開源證券,財通基金管理有限公司

公司董事湯武介紹了公司業務的基本情況。

主要問題如下:

Q1:如何展望明年的出版印刷業務情況?

A1:公司在黨政類、紅色書刊方面具有優勢,目前行業處于整合階段,隨著行業洗牌,公司訂單會不斷提高。同時公司北京、上海、天津、河北工廠未來產能進一步釋放,印刷業務利潤貢獻保持提升;包裝業務從前年開始逐步走向正軌,未來也會貢獻更多利潤。

Q2:樂博樂博線下單店模型是怎樣的?

A2:以上海為例,上海租金6元/平米,選址面積標準是300平,一般配備10名員工。雙減以前,單店現金流回正大約1年多的周期。雙減以后對于預售制學費門檻的提升,現金流回正和利潤回正保持一致,單店現金流回正需要1年半-2年的周期。

Q3:目前大約有多少學員數量?

A3:目前校均學員數量大約230以上,離飽和還有空間。

Q4:為什么校均學員才230個?

A4:公司并購樂博樂博以后,對賭要求是實現一定的凈利潤,實現正常的交付就可以實現利潤,所以在招生側放緩,學員數量提不上去。同時學員年齡不斷增加,大齡學員自然流失。從去年開始,公司介入門店的管理、進行人員迭代、重新進行KPI考核、提升滿班率等,門店的學員數量在明年會有所提升。

Q5:學員續費的周期?

A5:雙減以前按年來報,續費率大約80%。現在按照季度收費,可能會影響續費率,但是我們相信隨著科技教育的普及和市場供給的減少,加之服務質量提高,總體門店學員數量會提升。

Q6:課程單價情況?

A6:入門課程一年40次課,大約8000-10000元。隨著學員學習的深入,課程價格也會提升,比如C++的課程價格比較貴。

Q7:目前樂博的門店情況?

A7:直營門店150家,加盟500多家。

Q8:疫情是否對加盟店的運營情況和公司的教具收入有影響?

A8:今年疫情擴散往三四線城市蔓延,而且經濟周期波動,也對三四線消費能力有所影響,所以對于公司的教具收入有影響。對加盟店的運營也有影響,但其自身抗風險能力比較強。

Q9:直營門店的發展趨勢?

A9:直營門店在2019年增長到了快170家,從去年開始關了十幾家,不是因為疫情,而是從內部管理的角度出發,門店質量在提升,但是數量在減少,疫情期間,穩健為主。

Q10:對于未來的開店規劃?

A10:會根據外部情況動態判斷,希望先整合行業,比如合并其他機構的門店、學員,提高校均學員人數,預計未來超一線城市還有100家新增直營門店的機會。

Q11:市場的競爭格局情況?

A11:雙減以前,根據多鯨資本《2022中國素質教育行業研究報告》預測,未來行業市場規模會有500億左右,雙減以后市場規模會加速實現。今年二十大對于科教興國也有了更高層次的建議,相信市場規模會增加。

Q12:預期的行業監管情況?

A12:首先對于金額的限制,以前都是一次收取年度費用,現在只允許收一個季度,會導致當期現金流直接減少3/4,就無法支撐高運營成本。其次,設置監管賬戶是在季度收費的情況下再進一步收緊。

Q13:比較好的直營門店的利潤水平?

A13:例如北京比較好的直營門店凈利潤大約70-150萬元。

Q14:對于明年教育業務的展望?

A14:明年中旬學員可能會快速提升,公司會積極提高校均學員人數,明年中下旬考慮會在一線城市進行直營店開店擴張。

Q15:今年直營門店的利潤情況?

A15:今年直營門店大部分時間處于動態的停業當中,直營門店利潤是虧損的。

Q16:明年上半年公司的直營門店是否也會倒閉一些?

A16:不會的,公司的財務狀況比較健康,現金流比較充足。

Q17:是否會尋找機會并購一些機構?

A17:會考慮也有在接觸,暫時沒有合適的。

Q18:合同負債為什么近年沒有太大增長?

A18:公司陸續執行季度收費,同時控制人均學員的課時負債規模。

Q19:單學員貢獻的收入的變化情況?

A19:收入需要確認課耗才能確認收入,把負債控制為下降趨勢;現金流的貢獻基本持平,可能略微上升。

Q20:公司的學員人數是否有提升?

A20:2021年期末的在讀學員有3.3萬,今年Q3有3.6萬,有提升。

Q21:學費價格變動情況?

A21:在上市公司ESG的要求下,同時教育也是普惠事業,公司緊跟國家政策,目前常規課沒有提價準備。

Q22:學員報班的目的?

A22:大部分是興趣,有一部分為了科技特長生。

Q23:直營門店的城市分布情況?

A23:基本在超一線及一線城市,北京20多家,上海10多家,廣深30多家,南京10來家,成都8家,濟南、寧波、福州也有。

Q24:各地的單店模型差距?

A24:超一線城市的區別不大,運營成本和課時單價都比較匹配。

Q25:目前的資金是否可以支撐后續擴張?

A25:隨著課程的正常交付,現金流也會不斷增加。此外在政策允許情況下公司也可以通過資本運作增加現金流,足夠支持后續擴張。

Q26:非學科機構做定增是否有限制?

A26:目前沒有規定對非學科限制

Q27:門店是否都拿到辦學許可證?

A27:目前有明確規定的城市都已陸續辦理。

Q28:公司的獲客模式?

A28:主要通過地推、大眾點評的流量投放、家長轉介紹、異業合作。

Q29:目前的招生節奏?

A29:開學前后是招生旺季,現在周末上課比較滿。

Q30:目前的師生比情況?

A30:情況好的城市大約1:43-45,差的城市1:30+,理想值是1:60+。