中信證券珠海分公司,珠海凡旭,珠海景瑞,寧波磐石,三盈基金,眾合創盈,深圳紅籌,深圳盈峰,珠海億家信,海南遠思,中信證券研究部,珠海匯尚

公司介紹環節:

公司成立于1993年,主營業務為醫療器械產品的研發、生產、銷售,主要涵蓋生命信息與支持與腎科醫療兩大業務板塊。公司作為中國最早一批研發制造醫療監護儀的民族企業,是監護儀產品線最完善的公司之一,是國家發改委授予的“國家多參數監護儀產業化基地”,品牌力深受海內外認可。目前公司的監護設備已覆蓋國內數千家醫療機構,且通過全球公共醫療危機突破行業瓶頸,進入發達國家高端醫院,海外影響力大幅提升。公司監護類產品品類豐富,擁有一體式監護儀、插件式監護儀和掌上監護儀三大系列產品,涵蓋了急危重癥監護、亞重癥監護、手術麻醉監護、新生兒及產科監護等領域。此外,公司還擁有心電圖機以及脈搏血氧儀、超聲多普勒胎心儀等智能穿戴產品。多品類的產品結構,充分滿足了不同國家、不同層次客戶對產品功能和價格的多樣化需求。

公司是擁有全產業鏈布局的血液凈化整體解決方案供應商,具有九大耗材基地,三大渠道平臺,產品結構完善,擁有血液透析設備(機)、血液透析器、透析液過濾器、血液透析干粉/透析液、消毒液、透析用制水設備等血液凈化產品,其中透析用制水設備及透析粉液的市場占有率居行業翹楚,且已掌握了聚醚砜膜的核心拉絲技術。

公司堅持以創新研發驅動發展,目前公司擁有《醫療器械注冊證》66項、發明專利41項(截至2022年6月30日)。近年公司引進了在監護領域頂尖的高端算法及研發團隊,并設立了寶萊特醫療技術研究院,進一步優化科研力量布局,強化產業技術供給,推動技術創新和產業發展深度融合,為未來新產品精準把握市場,進一步提升產品競爭力做好了充分準備。經過多年發展,寶萊特已在技術研發、產品線、質量控制以及知識產權保護等方面處于國內領先地位。

問答交流環節:

1、公司的募投項目預計何時產生效益?

答:位于珠海的血液凈化產業基地項目預計需要二到三年后能為公司創造出可觀的效益。近期公司將血液凈化產業基地項目內透析器生產線1,200萬支的透析器產能轉移至蘇州君康實施,利用蘇州君康已建設好的廠房,用于上述部分募投項目建設,有效地提高募集資金的使用效率。其次,蘇州君康已擁有完整的透析器生產線,管理團隊具備規模化生產和運營的相關經驗。通過利用蘇州君康現有廠房,購置新的透析器生產線進行項目建設,有利于加快募投項目建設進度,且有利于降低公司生產成本,提高整體生產效率。

2、公司目前血透耗材生產的地域性布局情況如何?

答:公司透析器的產能主要將分布在蘇州及珠海,在目前占收入比重較大的透析粉液產品上,公司已擁有天津摯信鴻達、遼寧恒信生物、常州華岳、武漢柯瑞迪、南昌寶萊特及珠海園區共六大血液透析粉液生產基地,涵蓋了全國包括東北、華北、華東、華中、華南地區,并在近期通過收購陜西三原富生,進一步完善了生產基地的全國性布局。

本次對三原富生的收購使得公司在西北地區迅速擁有成熟的透析粉液生產基地,并利用其現有資源和渠道較快地布局西北地區的透析粉液市場,并與公司現有營銷渠道及網絡布局發揮協同作用,從而有效降低公司透析粉液產品的運輸成本,提升公司整體業務規模與盈利能力。未來,公司計劃擴增三原富生產能,加深對西北五省的透析耗材市場布局。

目前,位于西南地區的四川寶萊特透析粉液生產基地已建成,目前處于待產狀態,預計將能在今年內投產。

3、在2023年疫情防控放松的背景下,血液透析業務能否快速實現恢復性增長?血透病人透析頻次能極限壓縮嗎?

答:從行業角度,慢性腎臟病(CKD)的發病率穩定,而終末期腎臟病(ESRD)患者的數量每年的增加也較為穩定。截至2021年底我國在透患者約為75萬人,近十年來保持著12%左右的年均復合增長率,血透病人透析頻次較為穩定,屬于剛性需求,一般建議平均一周透析3次,若少于此次數,可能治療效果較差且易出現并發癥,每次透析治療在4小時左右,通過透析可以清除病人體內的毒素,保持病人體內的內環境相對穩定。盡管去年由于疫情封控,對部分地區的血透病人及時進院治療產生一定影響,但國家也在近年陸續出臺了相關政策提出要保障透析患者定期的透析治療需求,相信隨著疫情防控的松綁、感染波峰的結束,以及政策的堅定落實,血透病人的透析治療需求可以得到有效保障,行業也將恢復持續穩定增長。從公司角度,公司在血液透析業務板塊一直具有穩定的增速,盡管去年防控過緊對生產運輸環節存在一定沖擊,去年前三季度公司血透板塊仍然保持著20%以上的增速。4、公司認為家庭腹膜透析會不會成為未來的增長點?

