通過全景網“投資者關系互動平臺”(http://rs.p5w.net)參與公司本次2022年度業績說明會的投資者

問題1:請問郭董事長,自去年三季度開始鉀肥價格一路下行,公司未來的發展戰略是否會相應調整?如果鉀肥價格降到2000元/噸時,公司如何保持盈利增長?

答:鉀肥價格降到2000元/噸時,公司也一定是盈利的,即使參照去年的營業成本,公司毛利率能達到48%。這種毛利率水平超過A股平均毛利率水平168%,2022年,A股的平均毛利率是17.89%、創業板24.13%、科創板最高也只有31.88%。相比較,鉀肥的盈利水平非常高。因此,未來公司鉀肥發展戰略不會改變。隨著未來擴產至500萬噸,公司的成本還有大幅下降的空間,當鉀肥價格2000元/噸時,公司的凈利潤預計能維持在1000元/噸。

公司采用國際和國內雙循環的銷售體系,單一國內價格并不具備代表性,且歷史價格由于通脹、鉀肥供需格局的較大變化,并不能由此簡單判定未來行業的價格趨勢。公司通過不斷獲取礦產資源儲備和快速產能擴建,升級產品,協同開發非鉀資源,夯實利潤增長基礎,并致力于通過持續創新、管理提升和規模化不斷地降本增效,向規模要利潤、向成本要利潤、向質量要利潤。

1、公司鉀肥項目規模化快速發展、產品升級及非鉀資源的協同開發,保障利潤增長的可持續性。

(1)鉀肥業務規模化量產增速快。公司連續快速擴建,今年產量目標力保完成180萬噸,力爭完成200萬噸的目標,2024年產量目標為280-300萬噸,2027年之前至少完成500萬噸/年產量,公司以“一年新增一個百萬噸”的產量目標保障業績可持續性增長。

(2)2022年年底,在原來6萬噸大紅顆粒鉀產能基礎上,公司新增30萬噸/年項目建成投產,今年新增大紅顆粒鉀二期50萬噸/年項目力爭5月完成土建工程,進入設備安裝階段,并力爭今年投產。同時公司正在研發新一代擠壓造粒技術,如果研發成功,還能再新增100萬噸的大紅顆粒產能。我們認為,大紅顆粒鉀是未來銷售主打產品,與精準施肥的理念相吻合,未來通過技術升級預計大紅顆粒鉀的成本也將大幅下降。

(3)非鉀業務協同發展。公司成立非鉀事業部旨在全面挖掘老撾礦產的資源價值,包括挖掘鉀鹽礦伴生的溴、鋰、鈉、鎂、銣、銫等資源的開發利用和老撾其他稀缺礦產資源的獲取開發,為公司拓展新的利潤增長點。其中,溴素一期項目(一萬噸產能)將力爭今年上半年投產。

2、公司通過快速產能擴建以規模效應實現降低成本,除此以外,還將通過下述方式進一步降本增效,保障利潤穩定增長:

(1)人力成本下降。公司持續優化精細化管理,與華為合作開展智慧礦山建設,逐步實現少人化、無人化礦山,并同步引入大功率機械化設備,可進一步降低人力成本。

(2)原礦采掘成本下降。公司通過建立外包采礦競爭機制,并逐步搭建公司自有采礦團隊,進一步降低原礦采掘成本。

(3)不斷以低成本獲取新礦,實現采礦權攤銷成本下降。公司采用產量法進行采礦權攤銷,公司35礦采礦權每噸原礦年攤銷額約6.39元/噸,179礦采礦權每噸原礦年攤銷額預計僅為1.43元/噸,48.52礦攤銷額預計可進一步降低。

(4)能源成本下降。公司正在與老撾政府籌劃申請煤礦事宜,未來有望通過自備電廠方式降低能源成本。

問題2:請問董事長,目前第二個百萬噸項目透水問題解決的進展情況?預計第二個百萬噸項目達產時間?是否未來還會發生類似透水的事件導致達產時間滯后?公司也講了今年產量力保180萬噸、爭取200萬噸,請問如何實現今年的產量目標?第三個100萬噸的工程建設進展,年底是否能夠投產?

答:1、通過公司業績說明會的直播視頻展示,第二個百萬噸透水隱患問題已經得到解決,預計在三季度可以實現達產,公司也將總結相關經驗教訓,在后期施工時注意加強防范。目前,第三個百萬噸的建設進度比較可控,力爭年底建完投產。

2、目前,通過用第一個百萬噸井下的礦,用于第二個百萬噸的選廠進行試生產+原有的25萬噸產線,每天約5000噸的產量,公司2023年一季度產量31萬噸,按照5000噸*30天*9個月+31萬噸=166萬噸,若三季度第二個百萬噸達產后,原有75萬噸同時生產,保守估計有190萬噸產量(2000噸*30天*4個月=24萬噸,166+24=190)。

3、目前第三個百萬噸項目正在有序建設中,力爭今年年底建成投產。

問題3:第4、5個100萬噸的推進情況如何?

