泰康資產管理有限責任公司,華創證券有限責任公司

一、業務結構、重點產品的收入體量、增速拆分回復:特一藥業是集醫藥研發、醫藥工業、醫藥商業為一體的綜合型醫藥集團,主要產品包括中成藥類、化學制劑藥類及化學原料藥。目前中成藥類、化學制劑藥類收入占比均在45%左右,化學原料藥及化工產品收入占比在10%左右。中成藥類毛利率相對較高,在國家產業政策大力支持中醫藥行業發展的背景下,公司將緊跟國家改革與發展的大趨勢,重點發展中成藥類產品。止咳寶片目前是公司的重點品種,也是公司的核心品種。公司于2015年6月完成了對海力制藥的收購工作,并于同年開始對原有的止咳寶片銷售市場(海力制藥在被公司收購之前,一直有生產止咳寶片產品)進行整合優化。收購海力制藥之后,止咳寶片成為公司獨家品種,該品種自2016年到2019年銷售保持了持續增長,并于2019年銷售收入達到3.33億元,銷售數量達到7.11億片(約2960萬盒)。在此期間,公司根據中藥材價格、通貨膨脹及市場需求情況等的變化,適度調整了產品銷售價格,在價格提高的情況下,2018年度、2019年度的銷售數量保持了穩定,符合公司當時的銷售預期。止咳寶片產品目前的核心競爭優勢主要體現為:療效顯著,見效快。止咳寶片產品具有百年的悠久歷史,擁有一定的消費人群,復購率比較高。后期,公司力爭在現有的優勢基礎上,加強營銷隊伍的建設,提高營銷能力,同時進一步把市場做深做細,鞏固存量市場,拓展增量市場,擴大核心品種止咳寶片的銷售份額。目前止咳寶片有專門的生產車間,當前的產能是10億片(約4000萬盒),后期可以根據市場需要,在現有的場所增加生產設備,產能可以達到24億片(約1億盒)。在國家產業政策大力支持中醫藥行業發展的背景下,公司將緊跟國家改革與發展的大趨勢,重點發展中成藥品種。公司已將皮膚病血毒丸、降糖舒丸作為繼止咳寶片后的重大品種進行培育,目前公司已啟動皮膚病血毒丸的臨床試驗,公司將通過核心品種的臨床研究和真實世界研究,推動公司特色中藥品種成長為中藥大品種,提升公司的經營業績。皮膚病血毒丸產品適用人群廣,對于雀斑粉刺、風疹、濕疹等,起到外病內治的功效;降糖舒丸適用于糖尿病及糖尿病引起的全身綜合癥,這兩個品種均有較大的市場容量,銷售前景較好。公司希望通過3到5年的努力,把皮膚病血毒丸、降糖舒丸打造為年營銷收入到達3億左右的中藥核心品種。該業績預測并不構成公司對投資者的業績承諾,請注意投資風險。二、院內外占比、醫保收入占比回復:公司的產品主要是OTC產品,屬于OTC藥物的品種,主要通過經銷商進入藥店和診所;屬于國家基本藥物和處方藥物的品種,通過經銷商配送進入醫院、診所等。近年來院內收入占比在10%左右,醫保收入占比在9%左右。三、主要競品、競對、市場地位,價格帶水平回復:公司目前核心品種為止咳寶片,止咳寶片產品具有百年的悠久歷史,產品秘方入選嶺南中藥文化保護遺產,止咳寶片曾為國家二級中藥保護品種,在臨床上用于治療慢性支氣管炎,尤其是寒性咳嗽、痰濕咳嗽,療效確切。止咳寶片屬于中成藥止咳化痰類藥品,主要競爭產品有蜜煉川貝枇杷膏、百令膠囊、肺力咳、蘇黃止咳膠囊等,除京都念慈庵的蜜煉川貝枇杷膏市場占有率在20%左右外,其他產品的市場占有率都比較低,差別不是太大,有較大的競爭機會。公司止咳寶片的市場占有率近年來在中成藥止咳化痰類產品中穩中有升,根據南方醫藥經濟研究所米內網數據庫的統計數據,公司的止咳寶片連續多年位列止咳類口服藥前五大品牌。基于公司止咳寶片產品獨特的療效及市場對終端價格的普遍接受,公司根據中藥材價格、通貨膨脹及市場需求情況等的變化,合理制定止咳寶片銷售策略,適度調整產品銷售價格。2021年前三季度,公司止咳寶片產品的平均銷售單價為0.46元/片,與2020年相比(0.42元/片),提升幅度為9.52%。盡管進行了一定幅度的提價,銷售數量及銷售收入與2020年全年相比,分別增長了14.11%和24.65%,市場反饋較好,也符合公司銷售預期。四、集采風險回復:公司的產品主要是OTC產品,且院內銷售的品種占比較小,集采尚未對公司的業績產生重大不利影響。自2016年以來,公司持續進行化學制劑藥產品的一致性評價工作,公司進行的一致性評價項目均為公司現有的,市場銷售情況良好的品種,截至目前,已有頭孢氨芐膠囊、蒙脫石散、頭孢拉定膠囊、磺胺嘧啶片、阿莫西林膠囊、鹽酸克林霉素膠囊、甲硝唑片、吡嗪酰胺片、復方磺胺甲噁唑片、替硝唑片等10個產品通過了一致性評價,其他項目正在按計劃推進中。后期,對于已通過一致性評價的品種,公司將積極參與集采的投標,增加產品的銷售渠道,擴大產品的市場份額。