安信證券,中信建投

公司于2021年12月8日參加中信建投舉辦的投資者電話會,公司管理層就2021年限制性股權激勵計劃背景、方案進行解讀,并就公司經營情況與投資者進行互動交流。首先,公司副總裁、董事會秘書周輝女士向各位投資者介紹了公司推出的2021年限制性股權激勵計劃(草案)的相關情況:經過公司管理團隊近2年的努力,于12月2日公司發布首期股權激勵計劃(草案)。在落實國企改革三年行動計劃大背景下,華潤三九作為科改示范企業之一,積極落實相關舉措,不斷深化改革,推出了2021年限制性股權激勵計劃(草案),希望建立一個利益共享,風險共擔的激勵機制。我們相信這次股權激勵對于保留公司核心骨干人才,激發員工干事創業的奮斗精神,以及實現十四五戰略目標都會起到一個積極作用。公司股權激勵計劃工具采用的是限制性股票,激勵對象包括公司任職的高級管理人員、中層管理人員、核心技術人員及核心業務人員等共284名,占員工總人數1.9%,其中創新研發類人才53名。在時間安排上,采用2年限售期+3年勻速解鎖,并在計劃中設置預留股份92萬股。定價方面,采用基準日6折作為定價折扣。在激勵額度上,首次授予按照國資管理的要求,不能超過股本總數1%。因此本計劃一共授予股份數為978.9萬股,首次授予的股數為886.92萬股。總的激勵成本來看,總成本預計最高在8797萬,未來將在激勵計劃有效期內進行攤銷。從績效目標來看,設置了個人和公司層面指標。公司層面設置了三個業績考核具體指標,分別包括歸母扣非凈資產收益率、歸母扣非凈利潤年復合增長率和總資產周轉率。這些指標也是按照國資委要求分別選取了回報、成長、經營質量三個方面的指標。這些指標相對來講公司還是認為有一定挑戰性的。2022-2024年歸母扣非凈資產收益率分別不低于10.15%,10.16%,10.17%,但同時應滿足不低于對標企業75分位水平。歸母扣非凈利潤年復合增長率不低于10%,但同時需要滿足不低于同行業平均水平或對標企業75分位水平。激勵計劃選取了15家企業作為對標企業,包括云南白藥、同仁堂、復星醫藥、白云山、國藥現代、中國中藥、中國生物制藥等,對標企業的選取考慮了營收規模、業務范圍、企業性質等多維度指標。公司選取的這些對標企業也是中國資本市場上非常優秀的企業,在完成具體指標的同時,還要求達到對標公司75分位水平,我們認為還是一個非常有挑戰性的目標。以上是對本次股權激勵計劃的簡要介紹,謝謝大家。1、公司未來經營發展展望?答:華潤三九從重組走出,原來公司品種比較傳統,市場中對三九的成長有些疑慮。這十幾年時間,三九營收、利潤一直在增長。并不斷補充研發、管理等方面的短板。公司愿景是成為醫藥行業頭部企業,同時公司2020年入選科改示范企業,也入選了國資委對標世界一流管理標桿企業。公司管制基礎和業務能力較好,未來十四五期間有望沖擊醫藥行業頭部企業的目標。華潤三九有能力、有品牌力和有執行力去實現戰略目標,同時,也希望通過實施股權激勵,能夠凝聚核心人才,推動三九實現目標。2、未來公司如何夯實業務能力?答:公司十三五期間清晰了公司戰略定位和創新研發工作的開展方向。十四五期間,公司通過對標世界一流企業,希望能以CHC為核心業務,處方藥為賦能業務,品牌+創新雙驅動的業務增長模式,實現華潤三九高質量發展。1)公司從OTC為主升級到布局整個CHC健康消費品業務,這個市場足夠大,適合公司999品牌的發展。