答:公司第四、五個百萬噸項目的產能批復已在審批中,預計將于明年上半年啟動建設,力爭在2025年實現500萬噸的產能規模。

問題4:董事長好,亞鉀的戰略規劃圍繞“資源、規模和創新”,前期看到公司披露鹵水伴生資源含鋰、溴、銫和銣等稀有資源,請問公司除了鉀資源開發以外,會在其他哪些資源上進行布局?除了伴生資源以外,在老撾還有哪些資源可以獲取?

答:除了鉀鹽資源開發外,公司首先會在提鉀后鹵水中富集的溴、銫、銣等高經濟附加值的伴生資源上布局。此外,也在同步涉獵如煤炭、鋁土礦、金礦等金屬或非金屬礦,為此,公司還專門成立了專業資源鉆探公司,將成為未來進一步擴大礦山資源版圖、資源增儲的重要利器。

問題5:請問郭董事長,亞鉀的一季度歸母凈利潤只有3.36億元,雖然和去年相比同比增幅約為20%,但是和去年4季度5個億的凈利潤相比下降不少,什么原因?是鉀肥價格原因還是市場需求原因?一季度的這種情況會不會延續到全年?一季度管理費用和銷售費用跟去年一季度同比大幅增加的原因是什么?

答:2023年第一季度歸母凈利潤3.36億元環比2022年第四季度5.10億元下降34%。一是2023年第一季度銷量26.53萬噸環比2022年第四季度33.05萬噸下降20%,一季度受鉀肥進口備案影響,近6萬噸無法計入收入只能算作庫存,如將這部分庫存銷售出去,歸母凈利潤將超4億元。二是2023年公司進口國內報關300美元/噸,且國內銷售價格3087元/噸環比2976元/噸上漲,國內銷售利潤留存增加,國內計提所得稅費用增加。

管理費用的同比增加:主要是今年一季度包含了股權激勵的費用支付。

銷售費用同比增加:主要是鉀肥新增銷量,相應的港口倉儲費、業務宣傳費增加等原因。

問題6:公司已近十年未進行過分紅,目前盈利較好,未來是否有相關回報股東計劃?

答:公司在制定利潤分配方案時將綜合考慮產能擴建及資金需求等情況,兼顧股東利益和公司的長遠發展。

公司過去十年未分紅是因為歷史原因產生虧損,不具備分紅條件。

現階段,公司為搶占國際鉀肥新舊產能交替及地緣政治沖突的窗口期,正全力集中資金進行鉀肥產能的快速擴建,為公司發展成為世界級鉀肥供應商奠定基礎,力求公司及全體股東長期利益最大化。

公司一如既往的重視對投資者進行回報,在平衡好資本開支等情況下,盡早施行回報股東計劃,包括探討季度分紅等形式,優化機構投資者的收益流動性。

問題7:公司如何看待未來的趨勢無鹵阻燃劑會替代鹵系阻燃劑?

答:鹵系阻燃劑當前是阻燃領域的主要阻燃劑品種,溴系阻燃劑是鹵系阻燃劑主要品種,相比其他阻燃劑,溴系阻燃劑具有添加量少、與基材相容性好的特點,達到較高的阻燃效果;阻燃塑料制品回收再加工時性能損失小,可進行回收和重復利用,具有廣泛的應用領域;鹵系阻燃劑更容易在相同添加量的前提下效率最高,可以提高材料的耐久性和耐候性。

在電子電器半導體領域,對阻燃材料的需求平均增速達29%,在交通工具領域,高鐵、飛機和汽車(特別是新能源汽車),以及通訊工程領域均需大量的溴系阻燃劑。

盡管溴系阻燃劑在環保方面存在一些問題,但是其有高效、多功能、廣泛應用以及耐久性好等優勢,并且環境友好型溴系阻燃劑也在快速發展,無鹵阻燃劑很難替代鹵系阻燃劑。

問題8:亞鉀小鎮項目的定位是什么?公司有沒有把亞鉀小鎮作為單獨的房地產項目來做可行性研究?

答:亞鉀小鎮不會作為單獨房地產項目開發,公司目前主要聚焦鉀肥主業。它的定位是為500萬噸鉀肥產能+非鉀園區做配套服務的項目,其中一部分公司自己投資開發,另外一部分合作開發。小鎮中的醫院、學校等專業性設施建完后將交由第三方經營。

問題9:請問董事長,未來鉀肥價格走勢預判,能否分短期(2023年),中期(2025年),長期(2027之后)分別介紹一下?

