鯨域資產,東亞前海證券

交流內容Q1:萬豐奧威公司介紹A:公司成立于2001年,經過20余年度發展,在2020年明確提出汽車金屬部件輕量化產業和通航飛機制造產業“雙引擎”發展戰略,并清晰了實現路徑。輕量化產業聚焦鋁/鎂合金,將公司在傳統汽車輕量化配件技術優勢轉化為新能源汽車市場份額,在鞏固傳統汽車配件份額的基礎上,不斷提升新能源汽車配套占比和單車配套價值量。通航飛機制造產業借助“鉆石”品牌飛機在行業中技術優勢,在不斷拓展國外通航飛機市場的基礎上,通過引進新機型,落地新基地拓展國內業務,在航校培訓應用市場基礎上開拓新的應用場景,推動國內通航產業發展。Q2:公司鎂合金產品發展路徑?A:萬豐鎂瑞丁在汽車結構件上已經做了很多探索,成熟研發產品重約100KG,未來將重點推進亞太中心建設,將公司在北美市場技術應用優勢轉化為國內的市場份額。公司鎂合金產品發展的推動路徑具體為:(1)穩固已在國內發展成熟的1kg以內的小部件如方向盤、轉向柱支架、座椅支架等市場份額。(2)加速普及已在海外批量應用的凈重3-5kg的儀表盤支架大型件在國內中高端車尤其是新能源車的應用。(3)加大凈重約5-10kg的側門內門板、后掀背門內門板成熟產品在國內的推廣。(4)持續落實開發鎂合金底盤一體化結構件、底盤件減震塔等研發和實踐,并努力增加前端模塊、電動機殼體、變速箱殼體等部件的使用場景。Q3:國內單車用鎂量有望大幅提升的原因?A:首先,材料性能方面:鎂比鋁輕1/3,比強度高于鋼和鋁,是很輕的結構性材料;鎂合金鑄造性良好,壓鑄速度可比鋁快,產品更薄,并擁有更好的降震減噪、承受沖擊載荷能力大、電磁屏蔽性能優異等效果。其次,行業大環境推動因素:(1)在雙碳減排趨勢下,國內環保政策對汽車產業提出更高的輕量化要求。(2)國內汽車中高端化趨勢,對鎂合金應用給出了較多的需求和價格容忍度。(3)新能源汽車里程焦慮下,鎂合金應用對于提高行駛里程具有直接作用。最后,在材料應用的成本上,鎂合金與鋁合金綜合成本將趨近。(1)原來鎂和鋁價差很大,超過五成,現在鎂大約是2.4-2.6萬/噸,鋁是1.8-2.0萬/噸,價差只有兩三成,相同體積的金屬配件用料,鎂合金相對于鋁合金來說重量減少1/3左右,基本上可以對沖鎂金屬相對于鋁金屬的價格差。(2)由于鎂合金應用沒有大規模放量,模具成本的攤銷偏高,也是兩者價差的重要來源。后續如果鎂合金單品應用放量,且鎂合金的模具壽命是鋁合金3倍以上,由模具攤銷造成的差異將進一步縮小,甚至鎂合金模具成本比鋁合金降的更低。Q4:從單車價值量的角度來看,公司現在配套的水平如何?A:公司汽配輕量化配套整機廠主要在以下產品:輪轂、內飾系統、車身系統、動力系統和底盤件。公司當前主要為主機廠配套的鋁合金輪轂,單車價值量大致在輪轂價值(4只),車內系統包括儀表盤支架、座椅支架等,未來發展的方向是將已經在國外量產的車身系統件側門板、后掀背門內板國產化,并開發鎂合金底盤一體化結構件、減震塔等產品應用。Q5:鎂合金業務行業進入壁壘及公司差異化競爭優勢?A:鎂合金深加工行業具有較高競爭壁壘,從產業鏈角度看:(1)鎂合金模具設計技術:鎂合金模具設計工藝壁壘較高,公司團隊具有豐富的模具設計經驗,具備同主機廠在源頭合作開發設計產品的能力。(2)壓鑄設備門檻:設備資本投入高,且當前壓機設備供不應求,生產周期較長,設備購置門檻較高。公司目前擁有超過60臺壓鑄造機,其中20臺以上為大型壓鑄設備,擁有絕對的設備優勢。(3)產品壓鑄經驗及生產工藝成熟度:萬豐鎂瑞丁對新產品開發、有限元分析和壓鑄過程擁有嫻熟的模擬運用經驗,模擬結果與實踐應用高度吻合,擁有豐富的壓鑄經驗及較高的成品率。(4)品牌客戶推廣能力:公司已建立成熟高效的項目合作模式,在項目預研階段即加強與客戶溝通,在技術和設計上緊密合作,落實精益生產,嚴格質量管理,與全球知名主機廠構建了緊密的戰略合作伙伴關系。公司同時發揮鋁/鎂合金業務營銷協同作用,推動鎂合金業務在國內的應用。