并服務好客戶,才是最重要的基礎前提。14.公司在新增獲客的打法會做調整嗎?答:公司業務簡單說,其實就是公域流量轉私域的商業邏輯,近十年來,公司練就了強大的獲客能力,有效地適應了公域流量的變遷。公司多年來獲客的“打法”就是面向“泛公域”的,不存在特定渠道和特定方式,因此,從微觀上看是不斷根據業務需要,跟隨互聯網公域流量的變遷不斷調整變化“打法”的,但從宏觀上看,也可以認為其“打法”本質上不存在根本的變化和調整。隨著公司擁有了證券業務,公司的獲客“打法”,將有可能逐步根據業務需要做出逐步的調整,但即便是有這個調整,也應是漸進式的,走探索、迭代,進而逐步成熟的路徑,不擬大刀闊斧做出改變。換言之,公司有理由認為,就中短期而言,公司將在確保現有成熟業務,包括現有獲客“打法”穩定且努力有增長、有健康投產比的前提下,對未來的新領域做出創新和嘗試。15.網信證券30億元的投入規劃,公司未來是否還會發更多的融資項目?答:公司對網信證券的30億注資計劃及資金使用規劃,請參考公司正在籌劃的本次定增的相關披露文件。參考市場上類似企業的成