答:自2022年初開始,鉀肥價格因白俄羅斯受制裁及俄烏沖突上漲至歷史高位,但也抑制了下游鉀肥需求,并不可持續,價格暴漲暴跌也不利于行業健康可持續發展。從去年三季度開始鉀肥價格開始回落調整,市場處于觀望狀態,截至到目前價格已穩定在一定區間內震蕩波動。未來鉀肥價格會根據供需關系維持穩定運行,主要如下:

1、在鉀肥供給端:一方面,由于地緣政治沖突的不確定性,預計全球鉀肥供應緊張格局將持續。加拿大鉀肥公司Nutrien預計,與2021年相比,2023年白俄羅斯鉀肥出貨量預計將下降40%至60%,俄羅斯鉀肥出貨量將下降 15%至30%。2023年3月,據俄羅斯資訊網站fertiliserdaily數據,2023年2月俄羅斯鉀肥產量較2022年同期下降了35.2%,2023年1-2月,俄羅斯企業生產鉀肥110萬噸,較2022年同期相比下降35.6%,更印證了俄鉀及白俄鉀受制裁影響導致產量、出口量銳減的情況。另一方面,加鉀、俄鉀等國際鉀肥寡頭企業鉀鹽礦山開采年限較長,逐漸進入邊際礦開采階段,開采難度增加、開采成本提升。新增產能如必和必拓公司(BHP)在加拿大Saskatchewan省的Jansen礦項目以及Nutrien計劃中的擴建項目等,即使是在最理想的情況下,也可能最早要到2025或2026年才能投入運營,在短期內也無法彌補鉀肥供需缺口,加鉀、俄鉀鉀鹽礦埋藏深度在700-2000米,鉀鹽礦開發資本開支、折舊攤銷巨大,新增產線運營成本較高,預期會提高鉀肥生產成本,進而支撐國際鉀肥價格中樞上移。但是中國地區可能通過中歐班列或邊貿鐵路接收部分來自于俄鉀、白俄鉀的貨源,使得國內市場鉀肥供應相對充裕,國內鉀肥價格相對于國際市場價格較低。

2、在鉀肥需求端:根據IFA的預測,鉀肥需求從2020年至2024年仍將保持年均3.3%的增長。而公司主要銷售區域亞洲地區作為新興經濟體的經濟增速快于主要歐美國家,其鉀肥需求增速也超過全球平均水平,根據Argus的統計,東南亞、東亞及南亞地區氯化鉀需求合計3,000萬噸,過去10年亞洲地區鉀肥需求復合增速為4.35%,隨著該地區經濟快速發展帶來的消費升級以及人口增加,未來亞洲地區鉀肥需求增速仍有望繼續保持在4%-5%。在鉀肥供給受限的情況下,需求的增長有利于支撐鉀肥價格增長,維持中長期高景氣。

3、短期來看,因為印度大合同價格422美金/噸已確定,因此,這個價格基本給今年定了調子,即使有浮動也不會太大。

中期2025年,只要俄烏沖突或者制裁仍然延續,全球的供需缺口仍然是存在的,那么鉀肥價格就有向上浮動的可能性。

2027年,假設俄烏沖突和制裁結果都不存在了,俄羅斯和白俄羅斯可能會恢復產能,但也沒有新增產能出來。必和必拓投產,但遠沒到達產的狀況(據悉2030年達產),因此,傳統的鉀肥供應商也不會一下子沖擊太多的鉀肥產品。但是,相反的,隨著人口增長,對糧食和化肥的需求還會上升,而一些老礦還面臨枯竭,因此,傳統的供應商的供應能力也很難恢復到俄烏沖突前的水平,所以說,供需還是平衡的,老撾鉀雖然在上升,但也只有亞鉀和東方鐵塔,所以長期也不會出現供大于求的情況,價格也還能維持在一定水平。

問題10:公司在考慮收購北京農鉀剩余部分股權時,是否會重新評估農鉀價值?

答:評估報告有時限性要求,因此,若啟動收購,需重新出具評估報告。但是否會增加估值,取決于北京農鉀項下200萬噸產能的達產情況。

問題11:目前印度大合同價格已經簽訂,中國尚未簽署,怎么看今年國內大合同價格?以及未來大合同的價格走勢?

答:1、4月初印度以422美元/噸CFR的價格簽訂鉀肥大合同,2016年至今中國已簽訂大合同價與印度大合同價差均在10美元/噸CFR以內,按照