答:腹膜透析的優勢是患者可以居家治療,主要是依靠腎臟的殘余功能,利用患者自身的腹膜進行透析,但腹膜透析存在一定的時間限制,歷經幾年治療后可能存在透析用的膈膜使用時間較長而導致硬化的情況,最終患者還要更換到血透治療。未來主流的方式是像香港、新加坡的模式,患者先進行腹膜透析治療,再進行血液透析治療。我們預計家庭腹膜透析將會成為新趨勢,未來也將有遼闊的市場空間。公司的全自動化家用智能腹膜透析機目前正在研發中,順利的話今年將推出,本款產品也將成為公司腎科板塊一項全新的增長點。

5、公司產品進入集采會產生哪些影響?

答:公司面對集采的態度是樂觀積極的。在有源產品領域公司的觀點,即受集采的影響不大,盡管設備一般通過招投標準入,但仍具有一定門檻,并且存在差異化因素,不論是有源的透析機、水處理設備,監護儀。而無源產品領域分情況看,例如透析粉液,在價格上看降價的空間較小,更多是通過企業自身的管理將成本與費用降下來從而創造盈利。其次,透析器產品的集采,我們一貫堅持的觀點,即集采對于后進入者,不需要承擔太多的銷售費用,就能夠通過集采較為快速地進入這個市場,直接通過價格優勢、品質優勢、品牌優勢進行市場競爭。從這個角度來看,集采對于蘇州君康的產品進入市場,是一種便捷且低成本的方式。當然,如果要實現盈利就必須通過控制企業自身的成本和費用來盈利。

6、目前國內的透析機國產化程度如何?

答:在國內,國產自主的透析設備僅占不足10%的市場份額。由于早期進口品牌的透析設備以較低的價格進入國內市場,以設備帶動耗材的綁定模式進行銷售,已鋪開了透析設備的市場,國產品牌在短時間內將其撼動的機會不大,仍需要一定的時間。近年來,政策上提出優先采購國產醫療設備,并支持國產透析設備的核心技術攻關,將加速國產替代的進程,如國務院發布的《關于城市公立醫院綜合改革試點的指導意見》,提出公立醫院要優先配置國產醫用設備;《“十四五”醫療裝備產業發展規劃》明確提出推動透析設備的升級換代和性能提升。此外,也出現了明確國產設備的采購比例并支持提高國產透析設備的市場占有率的相關指導意見。依托國產替代進口的政策風向,并隨著國產透析設備技術的成熟,血透患者人數的迅速增長,透析設備的新增需求及更新換代需求會逐步釋放,國產替代進口的進程將駛入高速階段。

7、公司對今年監護業務的發展有何展望?

答:公司高端監護儀擁有數項獨有的參數、解決手術麻醉領域關鍵痛點的抗電刀干擾技術、設備管理及液體管理等實用性附加功能、搭載物聯網系統并具備信息化可視化屬性等等優勢。新產品研發方面,公司將堅持走高端化路線,聚焦醫患核心痛點,重點深耕重癥監護領域,開發高端醫療監護模塊,豐富ICU應用方案,進一步完善公司監護類產品品類及結構,公司還將會與區域性知名醫院合作進行前沿技術攻關及產品共同研發。近期,一系列支持醫療資源建設相關政策持續為監護行業帶來市場擴容,疊加疫情防控調整為“乙類乙管”后,病人監護儀尤其是高端監護儀的市場需求劇增。針對形勢變化,公司已適時推出多項醫療整體解決方案,并全力以赴滿足醫院醫療一線的需求。

此外,在動物監護板塊,去年第四季度公司積極開拓動物監護海外市場,公司及海外代理參與了眾多海外動物醫療器械展會,其中在行業規模最大的倫敦動物展中,寶萊特動物監護新產品以及動物手持監護產品反響不錯。后續我們將持續關注動物監護板塊的發展,積極開展國內外專業動物醫療展、學術會、麻醉展,并積極開展高校合作、實驗室合作,通過多渠道強化產品推廣力度。

總之,得益于醫療新基建帶來的長期積極影響以及公司監護產品的品牌力的持續提升,我們對于今年監護業務板塊的發展有充足的信心。