公司處方藥業務圍繞核心品類建立學術能力和管線優勢,可以為CHC健康消費品業務賦能。2)三九一直是品牌驅動企業,在渠道終端和消費者端有很強大的基礎。在創新方面,CHC業務重點關注產品升級;在處方藥領域,強化管線,打造學術能力,雙領域相互促進,推動業務不斷提升。3、公司CHC產品定價能力?答:三九的品牌在消費者品牌指數調研中排名比較高,有一定品牌溢價能力。公司CHC業務產品定價能力還是相對比較強的。公司將會以消費者為中心,在充分考慮消費者的接受能力、公司產品品質和緩解成本壓力的綜合情況下調整產品價格。4、公司CHC領域品類的布局?答:公司戰略以CHC健康消費品業務為核心業務,希望能做到全域發展。我們核心業務覆蓋呼吸類,消化類,皮膚用藥類,小兒類,骨科類,維礦類等多個領域。我們也看到傳統領域中有一些品類是可以開發的,同時線上市場也有很多新的品類誕生,我們也做了一些布局。近兩年公司也在不斷推出新品。未來,我們希望在CHC原有品類中再增加新品類,并持續關注新品牌、新品類、新技術的誕生和發展。5、公司未來線上渠道戰略布局?答:線上市場的發展也反映了整個消費群體的變化,越來越多的年輕人在線上完成購藥動作,同時也不斷影響更多年齡段的消費群體向線上遷移。公司去年同步制定了十四五數字化戰略,關注線上布局和競爭安排。公司成立了數字化中心并制定了五年的戰略規劃。雙十一期間公司產品銷售大幅提升。多個產品分別獲得相關品類榜單第一。此外,公司在新零售渠道布局相對完整,包括京東、阿里等電商平臺,互聯網醫療平臺,O2O,B2C等領域,我們都有非常深入的合作。同時公司和傳統藥店客戶也在不斷共建線上線下賦能系統,像老百姓、益豐、一心堂、大參林、海王星辰等都是我們合作緊密的客戶。目前來看,公司線上業務取得初步的成果。6、新國標實施之后,公司如何看待未來的配方顆粒市場,以及公司配方顆粒業務的規劃?答:公司配方顆粒業務一直是備受市場關注的業務,過去幾年配方顆粒業務也取得了很好的增長。11月1日新國標實施后,行業競爭有所加劇,原來6家試點企業在技術、產業鏈、營銷等方面還是具有先發優勢;配方顆粒業務還會具備一定成長性,十四五期間公司也會持續關注配方顆粒中藥集采的相關情況。7、公司未來偏消費類產品的規劃?答:偏消費類產品規劃上,一方面,會基于公司原有積累的品牌資產做一定的延伸,如基于感冒品類,推出口罩和消殺類產品,皮膚類延伸推出醫用級皮膚保護品牌“維柔”。另一方面,健康消費品領域相較于傳統領域,會誕生一些新技術、新品類和新產品,公司會適時布局適合年輕人新的消費習慣的產品,如推出的桃白白膠原蛋白肽果汁飲品受到好評。8、公司今年對于計提商譽減值的考慮?答:公司依照相關政策的規定,定期進行商譽減值測試。之前商譽減值計提主要是由于眾益業務受集采、限抗政策影響比較大,對其進行減值計提,目前來看,眾益業務已基本穩定。公司利用一致性評價政策,申報了一系列新品并成功中選集采,幫助眾益穩定了現有業務。預計今年計提大額商譽減值準備的風險較小。公司今年三季度存貨方面減值主要是基于會計政策和行業政策方面的一些變化導致,但是總體不會對年初經營預期產生重大影響。9、公司未來品牌和研發雙輪驅動策略?呼吸類打造計劃?公司十四五收入和利潤規劃是多少?答:公司基于品牌+創新雙輪驅動的策略,在品牌方面,不斷提升消費者溝通能力,加強產品能力,保持領導地位。同時隨著新產品和新品類的誕生,公司CHC業務也會主抓消費升級機會。