大成基金,富達基金

1、公司認為未來增量業務在公司營收中的占比會上升還是下降?答:未來增量業務在公司的營收占比應該會略有下降,但總體會維持比較穩定的水平。這主要是因為國內石油化工領域的增量市場需求已基本過了最高峰,未來的需求可能會有所下降。當然,公司在天然氣長輸管線領域、國際市場等的增量業務會增加,與石油化工領域的下降形成一定對沖,但考慮到石油化工領域的增量業務在公司增量業務占比較高,并且未來增量業務轉存量業務等因素會帶來存量業務的提升,公司認為未來增量業務的絕對額會提升,但占比應該會略有下降。2、公司認為今年毛利率水平會如何?答:存量業務的毛利率通常維持在較高水平,增量業務的毛利率則與當期確認收入的項目高度相關,波動相對偏大。公司認為今年增量業務毛利率的水平應該能夠有一定的增長,整體毛利率水平應該也會有所提升。主要是因為(1)2021年增量業務毛利率同比提升的影響因素在2022年仍然存在,即:①經過近些年的市場競爭,增量業務的市場競爭格局已相對穩定,市場競爭參與者逐漸發現低價競爭策略的作用有限,增量市場的競爭激烈程度有所緩和。在大煉化剛開始時,密封產品市場競爭非常激烈,大家都知道增量業務是未來存量業務的基石,所以低價競爭的情況不少。但是隨著近兩年項目開車,在技術和產品質量上都占明顯優勢的頭部供應商的產品在項目運行中表現更佳。后來建設的項目在參考以往的項目運行情況后,逐漸變為通常只考慮少數幾家技術領先、產品質量好、服務到位的綜合實力比較強的公司作為密封產品主要供應商,低價競爭能夠帶來的市場占有率提升非常有限。②進口替代的趨勢對國外競爭對手造成了一定程度的沖擊。在進口替代趨勢下,許多大型項目的關鍵裝置雖然在開車時采用的國外產品,但在開車后很快就會進行進口替代,以防范未來可能出現的供應風險,因此國外競爭對手開始逐漸改變以往采取的“低價增量業務+高價存量業務”模式,在增量市場上的報價相對以往有所提高;(2)從今年以來的整體情況看,公司在手訂單結構有所變化,增量業務的毛利率應該能夠進一步提升。在手訂單結構的變化主要是指目前公司在手訂單中壓縮機干氣密封較泵用機械密封明顯增加,而壓縮機干氣密封的毛利率高于泵用機械密封,由此可以帶來增量業務整體毛利率提升。在手訂單結構的變化與行業情況息息相關,受“碳達峰”與“碳中和”的影響,現在新上的煉油裝置較少、乙烯裝置較多,另外,目前已知的天然氣長輸管線業務也不少,有西氣東輸三線中段、川氣東送二線等,公司今年以來在國際市場的訂單也以壓縮機干氣密封訂單為主。3、公司存量業務的增長來源主要是什么,是直接在存量市場替代其他競爭對手么?答:公司存量業務增長來源主要是增量業務轉換為存量業務。直接在存量市場替代其他密封廠家的產品比較困難,因為密封產品的價值量在項目總投資額占比較低,而密封產品又對裝置的安全運行起到很大的作用,所以只要使用過程中沒有出現重大問題,客戶通常不會更換在運行裝置的密封產品供應商。不過,隨著國產化的持續推進,公司在存量市場上對國外品牌的替代有所增加。4、公司之前提到進口的原材料在上海港有所耽誤,現在影響還存在么?答:受上海疫情影響,從國外采購的原材料在到達上海港后有所耽誤,目前這一影響仍然是存在的,不過相對前期有所緩解。5、裝置大檢修的周期在延長么?答:裝置檢修周期延長是一種長期趨勢,但是進度比較緩慢,比如三十年前石油化工裝置檢修周期約一年半,現在的檢修周期接近四年。裝置檢修周期延長對公司業務的發展影響很小。6、公司2022年的擴產計劃中,閥門板塊的擴產在年內能夠帶來的新增產能比機械密封板塊低,是為什么?答:閥門板塊的擴產主要是新地佩爾要新建一個生產廠區和一個國內先進的閥門測試平臺,園區建設涉及的工作多、工作量大、周期也比較長,所以閥門板塊的擴產速度比其他板塊會慢一些,在年內帶來的新增產能也相對較低。