五、新品儲備回復:在當前國家產業政策背景下,公司重點發展中成藥品種。公司將皮膚病血毒丸、降糖舒丸作為繼止咳寶片后的重大品種進行培育,皮膚病血毒丸產品適用人群廣,對于雀斑粉刺、風疹、濕疹等,起到外病內治的功效;降糖舒丸適用于糖尿病及糖尿病引起的全身綜合癥,這兩個品種均有較大的市場容量,銷售前景較好。另外,公司還將啟動如六味地黃丸、通脈降脂丸、壯腰健腎丸、安胎丸等相關產品工藝技術開發和產品的推出。同時,公司也會繼續加強化學制劑藥和原料藥的研發工作。六、線上渠道發展情況回復:在當前互聯網醫藥醫療行業生態逐漸成熟,消費者的網上購藥習慣已經形成的時代背景下,公司已在B2B、B2C、O2O渠道上開展與品牌企業合作,為消費者提供更加便捷的線上購藥方案。在B2B方面,公司主要與藥師幫平臺合作,通過該平臺覆蓋終端門店或診所;在B2C方面公司主要與阿里健康大藥房合作;其他如京東大藥房、康愛多、健客、德開、泉源堂等都是由經銷商與各平臺開展合作;在O2O方面,全國百強線下藥店的線上旗艦店如大參林、高濟體系、海王星辰、老百姓、益豐、一心堂、漱玉平民大藥房及健之家等都有銷售公司的產品,這些百強藥店也在美團、餓了么這些O2O平臺上銷售。未來,公司將逐漸加大線上銷售推廣的力度,努力實現線上線下的市場聯動與銷售協同,在B2B方面,公司將繼續加大普藥產品的線上推廣,如新增六味地黃丸、口服補液鹽等產品的上線,以滿足更多消費者的需求;在B2C和O2O方面,在止咳寶銷售的基礎上,增加皮膚病血毒丸和降糖舒丸的電商合作,逐步提高線上銷售的份額,進一步擴大公司產品市場影響力。七、銷售模式回復:公司從事化學原料藥、中西藥制劑的研發、生產和銷售,公司目前的營銷模式主要為經銷商模式。其中:①中成藥和化學藥制劑方面,屬于OTC藥物的品種,主要通過經銷商進入藥店和診所,同時逐步提高對大中型連鎖藥店、基層診療等終端的銷售比重;屬于國家基本藥物和處方藥物的品種,通過經銷商配送進入醫院、診所等。②化學原料藥及化工產品方面,部分直接銷售到終端客戶(生產廠家),部分通過經銷商銷售。未來,公司將由經銷商模式逐步轉向直銷模式,提高藥店等終端的收益及積極性,從而進一步擴大公司的銷售規模。八、激勵目標比較高,如何規劃去實現?未來的戰略計劃回復:公司本次股權激勵計劃在2021年-2023年會計年度中,分年度對公司的業績指標進行考核,以達到業績考核目標作為激勵對象當年度的行權條件之一。具體如下:行權期業績考核目標第一個行權期以2020年凈利潤為基數,2021年凈利潤增長率不低于170%第二個行權期以2020年凈利潤為基數,2022年凈利潤增長率不低于300%第三個行權期以2020年凈利潤為基數,2023年凈利潤增長率不低于450%公司管理層在充分分析了近年來的銷售數據、當前疫情的持續影響情況等因素的情況下制定了合理的業績目標,隨著公司核心產品止咳寶片的銷售恢復及公司新產品皮膚病血毒丸、降糖舒丸的良好市場銷售反饋,公司董事會和管理層對股權激勵所設定的各年度業績目標充滿信心。公司主要圍繞呼吸系統類、皮膚系統類和消化系統類三大品類來制定未來的經營策略。在我國醫藥行業發展態勢良好,國家產業政策大力支持中醫藥行業發展的背景下,公司將緊跟國家改革與發展的大趨勢,未來業績增長的重點是在中醫藥產品方面。公司每年會推出兩到三個中成藥品種,近年,公司陸續推出了蒲地藍消炎片、感冒靈顆粒、皮膚病血毒丸、楓蓼腸胃康片、降糖舒丸等。皮膚病血毒丸產品適用人群廣,對于雀斑粉刺、風疹、濕疹等,起到外病內治的功效;降糖舒丸適用于糖尿病及糖尿病引起的全身綜合癥,這兩個品種目前全國均只有兩家有藥品批文。皮膚病血毒丸已于去年年底上市銷售,目前市場銷售反應情況較好;降糖舒丸已于今年10月正式上市銷售。目前,公司已啟動皮膚病血毒丸的臨床試驗,公司將通過核心品種的臨床研究和真實世界研究,推動公司特色中藥品種(含止咳寶片、皮膚病血毒丸、降糖舒丸等)成長為中藥大品種,提升公司的經營業績。同時,公司一直在持續開展質量和療效一致性評價的研究開發工作,截至目前,公司的頭孢氨芐膠囊、蒙脫石散、頭孢拉定膠囊、磺胺嘧啶片、阿莫西林膠囊、鹽酸克林霉素、甲硝唑片、吡嗪酰胺片、復方磺胺甲噁唑片、替硝唑片等10個產品已通過一致性評價,公司將根據市場情況,積極參加招投標工作,增加產品的營銷渠道。此外,公司充分考慮對投資者的回報,建立了持續、穩定及積極的分紅政策,近年來股息率均維持在4%以上,既為投資者提供分享公司經營業績增長的成果,也彰顯了公司對企業經營發展的信心。