CHC創新升級方面的投入會較多,處方藥創新圍繞管線布局優勢進行創新投入,希望可以通過一段時間呈現出更多新品。希望可以保持品牌營銷端優勢的同時,推出更多更優的產品和服務,形成業務增長優勢。呼吸品類一直是公司比較重視的品類。公司持續推出呼吸全品類產品,同時,公司也在關注呼吸新品管線,如公司投資了潤生的吸入劑產品。國際化合作方面,公司也在尋找提升品類高質量發展的產品,引入的龍角散目前和公司感冒呼吸品類聯動銷售。今年公司和香港京都養生堂簽約,負責止咳、外用藥油類產品在中國市場的推廣及線上線下渠道的銷售,產品法半夏枇杷膏不但療效好而且用藥體驗佳,引進后會不斷強化公司呼吸品類競爭優勢。十四五期間公司目標是爭做醫藥行業頭部企業,目標設定的比較進取,配合此次股權激勵,公司管理團隊會奔著目標努力拼搏。10、中成藥集采未來趨勢?答:目前化藥由于更標準化,集采推動的非常順利。中成藥集采目前處于試點階段,中成藥產業鏈流程較長,涉及到前端產業較多,中成藥集采可能會是探索,鞏固,推廣的過程,公司會積極跟進。目前公司內部也做了研討、評估,對于不同品種以及銷售渠道的狀況進行充分的分析,努力保障業務持續平穩增長。11、澳諾業務未來增長潛力?答:2020年新并購的澳諾制藥的葡萄糖酸鈣鋅口服溶液是兒童補鈣領導產品,也是公司核心大品種,具備良好的市場規模和成長性,今年繼續保持了較快增長,未來仍具有較好的成長性。12、公司經典名方研發進展?答:經典名方是中藥創新方面的重要組成部分,公司在中藥研發上具備一定的基礎,我們希望能成為行業第一批獲批經典名方企業之一。未來公司將持續進行經典名方研發投入,推動經典名方產品成為系列產品,服務于廣大消費者。13、抗感染業務占比持續下降,對公司業務影響是否已消化完畢?答:近兩年集采政策對公司抗感染業務產生較大影響。抗感染為公司傳統業務,有一定的業務基礎和研發優勢,同時抗感染業務中也在不斷的補充新品,近年來抗感染業務有兩個新品獲批上市,同時集采中標了阿奇霉素片、注射用頭孢唑林鈉、注射用頭孢他啶等品種,業務轉型有一定基礎。目前抗感染業務在公司業務中占比已降低,業務趨于穩定。我們希望未來抗感染業務能夠在集采實施的模式下,構建出新的能力,重獲增長。14、諾澤的銷售情況以及增長趨勢?答:諾和諾德的重組人生長激素品種諾澤是全球這一品類的領導者,但在中國市場銷量不及國內企業做的好。公司兒科領域有一定的品牌基礎,并具有較強的商業轉化能力,同時公司認為諾澤品種產品力強,學術基礎好,認為該品種有較大的市場機會。因此經過雙方一年多的溝通努力,實現了合作,目前雙方已執行完第一年的合約,順利完成了市場交接及第一年的推廣目標。15、易善復目前市場份額,以及如何看待未來增長空間?答:易善復是公司和賽諾菲合作引入的產品。易善復有非常好的產品品質。過去5年,易善復銷售增長超過預期。零售和醫療渠道上易善復均表現較好。未來公司也將考慮利用數字化工具推動易善復線上業務發展。今年雙十一,易善復在品類中也是遙遙領先。我們期待易善復有更好的成長,并希望跟賽諾菲合作推出更多更好的產品服務中國消費者。總結:公司十四五目標是對標世界一流,爭做醫藥行業頭部企業,通過品牌+創新雙輪驅動,實現公司高質量發展。目前資本市場上公司估值還有進一步提升的空間,華潤三九希望能成為像強生一樣的健康消費品企業,有非常強的品牌護城河,具備核心學術競爭力,實現業務持續增長。同時,股權激勵也是一個驅動業務增長的推動力,希望未來給投資者更好的業績回報和市場表現。